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天威保變(600550)2009年一季度實現營業收入13.75億元、營業利潤2.12億元、歸屬母公司淨利潤1.8億元,分別同比增長60.54%、-23.95%、-24.15%。營業利潤和淨利潤的下滑主要源於投資收益的大幅下降,公司一季度實現投資收益2448萬元,同比下滑83.04%;實現每股收益0.16元,符合預期。
輸配電業務收入增長確定,毛利率大幅反彈。公司一季度實現銷售收入13.75億元,同比增長了60%以上,從產量數據上看,一季度公司實現變壓器銷售2973萬千伏安,而2008年全年銷售數據為8200萬千伏安,足見公司輸配電業務在行業景氣的背景下2009年繼續維持高速增長。在公司產品售價基本維持46萬元/萬千伏安的水平下,2009年一季度毛利率達到24.59%,環比上昇7個百分點。
毛利率的上昇主要源於兩方面原因:公司產品結構繼續向高壓變壓器傾斜,高端變壓器佔比上昇;原材料成本下降。在訂單價格水平基本穩定的情況下,我們可以預期公司2009年整體毛利率能夠維持較高水平。
光伏部分投資收益貢獻下滑明顯。一季度,新光硅業實現淨利潤11123萬元,給天威保變貢獻投資收益3966萬元,按照目前的生產進度,全年實現1000噸以上應該沒有問題,但是按照當前多晶硅的價格水平,新光硅業全年的業績貢獻將大幅低於2008年。
另外,按照一季度2448萬元的投資收益,我們可以推算天威英利一季度虧損5800萬元左右,這基本印證了我們對於天威英利業績不確定性的擔懮。此前的報告提到,天威英利2008年年報對3億美金的存貨沒有作任何減值准備計提,這不屬於穩妥地會計方式,2009年一季度估計天威英利對大額的存貨作了會計處理導致業績虧損。
我們維持之前的盈利預測,即公司2009-2010年EPS分別為0.80元和1.09元。
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