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核心提示:如何看待年線的支持力度?IPO啟動的影響究竟會有多大?二季度的機會在哪裡?……
本周四,上證指數一度向下擊穿了年線,雖然周五收盤仍站在了年線之上,但二季度市場的運行趨勢,無疑成為了廣大投資者最為關注的重點。
如何看待年線的支持力度?IPO啟動的影響究竟會有多大?二季度的機會在哪裡?……帶著這些投資者關注的問題,本期周末大論壇邀請了來自券商的國信證券發展研究總部總經理何誠穎、天相投顧首席策略分析師仇彥英、民族證券研發部副總經理徐一釘;來自私募的尚雅投資投資總監常昊、柏坊資產管理公司投資總監謝柳毅、泰石投資總經理周浩、廣州昊富投資總經理黃永;以及深圳、上海等多家基金公司的基金經理,共同就市場熱點話題進行探討,也希望能夠有助於投資者揭開心中的迷霧。
關鍵詞·1宏觀經濟
最壞時期已過去 復蘇有待觀察
NBD:股市是經濟的『晴雨表』,因此對於宏觀經濟的研究尤其重要。宏觀經濟未來的走勢如何?
經濟已觸底企穩
何誠穎:國內經濟已經觸底企穩,但復蘇之路仍然漫長。一季度GDP同比增長6.1%,為近20年來最糟糕的季度經濟增幅。但GDP增速是所有經濟統計數據中最為滯後的指標,3月份的固定資產投資、信貸增長及工業產值數據均較1、2月份有強勁上昇。作為最重要的經濟先行指標,中國物流和采購聯合會公布的PMI(采購經理人指數),3月份已經回昇到52.4,而50是通常認為的經濟強弱分界點。
另外,積極財政政策和適度寬松貨幣政策的組合,事實證明在短期內是有效的。但中國經濟目前面臨的問題並不僅僅是信心問題,最終需求不能得到提振,僅依靠大規模的基礎設施投資,可以保證『企穩』,但仍不足以確保『回昇』。
情況趨向好轉
基金經理:去年上半年經濟數據普遍比較好,所以今年同比各方面數據可能會比較難看。
GDP要保8,要看是否有需求釋放出來。比如目前的房地產價格,如果房價跌到2006年水平,是否有真實需求?事實告訴我們,是肯定的,而且需求還很旺盛。從利率水平、流動性水平來看,也是中國歷史上比較松的一個階段。我國銀行的傳導機制也沒有什麼問題。所以綜合來說,總量沒有問題,傳導機制、管道上也沒有問題,整個經濟在流動性注入以後,正常運行起來的概率還是比較高的。
那麼經濟數據會不會逐月向好?我個人認為,最糟的情況在去年四季度已經見到了。總體上,方方面面的情況會趨向轉好。
市場在等待拐點
謝柳毅:從數據來看,經濟沒有更壞的感覺了。但是,如果說出現向上拐點也不見得,一些數據都是由國家經濟刺激政策所形成的,不具有可持續性。最佳的時機就是說,在我們經濟刺激有效的情況下,世界經濟又開始復蘇了,能夠連接上這個『點』,這樣就有可能出現大的機會,不過現在國際經濟形勢處於膠著狀態,最壞最快速的下跌已經過了,目前是好消息、壞消息相互出現的情況,對於市場則是有好消息就漲,有壞消息就跌,也就是說市場在等待拐點。
周浩:我覺得二、三季度沒有問題。宏觀數據肯定沒有問題,但企業效益可能還是不好,就說有速度沒用,效益起不來就支橕不住股價,有這麼一個問題在。不過市場的流動性還是很充沛的。
黃永:國內經濟基本已經見底,不會再壞,但復蘇的速度有待進一步觀察。國際經濟形勢還處於築底進程中,世界經濟和主要工業國家發展速度預期還在不斷往下調整,築底過程可能較長。
關鍵詞·2流動性
信貸增速將放緩 流動性依然充沛
NBD:一季度的信貸規模超常增長,市場傳未來央行有放緩信貸的可能性,你對流動性的看法是什麼樣的?
A股今年不缺資金
仇彥英:今年流動性充裕的特點突出體現在逐月增長的新增貸款,由此我們需要考慮的問題是這種情況能否持續。按照前三個月的情況,可以說供給是信貸擴張的主要原因,特別是擴張性的政府政策的推動,另外在利差收窄後銀行也增加了放貸衝動。
如果缺乏需求的支持,這種信貸增長就很難持續。3月份中長期貸款佔比上昇,工業貸款增長快,顯示從投資貸款向工業貸款的轉變。那麼,雖然接下來信貸不可能有一季度的高增長,但受到需求的拉動,信貸規模仍然可以樂觀預期。
基金經理:未來對市場有利的因素就是,流動性仍然非常充裕,國內政策紅利仍然可以期待。隨著房地產和汽車銷售的回暖,宏觀經濟環比正在改善,國際經濟和股市也在築底復蘇的階段。中國全年的廣義貨幣投放量將大幅增加,所以A股今年不缺乏資金,流動性全年總體過剩。
兩因素會導致流動性變化
徐一釘:目前刺激國內經濟、保就業是第一位的,沒有預期國內經濟可持續增長之前,銀行信貸增量不會急速的回落。但本輪反彈因流動性產生,最終也將止於流動性。兩種因素會導致流動性發生變化:1、由於某種原因,導致一部分投資者遠離A股市場。比如:貨幣政策調整,嚴查信貸進入A股市場,大小非加快減持速度,投資者預期發生重大變化,或出現政策性利空;2、隨著A股市場的不斷上漲,A股市場充裕的資金面,被大小非減持、不斷增大的流動市值持續稀釋,一旦達到資金所能承受的平衡點,趨勢性調整隨時可能出現。目前看第一種情況不存在,第二種情況是否出現尚待觀察。
收緊信貸可能性不大
常昊:國家現在覺得刺激經濟還不夠,要進一步加大力度,收緊信貸的可能性不大,不過增幅從環比角度來看,不會那麼高了。未來可能會關注投放力度是否用於實體經濟上面,因為現在很多人把錢貸出來後,要麼是轉存銀行,要麼有一部分可能流入股市。
流動性還是不用擔心,市場的資金面一直比較充裕,並沒有太大問題,基金也是淨申購,另外,我國的高儲蓄率也保證了流動性。謝柳毅:一季度股價上漲主要是流動性原因,當然如此大的投放力度是不可能持續下去的,落實在股票上就會出現分化。未來會是由基本面主導。
關鍵詞·3IPO
IPO啟動需要全面考慮
NBD:本周的下跌,市場一度歸結為IPO啟動的傳聞,IPO啟動對市場究竟會有多大的影響呢?
IPO不會改變市場長期趨勢
仇彥英:熊市中,投資者應該從積極角度看IPO。一般的投資者都認為IPO對股市是負面的衝擊,這應該是一種錯誤的理解。我們看到的事實是,牛市中的IPO熱火朝天,但最終的結果是投資者都被套在高位,如中國神華、中國石油。而熊市中的IPO帶來的是投資的豐厚回報,如中信證券、中國國航等。因此,我們在承認IPO啟動對市場短期有一定影響外,更應該從積極的角度來看,這些進行IPO的公司是不是有投資的潛力。
另外,IPO對市場的影響來講,它不會成為一個實質性改變市場運行趨勢的因素,即市場走勢不會因為IPO而發生轉折性變化,對走勢的預期仍然依賴於政策面及基本面的走向。管理層已經多次重申,重啟IPO的前提是進行新股發行制度改革,使IPO以新的方式出現。如果不能做出讓市場滿意的改革,繼續為了圈錢而IPO,無異於殺雞取卵。
目前,資金面對市場的影響更大,如果在資金面逐漸收緊區間內重啟IPO,可能會對市場走勢產生較大的負面影響。
徐一釘:一旦啟動IPO,會使一些投資者變得謹慎,離場觀望。IPO啟動前後,A股市場震蕩幅度加大,應在意料之中。
IPO或四季度重啟
常昊:我自己的看法是,創業板是重中之重。如果創業板啟動也叫IPO的話,這個事情今年肯定是要做的,但主板IPO肯定是在創業板之後,管理層會看看市場的情況纔會啟動。現在來看,創業板的推出時間可能是今年8月份,那我想IPO可能會在第四季度重啟。現在投資者不用太擔心這個問題,證監會這兩天也不是出面回應了嗎?
周浩:現在都在講信心,如果股票大幅度下挫,IPO肯定是『罪人』,所以我不知道IPO何時會發。2600點或2800點,大量發還是小量發這些都不重要,關鍵是節奏問題。其實即使IPO重啟對市場的影響也不會太大,相比每個月大小非幾百億元的減持,一只新股幾十億元的規模,並不會有太大的影響。因此IPO重啟傳聞只是市場調整的一個借口。
黃永:如果新上市公司質量好,定價合理,IPO對投資者是好事,等於多了選擇,但對市場有心理影響。市場擔心融資功能恢復後,政策支持會有所減少,指數會大幅回落。具體影響還要看新股發行改革和IPO的節奏。
關鍵詞·4年線
調整基本正常年線處有支橕
NBD:本周市場的突然大跌,根本原因在哪裡?
何誠穎:除了技術面等因素之外,投資者擔心寬松的貨幣政策可能會發生變化。此外,對經濟復蘇的擔懮以及對上市公司一季報的擔懮都是導致近期股市震蕩的因素。在信貸增長連續3個月超常規快速增長後,目前市場不僅對信貸增長可持續性被懷疑,甚至開始擔心貨幣政策是否會轉變為適度收緊。
另外,盡管宏觀經濟數據曙光乍現,但上市公司業績難以支橕單邊上漲。截至4月22日,滬深兩市共有63家上市公司在一季報中預告了上半年業績,報懮比例明顯高於報喜。在預增公司中,有14家預告業績增長30%以下,增長幅度明顯偏小。所以,在前面各項因素綜合作用之下,獲利回吐構成最後的壓力。
徐一釘:4月20日,A股流通市值到達73988億元,逼近7.5萬~8萬億流通市值強阻力區。4月24日,全部A股基於2008年業績的市盈率為24倍,PE是全球股市中最高的。同時,深證成指、滬深300指數日線走出清晰的上昇五浪。目前正處於政策真空期,如果缺乏新的利好刺激,又不能解決好估值瓶頸問題,將進入2250點~2570點平臺整理。
市場隱懮在成交量不足
NBD:滬指年線面臨考驗,年線的支橕力度到底如何,以及本輪行情會如何運行?
何誠穎:年線支橕力度漸強。從年線失而復得的4月23日來看,年線附近投資者買入較為積極,正是尾市逢低買盤的介入,使得滬指成功守住了年線。由於市場熱點不斷,加之前期火熱的新能源、資源類股調整已經較為充分,部分上市公司一季度業績有望出現大幅好轉等,年線支橕力度漸強。
本輪行情後市關鍵在於補量,當前A股市場的隱懮就是成交量的不足。以滬市為例,4月23日早盤的量能為637.3億元,午市後的量能520.5億元,說明午市後的追漲買盤仍顯得有些猶豫。後市仍然要看資金介入程度及量能配合。
基金經理:現在市場的確有分歧,多空兩方面各有說法。另外從買方來看,大家的持股倉位也有高有低,差距比較大。
從基本面來看,目前PB大約在2.6倍,其中佔市場總市值60%到70%的大權重板塊的PB大約在2.2、2.3左右。從這個水平來看,我個人認為不貴,估值相對合理。美國S&P500長期PB是在3倍水平,目前大約在2倍的水平。所以A股市場的估值水平還不算有多離譜。
周三長陰線不表明市場轉勢
基金經理:從短期來看,本周調整特別是周三的長陰線,不能說明市場轉勢,應該是上昇趨勢中的急速調整。年線的支橕力度還是比較強的。目前看來上昇趨勢尚未被打破,周三長陰線破10日均線,未來可能會是走橫盤的狀態,如果在3個交易日內沒有突破2500點,同時市場又沒有新生熱點帶動指數上漲,投資者應該順應趨勢考慮減倉,積極觀望。
常昊:股市上漲更多應該是信心的反應。目前可能沒有恢復得很好,但是一旦恢復很好的時候,市場可能已經漲上去了。
謝柳毅:我覺得不樂觀,也不悲觀。一方面藍籌股有業績支橕跌不下去,銀行、保險、券商業績都還不錯,過去又沒有怎麼漲;但另外一方面,一些沒有基本面支橕的個股累計漲幅已很大,面臨調整壓力,因此個股風險大,不過在股指期貨推出以前,藍籌股可能也不會大漲,不過具體推出時間我們也不確定。
黃永:年線目前還是向下運行,支橕力度有限。市場本身有較強的調整需要,但政策因素對調整節奏影響較大,調整的時間和空間都與政策有關。本輪行情調整後還有挑戰新高的可能。
風險提示
市場風險漸增 資金面尤需關注
NBD:市場的風險和不利因素在哪裡?
仇彥英:本輪行情來自於對於宏觀經濟復蘇的預期,當預期反應在股價中而未來難以達到預期的改善程度時,市場就必然釋放存在的風險。從對宏觀經濟的認識看,未來存在向好的趨勢,但處於修復期,由此決定了經過系統性的上漲後,股市後期將進入結構調整為主的階段,但系統性的風險仍然不是特別顯著。
同時我們注意到監管層對於股價操縱的風險提示,這些都提醒投資者要謹慎投資。另外,我們的經濟仍處於恢復狀態,不具備催生牛市的必要條件,因此要理性地看待當前股價的漲和跌。
何誠穎:還需注意IPO開閘,再融資放行,『大小非』伴隨股指走高加大減持力度,A股資金面發生微妙的變化等。
基金經理:年報業績、一季度業績、部分宏觀數據和累積的獲利盤都會對市場和個股造成壓力。去年11月以來的較大反彈讓市場估值水平已較高,行情繼續上行的動力需要上市公司業績顯著改善的預期,這也有賴於世界經濟的復蘇。
常昊:股票普遍漲幅不大,技術性風險和實體經濟風險也都是存在的,但總體方向還是正面的。我覺得比如地產板塊,股價漲幅不大,估值比較便宜。另外,整個國家刺激經濟過程中把太陽能、新能源作為重要投資領域在發揮作用,這裡面就蘊含了機會,股票方面應該會有一個比較強的反應。現在剛剛推出了一個光伏建築補貼,後面還有各個部委的配套政策等,我覺得太陽能行業還是一個比較好的選擇。
黃永:目前大部分股票估值比較高,已經反應經濟回暖,熊市引起的估值過低已經被修正。估值因素對大盤缺乏牽引能力。流動性增速可能會回落,新增貸款的規模會低於前3個月。股市缺乏新增資金推動,對大小非、獲利盤的承接能力減弱。
操作策略
控制倉位精選個股
NBD:在這樣一個震蕩的市場中,投資者應該采取一個什麼樣的操作策略?
捕捉景氣恢復結構性機會
基金經理:其實下跌第一天,大藍籌是有啟動跡象的。當時中國聯通啟動,大家都認為大藍籌會啟動,早盤包括工行在內都有異動,但到下午卻明顯走弱,然後又傳出新股重啟等消息,市場就跌下去了。我認為關鍵的點位是2500點,另外是有沒有新生熱點誕生,能不能給資金提供賺錢的機會也是判斷未來走勢的關鍵。
從短線來看,『王亞偉概念股』很強,現在很多資金都在關注下一只何時出現。5月初,有一個光伏大會將要召開,根據2007、2008年的經驗,在光伏大會召開之前,相應股票都出現一波行情,比如天威保變、川投能源等,加上今年新能源又是主流熱點,因此下周新能源概念股可能會成為一個熱點。還有汽車股,市場預期可能會從上海國際車展傳出一些訂單消息,特別是新能源汽車訂單,一旦有消息出來,市場無疑還會炒作,不過這些都是短線交易性的機會。另外一季度業績增長的公司也可以關注,特別是一些超出預期的,比如紡織出口企業。
徐一釘:謹慎的投資者不妨耐心等待調整;激進的投資者可以短線操作,但要控制倉位。
黃永:估值過低和流動性充裕引起的系統性機會已經告一段落,應該自下而上精選個股,關注經濟回暖的過程,並捕捉行業景氣恢復的結構性機會。
關注逆周期和強周期行業
NBD:二季度市場的機會在哪裡?
仇彥英:股市往往存在階段性的特征。從風格特征看,一季度是中小盤表現強勁,大盤藍籌走勢偏穩;從行業來看,防御性相對成長性和強周期性要弱。由此會形成股價的相對優勢,從而形成輪動性的機會。結合市場的狀況,二季度應該從兩個角度看,一是階段性的收益率低於平均收益的行業,存在補漲的動力,如商業、商品、電力等;二是從結構調整和資產整合的角度來把握,可以重點看上海本地股以及存在增發注入資產預期的上市公司。
無論是機構投資者還是中小投資者,都是為了尋找到具有投資潛力的股票,同時盡可能規避掉市場的系統性風險。整體市場的系統性風險不是很大,這和去年有本質區別,投資者完全可以通過對於上市公司的把握和股價的理解來控制具體投資上的風險。
何誠穎:在新能源、創投、資源等類型的熱點輪番炒作之後,在短期熱點繼續出現的情形下,市場中堅力量有望回歸基本面。兩類行業的需求能夠保持逆周期的增長:一類是需求剛性的中低檔生活必需品行業,包括中低檔的食品飲料、醫藥、超市等;另一類是受到政府政策激勵,受益於4萬億投資的行業,包括工程機械、3G設備、鐵路相關設備、建材、電網設備、建築、部分電子和軟件行業等。
基金經理:具體到配置上,主要是標配跟蹤大盤藍籌,再做一些相機抉擇,行業主要包括有色、房地產兩大類。
徐一釘:目前很難找到價值被低估的股票,二季度A股市場的機會是跌出來的。
黃永:機會在個股上。逆周期行業比如醫藥、軍工、新能源、節能環保等,在調整中捕捉個股機會。也可以關注強周期行業的復蘇跡象,比如基建、機械等,捕捉個股機會。
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