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核心提示:自從08年底並購貸款開閘以來,各大銀行的並購貸款業務出現可喜的增長勢頭,在短短三個月裡,貸款規模超過了100億。本欄認為,在政策與市場兩種力量的推動下,A股並購重組年的春天也許已經不遠了。
一、利好信號顯示:並購重組年的春天已經不遠
自從08年底並購貸款開閘以來,各大銀行的並購貸款業務出現可喜的增長勢頭。有統計數據顯示,多家金融機構適時啟動了並購貸款業務,在短短三個月裡,貸款規模超過了100億,並為8大行業18家優勢企業兼並重組提供了有力支持,具體包括寶鋼、華能、中信、百聯等公司。
不謀而合的是,在近期出臺十大產業振興規劃中,大多提到了產業結構調整、推動行業內部資產重組的觀點。本欄認為,全球金融危機結束了我國粗放式、出口拉動型的增長模式,突出了我國產能過剩的情況。因此,加快產業結構調整不僅僅是產業政策層面的引導需要,更是市場運行的要求,相當部分企業需要通過並購重組來渡過難關。
從產業經濟學的角度來看,市場結構決定企業在市場中的行為,而企業行為又決定市場運行在各個方面的經濟績效,這就是SCP模型分析。也就是說,要提高市場運行的經濟績效,必要改善企業的行為;而要做到以上這些,就需要改變市場結構,即推進產業結構的調整。
事實上,日本當年的發展軌跡已給我們提供了參考。從60年代中後期起,日本經濟開始進入了產業結構調整時期。在這一階段,日本采取了較為積極的財政政策與貨幣政策,加大了新興產業的規劃與扶持力度,中小企業扶持政策、能源調整政策也相繼出臺。與此同時,也積極推動行業內的資產整合,以大型化、集中化為特征的企業合並形成高潮,如1964年三菱與重工合並;1966年日產與王子汽車合並;1967年豐田與日野聯合;1968年日產富士重工聯合等等。
綜合而言,在政策與市場兩種力量的推動下,醞釀多時的並購重組行為將趨於活躍;與之相對應的是,A股並購重組年的春天也許已經不遠了。
二、如何把握資產整合的重大機遇
回顧過去幾年的行情中,大牛股往往是當時的宏觀經濟特點是密切相關的。例如在2000年的科網股行情,和當時網絡的興起流行是高度相當的。而在2007年的大牛市中,流動性過剩與通脹是大背景,這在某種意義上放大了資源股的行情。而在未來兩年內,行業洗牌、產業結構調整昇級(資產注入與重組),將是最明顯的特征之一,這將成就資產注入、並購重組的溫床。
那麼,如何把握資產整合帶來的重大機遇呢?
我們認為,把握這些投資機會需要注意兩點。第一,盡量緊扣央企重組的高發區行業。從目前的情況來看,重組的高發區主要集中在煤炭、電力、軍工、有色、鋼鐵等領域,如果更理論一點,就是主要集中在國家希望保持絕對控股地位的七大行業。
其次,盡量緊扣行業盈利情況相對較好的行業,或者是行業有望提前回暖的行業,例如煤炭、電力電網、軍工、醫藥等。此外,資源型行業也值得適當關注,如有色金屬、房地產行業等。
綜合來看,我們萬隆證券網認為投資者可以重點關注電力、煤炭行業。一方面,電力行業的資產規模較大,並且09年業績大幅反彈的可能性較高。另一方面,盡管煤炭價格大幅回落,但仍然是贏利能力相對較好的資源性行業之一,資產注入後容易增厚收益。最後,我們認為投資者也可以關注一些景氣細分領域,如風電設備、輸變電設備、醫藥、鐵路設備等方面的資產注入。
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