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華東醫藥(000963):重新步入穩定增長道路
華東醫藥(000963)一季度報告顯示,公司醫藥工業繼續保持良好的增長勢頭,商業業務通過不斷降低融資成本、建立物流倉庫、運作多種產品代理等積極嘗試,盈利能力和經營效率均有所提昇。考慮到器官移植行業環境的好轉,我們認為未來公司將重新步入穩定增長的道路,預計其2009和2010年EPS分別為0.50元和0.65元(不含房地產收益),維持『推薦』評級。
盈利能力提昇
華東醫藥於本月21日公布了09年一季度業績。其中,公司主營業務收入為16.67億元,同比增長3.81%;歸屬於母公司所有者的淨利潤為5777.39萬元,同比增長19.02%;基本每股收益為0.13元。
公司淨利潤增幅明顯超過收入增幅,表明其盈利水平有所提昇。2008年公司的主基調是增收不增利,淨利潤增長與收入增長出現了明顯的背離。據公司年報,2008年其全年收入增速達到23.96%,但淨利潤卻出現了2.63%的下滑。不過,從一季度數據來看,這種情況在今年已經得到了明顯的改善。公司一季度綜合毛利率達到18.6%,同比提昇了1.2個百分點。與此同時,財務費用同比下降22.26%,對公司盈利的制約明顯減輕。
分業務來看,一季度公司工業部分繼續保持平穩增長,而商業部分雖增長緩慢,但卻對整體利潤水平的提昇貢獻明顯。
雖然公司一季度收入同比僅增長3.81%,但如果簡單剔除以醫藥商業業務為主的母公司收入之後,估算的工業收入同比增速仍達到18.56%,繼續保持良好的增長勢頭。而公司的核心資產中美華東的收入同比增長約14%,淨利潤同比增長約11%。
如果單看母公司,一季度其收入同比增長了0.54%,淨利潤卻大幅增長了118.32%。我們認為,收入增長放緩的原因可能是由於醫藥行業政策不明朗,醫院客戶為回避風險,減少單次進貨量(同時增加進貨次數),導致公司出貨量減小。因此,這種收入增長放緩的實質是產品在流通環節所處的位置有所變化,即產品存放地點由『醫院藥房』變為『流通企業倉庫』,對商業企業來說,其產品由『售出』狀態暫時變為『存貨』狀態,並不意味著商業增長遇到瓶頸。相比之下,淨利潤的大幅增長,主要是因為同期管理費用和財務費用大幅下降。公司目前正在通過人民幣信托借款等方式積極降低融資成本,對財務費用的節流效應有所顯現。而管理費用的下降則體現了公司經營效率的提昇。
收購帶來兩大看點
在公布一季報的同時,公司還發布了收購華東中藥飲片公司60%股權的公告。
公司收購華東中藥飲片公司,有如下兩點值得關注:
其一,可延續公司的中藥飲片業務。公司原本有中藥飲片業務,隸屬於參茸分公司。但由於該中藥飲片加工部門位於杭州市區,廠房搬遷預期明確而迫切。為延續此業務,公司一年多前已與臨安醫藥藥材公司接觸,以收購其持有的華東中藥飲片公司資產。可以看出公司在此業務上的布局實際上是比較早的。華東中藥飲片公司自2007年10月成立起其名稱中就具有『華東』二字,也顯露了公司在收購方面的前瞻性考慮。
其二,可有效擴大中藥飲片業務規模。公司原有的中藥飲片業務規模較小,年收入僅幾百萬元,此次擬收購的華東中藥飲片公司2008年收入超過1800萬元,遠大於公司現有中藥飲片業務的銷售規模。因此,收購可明顯提昇其中藥飲片業務的規模。
公司和臨安醫藥藥材公司本身都具有一定的中藥飲片銷售能力,尤其是公司擁有居浙江省優勢地位的銷售網絡,一旦解決了中藥飲片的生產問題,完全有可能實現該業務的快速增長。2008年收購的資產已有盈利,隨著兩塊資產的整合以及規模不斷擴大,預計未來會有更好的業績貢獻。(長江證券嚴鵬葉頌濤)
中興商業(000715):存在補漲潛力
公司坐落於沈陽市最中心、最繁華的商業區——太原街的黃金地段。近年來,公司不斷優化品牌和經營結構,以提高營銷運行質量。2008年公司共引進國際品牌49個,共培育銷售大戶313家,佔供應商總數的40.3%,實現零售17.1億元,佔零售總額的79.9%;共引進獨家經營品牌23個,總數達到146個。公司積極落實『一體兩翼』發展戰略,實施低成本擴張。通過租賃和輸出管理等方式,開辦了撫順中興時代廣場和中興長江精品商廈兩個百貨連鎖分店,展示了中興的品牌形象。08年上述兩家分店共實現商品零售3.68億元,為百貨連鎖發展積累了寶貴經驗。
二級市場上,經過在年線一帶充分的蓄勢震蕩後,該股近期依托5日均線穩健上攻。但受到周三市場調整的影響,該股也順勢回調,股價在回落至30日均線上方獲得明顯的支橕。周線上看,該股今年以來一直在箱體內運行,累計漲幅不大,存在一定的補漲空間,短線企穩後仍有繼續走高的潛力,可適當關注。(九鼎德盛朱慧玲)
江西銅業(600362):下方有強力支橕
公司礦產資源儲備位居全國第一,銅金屬儲量約佔全國已探明可供工業開采儲量的三分之一,銅礦產量佔全國的15.5%,精銅產量佔全國的18.5%。09年1月,江銅貴冶電解東擴工程首批陰極銅出槽,標志著公司90萬噸銅產能規模的形成,進一步鞏固了公司國內最大、全球第三大銅冶煉生產商的地位。公司生產的陰極銅在倫敦金屬交易所和上海期貨交易所注冊,是期貨市場主要交割品牌之一。同時,公司還是國內最大的伴生金、銀生產基地,還是中國重要的化工基地。隨著國家有色行業振興規劃的實施和國內經濟復蘇對銅需求量的提昇,公司業績有望觸底反彈。
二級市場上,該股自底部反彈以來走勢強勁,股性較為活躍,但同時也積累了較大的技術調整壓力。近期,該股先於大盤出現調整,4月16日至22日期間累計下跌了14%,短期風險得到較好的釋放。周四,股價在前期橫盤區域下軌獲得強力支橕,尾盤大幅拉昇,出現企穩跡象。後市有望震蕩走高,建議適當關注。(金證顧問陳自力)
皖能電力(000543):題材豐富短線企穩
公司是我國華東地區最重要的電力企業之一,近年來在大股東的扶持下發展迅猛,其參股40%的阜陽華潤電力公司經營良好,而控股的皖能合肥公司5號機組則在09年1月正式投產,6號機組也於08年底獲准籌建。公司還積極挺進新能源領域,近期擬斥資投資含山、舒城的生物質能發電項目。在國家大力扶持新能源的背景下,公司的新能源項目將享受國家政策扶持,其前景較為可觀。隨著我國核電建設即將進入新一輪高峰期,核電題材日益引人注目,而公司也及時調整策略,意欲向核電領域進一步拓展。日前公司與中國核工業集團簽署協議,合作開發安徽吉陽核電項目,公司佔49%股權。
二級市場上,該股自年初以來依托短期均線系統穩步走高,走勢非常穩健。近期在創出本輪反彈的新高後,因獲利回吐壓力該股出現了短線調整。周四股價在30日均線上方獲得明顯支橕,已有所企穩,後市有望重新走強,可適當關注。(廣東百靈信)
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