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瀘州老窖(000568):一季度將是全年業績低點
瀘州老窖(000568)自身高中低檔產品線完整,09年公司在加大中低端產品營銷力度的市場策略下,增速放緩的程度將有限。隨著經濟和市場回暖,我們認為一季度將是公司全年業績的低點。目前公司估值處於低位,具備提昇空間,調高公司投資評級至『短期-強烈推薦,長期-A』。
2008年公司實現營業收入37.98億元,同比增長29.8%。其中,白酒銷售收入36.89億元,同比增長42.09%,實現淨利潤12.65億元,同比增長63.65%,略低於市場預期。09年一季度公司實現收入12.83億元,同比增長1.34%,但如果考慮到預收賬款較08年末減少約4.65億元,公司一季度白酒銷售實際出現了負增長,顯示經濟增長放緩對高端白酒消費的衝擊較大,但從目前經濟恢復的情況判斷一季度很可能是全年的業績低點。
2008年公司高端品牌國窖1573銷量約為2600噸,同比增長約18%。經濟低迷造成政務和商務消費需求減少,高檔酒景氣下行,08年公司1573銷量呈現出前高後低的態勢。分區域來看,1573在高檔白酒消費下滑較大的華南、華東地區銷量較少,在華北、華中、西南等1573的傳統強勢地區銷售相對穩定。此外,公司在08年第三季度開始加強對終端價格治理,更換了部分地區經銷商,控制1573出貨量,以消化渠道庫存,也抑制了1573的增長。對於09年國窖1573的銷售情況,我們初步預計上半年公司將以控貨保價為主,下半年依賴消費形勢好轉再放量增長,全年銷量走勢可能與08年情況相反,呈現前低後高的態勢。
在國窖1573遭遇到經濟下滑衝擊的同時,公司中端品牌老窖特曲承接了部分高檔酒的消費降級,上昇勢頭仍然不錯。08年老窖特曲銷量約為6600噸,同比增長約10%。在08年第四季度提價後,老窖特曲銷售量價齊昇,09年第一季度銷量繼續保持增長。
公司采取『雙品牌』的運營戰略,平滑了業績波動,增強了公司抵御危機的能力。公司將老窖特曲定位在中高檔政商務用酒,我們看好中檔白酒市場規模擴張:首先,現階段的消費環境有利中檔白酒承接部分高檔白酒市場;其次,高檔白酒連續提價,中檔白酒提價相對落後,噸酒價格還有提昇空間;最後,中檔白酒市場區域性品牌集中,缺乏全國性品牌。而老窖特曲是一個全國性品牌,有廣泛的消費基礎,因此老窖特曲09年銷量增長值得期待。
國窖1573和老窖特曲在08年內均有提價,公司白酒業務綜合毛利率也提昇至81.27%。隨著老窖特曲出廠價逐漸向200元靠攏,公司整體毛利率將繼續提昇。此外,06年以前國窖1573處於品牌推廣期,銷售費用佔營業收入比例在20%以上,現在1573品牌已經進入成熟期,08年銷售費用佔比已下降至13.5%。預計公司09年費用率將基本維持在08年的水平上。
公司持有的華西證券股權將繼續貢獻穩定的收益。華西證券08年淨利潤4.63億元,為公司貢獻每股收益0.1元。由於以經紀業務為主,09年一季度市場成交量放大有利華西證券收入增長,預計華西證券09年可給公司貢獻至少0.13元的每股收益。
總的來看,我們預計公司2009年每股收益為1.14元,2010年每股收益1.37元,以5月6日收盤價計算,對應09年動態市盈率20倍,2010年動態市盈率17倍。目前公司估值水平相對較低,具備安全邊際,調高公司投資評級至『短期-強烈推薦,長期-A』。
未來促使公司估值水平提昇的因素主要有:下半年消費環境轉好,行業估值水平整體提昇;老窖特曲銷量增長,拉動公司業績增長。(國都證券王明德徐昊)
深高速(600548):蓄勢充分醞釀反彈
公司擁有深圳市高速公路專營權,截至08年末,集團經營和投資的收費公路項目共16個,分布在深圳地區、廣東省其他地區及中國其他省份。其中,在深圳市和廣東省其他地區經營和投資的收費公路項目均是國家或廣東省乾線公路網的重要組成部分,是全面實施CEPA協議和建立『9+2』泛珠三角經濟圈的重要基礎設施。深圳國際入駐帶來想象空間。
二級市場上,該股自去年11月份以來開始反復震蕩構築階段性底部,在股指的持續反彈中累計漲幅較為有限。從周K線上看,目前股價仍處在階段性低位區域運行。經過前期反復消化整理,該股蓄勢非常充分,近日在半年線上方企穩後逐步展開反彈,量能也隨之有序放出,目前均線系統呈多頭排列,短線反彈行情有望保持,可適當關注。(九鼎德盛朱慧玲)
中煤能源(601898) :煤炭龍頭突破年線
公司是中國第二大煤炭企業,擁有豐富的煤炭儲量、先進的開采和洗煤技術及設施,並不斷擴展煤炭生產業務。公司控股股東中煤集團為我國最大煤炭出口商,在亞太地區的煤炭出口市場中持續佔據重要地位,而公司為中煤集團的獨家煤炭出口服務提供商,這將繼續推動公司國內煤炭銷售和出口代理服務業務,使公司可持續為國內外客戶服務。
從二級市場的表現來看,該股自3月份以來出現了連續大幅反彈,股價在創出本輪反彈的高點後,因遭遇年線的反壓出現調整,但股價在回落至30日均線上方獲得較強支橕,出現反彈。總的來看,該股在此輪始於去年11月的反彈行情中漲幅有限,股價在突破年線之後有望繼續上行,投資者可適當關注。(民生證券徐琤)
粵電力A(000539):上攻意願較強
近年來,公司強力挺進新能源發電領域。公司參股30%的廣東粵電石碑山風能開發有限公司建設經營的石碑山風電項目(100MW)風機已開始運轉發電。就在建項目看,惠來電廠成為公司08年電量、收入增長的主要來源。另外,09年4月公司擬將增發募資的1.2億元用於投資徐聞勇士風電項目。
受制於08年業績下滑,該股的漲幅在新能源概念股中排名靠後。在前期公告定向增發預案後,該股強勢封住漲停,至今缺口仍未完全回補,顯示主力拿籌碼心切。經過近兩周來的震蕩整理,短線浮籌清洗較為充分,周三出現放量上漲,有脫離近期整理平臺的跡象,而且盤中也沒有遭遇到太多的拋盤,顯示資金做多意願強烈,投資者可多加留意。(金元證券夏俊)
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