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核心提示:從過去大半年的市場表現來看,主角無疑是具有朦朧美的主題投資,但是,隨著市場重心的不斷抬高,市場的偏好、投資風格正悄悄地發生改變,安全邊際相對較高的行業及個股關注度不斷上昇。
一、市場的投資風格正出現轉變
從過去大半年的市場表現來看,主角無疑是具有朦朧美的主題投資,例如太陽能、新能源汽車電池、生物制藥、通脹預期主題等。但是,隨著市場重心的不斷抬高,主題投資的泡沫開始不斷增大。尤其是在信貸增速放緩、IPO重開預期增強的背景下,市場的偏好、投資風格正悄悄地發生改變,機構的投資策略開始注重防御性,一個重要的信號就是,08年被市場視為燙山芋的金融、地產,也開始漸漸進入的機構投資者的策略范圍內。
安信證券認為,雖然對於短期而言,經濟內外需不平衡及其他抑制市場樂觀情緒因素還制約市場估值全面泡沫化。但內外經濟環境正沿著既定軌道順利進行,一季度數據顯示中國經濟度過了最壞階段,正沿著復蘇道路前進。我們認為資產市場的泡沫也正在醞釀的進程中。在行業配置方面,我們繼續看好地產、金融、資源類股票。也聯合證券認為,推動09股市上漲有流動性因素,另外一點就是經濟增長並不悲觀甚至略超市場預期。建設近期從基本面出發,策略配置水泥、地產、券商等金融股。
二、把握安全邊際較高的投資機會
在證券分析之父格雷厄姆的法眼中,安全邊際較高的機會,往往是清算價值高於總市值的公司,當然這是一種基本的、也較為保守的投資哲學。從更廣義的角度來看,如果一家公司管理科學、產品具有較強、創新能力較強,可以針對市場變化而作出及時的應對策略,我們也可以認為,這樣一家公司也有較高安全邊際的(當然股價不能明顯高於目前的估值水平)。同樣地,在一個穩定成長行業中的寡頭企業,也是較為放心的投資品種。
結合以上觀點,本欄認為目前市場仍然有類似的機會。在前面的文章中,多次提到銀行、與電力兩大板塊。從一般意義上說,銀行業是長線投資者的最愛之一,具有較為明確的成長性。當然,銀行業也是與宏觀經濟密切相關的行業,在宏觀經濟景氣度不高的階段,銀行業的增長動力相對有限,主要理由在於,信貸增速與利差影響銀行業的重大因素;尤其是我國,非息收入所佔比例仍然不高,平均水平在10%左右,因而盈利與信貸、利差的相關度更高。
然而,我們不能忽略這樣的現實,目前利率已經處於相對低位,尤其是在信貸增速較快的情況下,大幅度降息的可能性並不高。此外,政府保增長的決心是巨大的,而且地方政府已經介入到銀行貸款的信用擔保行列,因而不必過於擔心未來銀行業壞帳明顯上昇。再加上目前銀行業的PB水平也處於歷史低位,綜合來看,銀行業的中長線投資價值是很高的。
電力方面,機會主要出現在成本下降的預期。成本與電價因素是影響電力行業盈利的核心因素,其次纔是發電量、新機組投產等,從現有的數據來看,電力行業的盈利與估值水平均處於相對的低位,行業回暖是比較確定的。關鍵的因素是目前各方對電煤合同上漲的幅度有較大的分歧,這也是很多投資者的擔心所在。
但是無論如何,在電煤、電力市場化程度不斷提高的趨勢下,電力行業盈利回昇是可以預期的,這也是保增長背景下政府願意看到的。因此,電力行業的階段性機會已經出現。當然,作為公共事業,電力公司很難出現較高的成長性的,所以投資電力股不容易大賺一筆。相對而言,航空行業的成本與盈利變動與電力是相似的,也是處於行業的相對底位,但由於航空業屬於寡頭性市場,更容易得到投資者的認為,因此最近股價已經上行一大截了。
最後,我們萬隆證券網要提的一些穩定性較好的細分領域龍頭,如鐵路運輸業、煤炭機械行業、家電行業等等行業龍頭,均是值得考慮的投資品種,具有一定的安全邊際。
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