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央行數據顯示,3月份存在貸款虛增跡象,再加上M2連續4個月漲幅超過20%,這令市場面臨的政策調控風險明顯增加。一旦寬松的貨幣環境收緊,游資階段性撤離將引發商品市場的『地震』。
清明節後的一周,國內期市人氣高漲,各品種幾乎全線上漲,其中以金屬銅代表的工業品表現尤為搶眼。值得注意的是,近期商品上漲雖也與外盤聯動,卻是以國內表現更加主動,許多品種出現了持續大幅擴倉的局面。依據傳統期貨交易分析理論,持倉量的顯著增加有利於價格上行動能。以近期漲勢龍頭品種金屬銅為例,截至4月9日當周總持倉從41.98萬手上昇到47.33萬手,同比上周水平增加了12.7%。盡管因節日休市只有四個交易日,銅市仍出現兩度漲停,各合約周漲幅普遍超過12%,對於10%保證金杠杆交易方式來說,這意味著一份保證金多頭頭寸在一周內已經翻番,如此高效的回報率吸引著民間游資介入。筆者統計了3月初至今商品期價與股市日收盤漲落聯動關系,滬銅期貨價格與上證指數的相關系數為0.93,滬膠為0.88,大連豆粕為0.87,鄭州PTA為0.95。通常來說,商品價格和股市波動通常是聯動不明顯或反向關系,上面的統計結果說明,近一階段國內商品期市與股市聯動跡象明顯,波動節奏幾乎同步,更加突出近階段資金和人氣在商品期市中的作用。
國內新增貸款和貨幣供給的快速增長提供了充裕流動性環境,造就了很多國內商品走勢的『增倉即漲、減倉即跌』波動劇烈的資金市特征。最新出爐的3月份央行數據顯示,3月末金融機構人民幣各項貸款餘額34.96萬億元,同比增長29.78%,增幅比上年末高11.05個百分點,3月份當月人民幣各項貸款增加1.89萬億元,同比多增1.61萬億元。廣義貨幣供應量(M2)餘額為53.06萬億元,同比增長25.51%,增幅比上年末高7.69個百分點,比上月末高5.11個百分點。不過,由於此前3月份前三周信貸餘額與2月末的數據基本持平,意味著新增的1.8萬億信貸大部分是在最後一周完成,貸款虛增和M2連續4個月漲幅超過20%將引發政策調控預期,央行很可能通過正回購以平滑本年度月度資金供應。近期國內商品買盤多數並非源於下游實體需求方,投機性需求在近一階段正佔據主導,下一階段央行的貨幣政策微調措施需密切關注。一旦寬松的貨幣環境收緊,游資階段性撤離引發商品期貨價格震蕩風險也需提防。
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