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隧道股份(600820):縱向一體化隧道建設龍頭
隧道股份(600820)是一家專門從事軟土隧道施工的企業,面對建築行業的競爭與挑戰,公司制定『3+1』的發展戰略。在做大做強隧道施工核心業務的同時,公司積極發展投資運營業務、盾構制造業務和工程諮詢業務。
受益於上海市軌道交通及世博會配套重大工程加速建設,公司近幾年營業收入及淨利潤保持較快增長,08年公司實現營業收入125.01億元,同比增長45.76%;實現歸屬於母公司所有者的淨利潤2.92億元,同比增長53.53%。08年公司營業收入主要來自於施工、運營、設計及機械制造業務,其中施工業務佔公司營業收入125.01億的89.1%。由於房地產業務不是公司重點發展的業務,且08年在營業收入佔比不到0.1%,予以忽略。從各地區營業收入構成來看,主要業務來自於上海地區,其次是江浙及廣東。前幾年公司在上海地區的訂單較為飽滿,公司所接訂單大都周期較長,因此08年新接外地訂單佔比28.7%還未在08年營業收入中充分反映出來。
受益於上海市城市基礎設施幾年保持快速增長,特別是公司擅長的軌道交通及越江隧道工程發展,公司近幾年的新接訂單取得較快增長,有力地支持了公司營業收入的快速增長。08年公司新接訂單132.11億元,同比增長5.9%,新接訂單主要來自於軌道交通、越江隧道等市政工程,且集中於長三角地區;新接訂單中來自於海外及外地市場的訂單比重同比略有上昇,佔比28.7%,表明公司已意識到2010年世博會後上海新接訂單可能下降並加大對外地新接訂單的承接力度。
受益於上海市城市基礎設施的大發展及世博會相關重大配套工程的加速建設,公司近幾年深耕於上海地區的市政工程,在上海的軌道交通及越江隧道工程施工領域保持領先地位。截至07年底,公司已建成的大型、超大型越江隧道佔全國市場份額的90%,佔上海市同類市場份額的100%;已完成的上海軌道交通隧道裡程達116km,佔上海軌道交通隧道市場的50.4%。由於公司擅長軌道交通及越江隧道為主的地下工程施工,因此公司近幾年逐步收縮地上施工業務,而專注於競爭較為緩和、毛利率相對較高的地下工程施工,08新簽合同中來自於地下工程的合同金額高達100.02億元,佔公司當年新簽合同金額的75.7%。
除軌道交通及越江隧道工程之外,公司依靠其在上海地區與相關政府部門的良好關系及所承建的多項重大工程的經驗和品牌優勢,積極介入上海市市政工程的其他施工領域。僅08年公司就在上海地區簽訂東西通道浦東段拓建工程1標合同(6.47億元)、上海市五號溝泵站工程QB2-C1標合同(5.19億元)及上海市竹園第一污水處理廠昇級改造合同(8.86億元)等重大工程。
公司制定『3+1』的發展戰略,在做強隧道施工業務的同時,積極發展與公司施工業相關性較大的投資運營、盾構制造和工程諮詢業務。公司擁有在軌道交通及越江隧道領域先進的技術及管理經驗,下轄的兩大甲級設計院(上海市城市建設設計研究院及上海隧道工程軌道交通設計研究院)也具有行業內領先的技術及設計優勢。公司的施工及設計業務相輔相成,在前幾年上海軌道交通及越江隧道工程投標時一般采取設計——施工總承包模式的情況下,公司在新接訂單及後續施工過程中獲得較大競爭優勢,這也是其設計業務佔公司主營業務收入多達4.3%的原因,也保證了公司的設計業務連續多年毛利率保持30%以上較高水平。
公司在多年軟土隧道施工經驗積累的基礎上,通過自身鑽研及不斷改進,04年10月成功研發我國第一臺擁有自主知識產權、國產化率達到70%左右的盾構機--『先行號』,並於同年10月投入到上海軌道一號線西延伸段的建設,其各項施工性能和主要技術指標均達到引進的同類設備的先進水平。除盾構制造外,公司還從事各類隧道相關建築材料的生產,如隧道襯砌、隧道襯砌鋼模、隧道防水材料等,在國內市場具有較高的佔有率,地鐵襯砌鋼模產品還出口到日本、馬來西亞等國家。
公司近年積極投入基礎設施運營業務,主要是通過對相關項目的投資來支持其工程施工業務的獲取,以及保證工程施工過程中原材料價格的相對穩定和充足供應。所投資項目也有望獲得穩定的投資回報及良好的現金流。公司近年主要通過對所熟悉的隧道及高等級公路的投資,如上海大連路越江隧道以及常州城建項目,目前都獲得了較為良好的投資回報。
公司的主要業務隧道工程由於屬於地下施工,公司在30年多年的隧道工程施工過程中積累了較多的施工工法和豐富的施工經驗,具有較強的自主創新能力、成果轉化應用能力和技術優勢。
公司高度重視戰略管理在公司發展中的作用,並明確公司將於2010年實現產權結構明晰、組織結構合理、業務結構協調、管理機制規范的國際知名大型控股公司。在具體事務方面,公司通過集約化管理,提高公司的運營效率,努力降低運營成本及三項費用率,並取得了較好的效果。根據公司08年報,公司三項費用率僅為4.8%,明顯低於行業內主要上市公司的水平;同時公司加大應收賬款收繳力度,以及工程預收款預付制度,使得公司現金較為充沛,不良資產比率較低。公司還通過實施統一采購,有助於發揮規模優勢,降低采購成本,保持供應商的穩定。
公司現金充足並有較強的融資能力,08年底貨幣資金高達33.5億元,同比增長109.9%;公司自上市以來已完成4次配股,發行2次短期融資券,09年3月董事會通過了進行14億元的中長期公司債券發行計劃。公司與銀行保持良好的信用記錄,有利於其投資項目的資金需求的獲取。
綜合以上分析,預測公司2009-2011年每股收益分別為0.54、0.60、0.68元,考慮到公司未來盈利前景較為確定且具有隧道施工領域的龍頭優勢,給予公司『謹慎推薦』的投資評級;如果給予公司09年25倍PE,其未來6個月的目標價為13.5元。
風險提示:適應外地市場的風險、2010年後上海地區訂單下降風險、原材料價格波動的風險。(國元證券包社周海鷗)
星馬汽車(600375):產銷量出現回暖跡象
作為目前國內最大的罐式專用汽車生產企業之一,『星馬』品牌在國內專用汽車市場具有較高的知名度。受金融危機及行業淡季等各方面的不利影響,公司今年1-2月份銷量很低,但進入3月份以後,產銷均呈現恢復性增長,預計3月份單月銷量可突破600輛,一季度累計銷量有望突破1100輛。從公司目前的生產訂單來看,星馬今年二季度銷量仍有望穩步增長。從目前的產銷及後續訂單情況來看,公司有信心完成全年的經營計劃。公司還將及時調整天津星馬的市場定位和產品轉型,利用其區位優勢,著眼於國內華北市場,加大產品銷售力度,力爭使天津星馬早日盈利,真正形成公司新的利潤增長點。
二級市場上,該股自去年11月初探底回穩以來,股價一直處於反彈途中,走勢相對獨立,此後在突破年線後繼續震蕩走高,四月初急挫洗盤後,短期技術指標有望逐漸重新走強,投資者可適當關注。(九鼎德盛朱慧玲)
特變電工(600089):一季度業績預增
公司是我國重大裝備制造業的骨乾企業之一,專注於『輸變電、新能源、新材料』等領域,是國內少有的具有自主知識產權的變壓器制造企業其超高壓和直流變壓器的技術已達到了國際水平。近期公司的全資子公司特變電工沈陽變壓器集團有限公司與國家電網公司簽署采購合同,沈變公司承接了國家電網公司西北(寧東)—華北(山東)±660千伏直流輸電工程換流站設備青島換流站所需的10臺換流變壓器的設計與生產任務,合同總價為6.04億元。
同時,由於輸變電產業產銷增長、營業利潤增加,公司預計09年一季度歸屬於上市公司股東的淨利潤較上年同期增長50%以上。
二級市場上,作為一家具有高送轉概念的上市企業,其成長性受到各方投資者的青睞,近期該股經過連續三日的蓄勢整理後,當前其5日均線也得到較好的修復,後市一旦獲得量能的配合,有望繼續震蕩走高,投資者可適當關注。(杭州新希望)
天富熱電(600509):積極開拓碳化硅市場
近年來公司調整發展戰略,投資興建了碳化硅(SIC)項目、碳基材料項目(醫用瀝青基碳小球和超級電容器)、生物法制丙酮酸項目等高新技術項目。公司的控股子公司北京天科合達藍光半導體有限公司所研發的碳化硅晶片項目近期取得較大的突破。目前天科合達共安裝碳化硅晶體生長爐33臺,晶片加工設備一批,初步具備了批量生產2英寸6H/4H導電型碳化硅晶片的能力,正在積極開拓市場。據悉,目前全球碳化硅晶片生產技術主要掌握在以CREE、II-VI、Dow Corning為代表的少數幾家美國企業手中,這三家美國企業合計佔據全球90%以上的碳化硅晶片市場份額;同時,CREE公司的碳化硅產品的毛利率一直維持在相對高位。
二級市場上,該股近期依托5日均線小步攀昇,走勢比較穩健,隨著盤中寬幅震蕩洗盤的進行,後市有望繼續隨大盤震蕩盤昇,投資者可適當關注。(北京首證)
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