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從零部件、原材料采購及需求持續性來看,2009年二季度行業經營情況將逐漸改善,加上政策的支持,四類汽車股值得重點關注。
汽車需求增速加快
我們仍維持二季度轎車需求持續增長的觀點,預計4月銷量同比增速將高於3月增速。2009年一季度轎車銷量實現2.5%的增長,特別是3月創歷史月度新高,關於後續需求持續性問題,前期報告中我們已從兩方面進行了分析。
一是從轎車廠商庫存率指標看,2009年1月庫存率為7.62%,2月為4.37%,庫存率仍在下降,從我們走訪的廠商和經銷商看,目前庫存仍處於較低水平,較低的庫存水平支持二季度需求的持續;二是從汽車需求的區域結構看,汽車消費將從東部向中西部轉移,從一線城市向二、三線轉移,再向農村轉移,這種轉移是長期的過程。
我們近期走訪的中部區域的省市,2009年一季度中部三省(含湖北、湖南、江西等)銷量增速約為33%左右,遠高於行業平均水平(2.3%),由於存在這種區域需求復蘇的過程,後續汽車需求持續性仍值得期待。由於2008年4月轎車銷量基數不高,按目前這種需求趨勢,初步判斷4月銷量同比增速將高於3月(3月銷量同比增長4.7%)的增速。
盈利指標環比好轉
預計1~2月行業盈利指標將是全年低點,環比將逐漸上昇,同比意義並不大,更重要的是盈利指標的環比好轉。
1~2月汽車整車銷售收入同比下降13.47%,利潤同比下降58.74%,毛利率為13.86%,利潤率為2.69%,毛利率和利潤率創下2005年4月以來的新低。我們認為其原因在於以下幾點,一是2009年1~2月汽車需求超預期,導致很多廠商來不及調整生產計劃(包括零部件供應等),很多車型供給不足(包括中高級車型);二是部分廠商仍在消化庫存(從1~2月的產銷數據可看出,產量仍遠低於銷量),庫存包括產成品庫存和原材料、零部件采購庫存,這導致部分整車廠商仍用的是去年四季度相對較高價的零部件庫存,從而使得1~2月整車廠商並未享受到采購成本下降所帶來的利好;三是由於政策刺激,小排量車比重提昇較多。
我們預計,從零部件、原材料采購及需求持續性來看,2009年二季度行業經營情況將逐漸改善,1~2月整車行業的毛利率和利潤率指標將是全年低點。
重點關注4類個股
我們從四個角度來看現階段汽車股的投資機會。一是關注後續政策,預計後期仍將有刺激汽車需求的相關政策出臺,重點關注未來政策惠及的公司(4月14日公安部出臺全國車輛帶牌銷售,該政策可簡化購車上牌手續,刺激汽車需求)。可重點關注上海汽車、福田汽車、一汽轎車。
二是業績能實現季度環比增長的公司,可重點關注上海汽車、宇通客車、福耀玻璃、濰柴動力、東風汽車;三是所處行業從底部復蘇的公司,二季度子行業從底部復蘇的有大中客行業、重卡中的半掛牽引車。其中,可重點關注宇通客車、濰柴動力;另外,由於出口可能會從底部復蘇,出口收入比重相對較大的公司將受益,可關注宇通客車、福耀玻璃。
綜上所述,我們維持汽車行業春季策略報告觀點:仍看好上海汽車、宇通客車、福耀玻璃、濰柴動力、一汽轎車、福田汽車,關注東風汽車、曙光股份。申銀萬國