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興化股份(002109):產品存在提價預期
興化股份(002109)是國內最大的專業硝酸銨生產企業,市場佔有率位居行業首位。公司主要生產銷售硝酸銨、多孔硝酸銨、硝基復合(復混)肥、硝酸等產品,其中硝酸銨系列產品是其主要收入和利潤來源。
硝酸銨的下游應用主要集中於兩個行業,一是民爆行業,二是用於制造硝基復合肥。其中,民爆行業的需求佔據主要地位,國內75%左右的硝酸銨被用於炸藥生產。在2007年之前,民爆行業增長主要得益於能源開采的拉動。而近年來,隨著政府不斷加大對交通基礎設施、水利工程建設的投資力度,硝酸銨行業的景氣度與經濟周期尤其是基礎建設投資力度呈現出明顯的聯動性。
08年,國內經濟『先熱後冷』,硝酸銨價格也隨之經歷了大起大落。進入09年,在經濟危機和行業傳統淡季的雙重影響下,一季度國內硝酸銨需求繼續呈現低迷態勢。但隨著政府4萬億經濟刺激計劃中用於基礎建設的資金逐漸配套到位,鐵路、公路等基建項目陸續啟動,對民爆行業的拉動作用將開始顯現。加之天氣轉暖允許各項爆破工程展開,民爆行業即將迎來需求旺季。但由於政策規定,民爆企業不能保留過多的原料庫存,對硝酸銨基本上是現用現買。因此到了生產旺季,企業的集中采購行為將有可能導致硝酸銨需求短期出現大幅增長。
而與此同時,在經歷了去庫存化過程之後,目前硝酸銨產銷環節的庫存量都很少。下游可能出現集中采購,而上游庫存仍處於低位,必將導致市場短期出現供給不足的局面,因此,硝酸銨在二季度存在較強的調價預期。我們預計,在消費旺季到來時硝酸銨價格可能迅速衝高然後趨穩,有望維持在2300元/噸左右,今年全年硝酸銨的均價將有望維持在2180元/噸左右。而從中期來看,硝酸銨價格仍然存在一定的上漲空間。
由於硝酸銨行業格局特殊,未來兩年產量擴張仍將小於需求增長,產品供不應求仍是大概率事件,這對硝酸銨價格構成支橕。目前,硝酸銨行業受到嚴格管制,政府禁止硝酸銨進口,同時禁止新的企業加入,只允許現有企業進行產能擴張,導致硝酸銨產能增長有限。國內現有硝酸銨生產廠商30多家,產能約370萬噸。2008-2009年在建的硝酸銨項目約有74萬噸左右,但主要集中在今年下半年投產。預計全年產量增長在10%左右,但硝酸銨的需求將會以15%的速度增長。因此,今年硝酸銨總體仍然供不應求。到2010年,雖然新建產能基本釋放,但根據我們的預測,2010年硝酸銨的需求仍會有10%左右的增長,供應形勢仍偏於緊張。
另外,下游民爆行業的高額利潤也有利於硝酸銨價格提昇。在08年8月發改委將主要民爆產品基准價上調後,目前民爆行業平均毛利率保持在50%以上。在煤炭—硝酸銨—炸藥—基建的整個產業鏈中,某個環節利潤過於集中,將不利於上下游的正常合作與協調,利潤必將會得到進一步轉移和調整。由於硝酸銨行業集中度高,議價能力強,業內目前正在醞釀提高產品價格。
綜上所述,中短期來看,硝酸銨價格都存在一定的提價空間,作為行業龍頭的興化股份將明顯受益。公司在硝酸銨行業的競爭優勢主要體現在氣頭成本優勢、規模優勢、質量優勢三個方面。其中,最明顯的是成本優勢。公司生產硝酸銨的主要原材料合成氨采用的是天然氣路線,氣源來自陝天然氣公司,目前進廠含稅價約1.03元/立方米,普通硝酸銨每噸完全成本僅有1500元左右,多孔硝酸銨每噸完全成本僅比普通硝酸銨多70-80元,但價格卻多出300元左右。公司認為09年將不會再出現天然氣漲價現象,所以成本已基本鎖定。硝酸銨價格的上漲空間就將是純利潤的提昇空間。有鑒於此,我們提高公司2009和2010年的EPS至0.55元和0.70元。考慮到公司收入穩定,成長性較好同時具備估值優勢,給予『強烈推薦』評級。(中投證券侯宏森)
六國化工(600470):細分龍頭有望補漲
公司是國內磷酸二銨(DAP)龍頭企業。公司主營業務為磷酸二銨的生產和銷售。公司目前擁有三套生產裝置,磷酸二銨合計產能為100萬噸,位居國內第二位。
09年2月1日,公司接到通知,在由國家發改委經濟貿易司、財政部經濟建設司負責組織的2008/2009年度新增化肥淡季商業儲備承儲企業招標中,公司中安徽標區一標,獲得5萬噸的儲備量。此次公開招標確定的是2008—2009年度新增405萬噸化肥淡季商業儲備的承儲企業。在此次投標的幾十家企業中,六國化工是惟一中標的生產企業,其他均為聯合體投標。自2008年六國化工中標6萬噸夏季磷酸二銨專項儲備後,這是該公司第二次中標磷肥專項儲備。
二級市場上,該股經過年初的快速反彈後進入獲利回吐期,自2月中旬以來一直維持大箱體整理格局,但下方60日均線對股價形成強力支橕。近期該股圍繞年線反復震蕩蓄勢,多條均線匯合在一起,將面臨方向選擇。目前其周KDJ指標已金叉向上,日MACD指標也已形成金叉,技術指標重新走強,短線有望醞釀補漲行情,建議關注。(九鼎德盛朱慧玲)
內蒙華電(600863):短線企穩表現抗跌
公司擬將目前資產中盈利能力不強的包頭一、二電廠兩個火電資產置出,將盈利預期較好的、大股東北方電力旗下的海電三期資產置入。公司認為,通過此次資產置換,為公司置入盈利資產,置出虧損資產,可以顯著提昇公司的整體資產質量,使公司的主營業務發展符合國家產業政策的要求,從而推動公司做強、做大主業,提高和增強公司在未來市場中的競爭地位和優勢。據悉,2008年,海電三期盈利約1.5億元,而預計包一、包二電廠2008年經營性虧損合計約6億元。資產置換後,將有效改善公司2009年經營狀況。同時,也有利於充分發揮上市公司的管理優勢,並在一定程度上降低了公司與控股股東的同業競爭程度,有助於公司改善現在的經營狀況。
二級市場上,該股復牌後衝高回落,前期的獲利籌碼清洗較為充分。近日於10日均線處獲得支橕,逐步企穩反彈,在周二市場的大幅調整中表現出較好的抗跌性。考慮到資產置換帶來的價值提昇以及電力行業整體回暖跡象明顯等因素,該股後市仍存在一定的上昇空間,建議投資者適當關注。
(金元證券夏俊)
百大集團(600865):逆勢收長陽
公司是一家集百貨業、酒店業、旅游業等為一體的綜合性集團公司,中國商業服務名牌企業。目前,公司下屬杭州百貨大樓、杭州大酒店、進出口貿易部等七家分子公司,營收主要來源於商品銷售、旅游收入、租賃業務和場租費收入。公司擁有杭百大樓、杭州大酒店及其相應的土地使用權,這部分資產位於杭州市黃金商業區,長期增值潛力較大。公司年報顯示,2008年公司實現營業收入13.12億元,同比下降14.34%;實現利潤總額1.01億元,同比下降18.21%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7631.17萬元,同比增長1.51%。公司大股東西子聯合控股公司實力也頗為雄厚,其旗下擁有西子奧的斯電梯有限公司、杭州西子石川島立體停車設備有限公司、杭州鍋爐集團有限公司等多家行業領先企業。大股東的支持,對公司長遠發展較為有利。
二級市場上,該股在前期觸底30日均線後,逐步企穩。經過兩周的蓄勢震蕩,該股於周二一舉放量突破了年線的壓制,逆勢收出一根大陽線,強勢特征明顯,後市有望繼續表現,可適當關注。(中天證券劉響義)
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