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東阿阿膠固本培元積極拓展謀長遠
東阿阿膠(000423)日前公布了2008年經營業績。面對上半年原材料漲價和下半年經濟下滑的雙重考驗,公司08年收入、利潤依然保持了平穩增長的態勢,整體經營比較穩健。研究機構普遍認為,目前公司在營銷轉型方面緊鑼密鼓,09年阿膠營銷有望走上新臺階。此外,產品結構和價格上的調整,也在短期原材料瓶頸難以突破的情況下為公司帶來利潤增長點。更長期,原料開發和生物藥的發展有利於公司突破品牌中藥企業的發展瓶頸,注入新的活力,前景值得看好。
經營穩健增長
年報顯示,東阿阿膠08年實現營業收入16.9億元,較上年同比增長22.1%,營業利潤3.4億元,同比增長14.6%;實現淨利潤3.0億元,同比增長40.6%,每股收益為0.55元,與市場的預期基本相符。公司其它財務指標也保持良好,其中,中間費用率持續下降。長江證券報告認為,造成公司08年淨利潤增速大幅超出收入增速的主要原因還是所得稅率的降低,在獲得高新技術企業認證後,公司從08年起三年內按15%征收所得稅,綜合所得稅率由30%降至13.2%。
公司核心產品阿膠系列08年銷售收入為10.5億元,同比增長10.2%,低於15%的歷史平均增速。同時,從公司分季度銷售數據來看,08年前3季度共實現收入12.1億元,同比增速達36.0%,第4季度收入增速則下滑至-2.9%,大大拉低了全年的增速水平。但根據以往的銷售情況,4季度通常是公司的常規銷售旺季。中信證券認為,第4季度銷售放緩的主要原因是公司為了理順阿膠系列產品價格,從第3季度開始壓縮渠道庫存,控制發貨,使得第4季度銷售受到影響。同時,經濟下滑也給公司銷售帶來一定的壓力。
另外,受制於上游原料的漲價,阿膠系列產品毛利率也有所下滑。阿膠系列產品的主要增長瓶頸在於上游驢皮資源的稀缺性。08年受到驢皮漲價20%左右的影響,公司成本壓力加大。雖然阿膠塊在年初提價16%,但由於執行到位過程較長,公司綜合毛利率還是較07年下滑了3.56個百分點。不過,年報顯示公司08年第4季度毛利率已較第3季度快速提昇了約16個百分點,表明在第4季度提價執行已經到位。
未來看點有三
國信證券認為,在核心產品發展仍面臨資源瓶頸的情況下,公司積極實施營銷轉型,同時延伸產業鏈控制上游資源,並向保健品、生物制藥等多領域拓展的策略有望成為公司未來發展的三大驅動因素。
首先,公司提出『營銷轉型』,立足『補血、滋補、養顏』三大市場,圍繞『藥店、醫院、商超』三大終端開展新的營銷策略。公司已與華潤萬家展開合作事宜,還重新整合了營銷的組織架構,並引進多位優秀營銷人纔分別管理藥店、醫院、商超三條渠道,以提昇其營銷執行能力。
其次,公司繼續實施『以肉謀皮』策略,積極控制驢皮資源,延伸產業鏈條,有助於擴大原料來源,降低生產制造成本。同時,在『保量』的基礎上,公司不斷對阿膠產品價格做出調整,在短期原料瓶頸難突破的情況下支橕了利潤的增長。04—08年,公司曾連續調高阿膠塊價格,09年4月公司阿膠塊出廠價再度上漲10%,復方阿膠漿也提價約7%。長期來看,其阿膠系列產品仍然存在一定的提價空間。
最後,公司於08年獲得基因工程藥物rhIL-11和rPA批文,將於09年全面上市。國信證券分析師對此表示,這意味著公司以『補血、滋補、養顏』為核心的經營觸角已延伸至生物制藥領域,可能構成其新的利潤增長點。據悉,公司已於3月與巴基斯坦魯那公司簽訂了首份EPO和rPA的出口訂單,公司的生物制藥業務開局良好。
總的來看,通過向中藥、保健品和生物醫藥等多領域轉型,東阿阿膠的長期發展潛力為市場研究機構所普遍看好。中信證券預測公司2009、2010年EPS(權證行權後攤薄EPS)分別為0.58元和0.73元,並維持對其『買入』的評級。國信證券預計公司2009、2010年可分別實現EPS0.66元和0.81元,增長率約為20%和23%。權證行權後攤薄EPS為0.53元和0.65元,維持『推薦』評級。長江證券表示,預計公司2009、2010年業績分別為0.71元和0.85元。考慮到公司的產品品牌優勢和穩健發展思路,給予公司『推薦』的評級。
匯通能源(600605):放量反彈逼近前高
近年來,公司加速風電產業的建設與規劃,07年12月以9900萬元收購內蒙古匯通能源投資100%股權,獲得巴音錫勒風電場(一期)49.5MW風電特許權,同時獲得四子王旗1000MW風電場勘測權,共400平方公裡的風電場資源。08年7月,公司與連雲港至高市政工程有限公司簽署《股權轉讓協議》,擬將所持有的上海南常置業100%的股權轉讓給至高工程,公司擬將交易所獲現金償還貸款剩餘的部分用於補充流動資金,並為風電產業提供資金支持。 09年1月16日,公司全資子公司內蒙古匯通能源投資有限公司擬投資設立卓資縣匯通能源風力發電有限公司,經營范圍為風電項目的投資和管理。可見,公司已集中精力向新能源風力發電領域加速拓展,在國家大力發展新能源產業的政策背景下,公司的發展前景十分廣闊。
二級市場上,該股在08年11月初探明階段性底部以來,股價依托短線均線系統穩步震蕩盤昇,在擺脫了年線的壓制後,仍然保持了反彈的態勢。近期在經過6個交易日的縮量回調蓄勢後,該股於上周五放量大漲,再度逼近前期高點,後市若繼續得到量能的配合,有望再創新高,建議關注。(金證顧問陳自力)
長航油運(600087):存在補漲潛力
作為我國航運企業之一的長航油運受益於『國油國運』政策,正穩步快速成長。2008年,公司實現營業收入31.92億元,同比增長155.24%;實現淨利潤5.86億元,同比增長168.91%;每股收益0.37元。公司全年共完成油品運輸收入26.72億元,同比增長75.15%;其中,成品油運輸收入16.5億元;國內運輸收入11.27億元,國際運輸收入20.37億元。由於在定向增發以後,公司從單純的內河運輸公司向遠洋運輸發展,2008年,公司的遠洋業務發展迅速,08年,公司國內運輸收入11.27億元,同比增長60.35%;國際運輸收入20.37億元,同比增長86.54%。年報透露,2009年公司預計將新增5艘VLCC、10艘MR油輪和3艘特種品運輸船,總計約200萬噸的運力,這將有助於公司經營業績實現總體穩定。
該股在經歷了08年大幅下跌後,當前價位僅6元左右,08年盈利對應的靜態市盈率16倍,低於兩市整體估值水平,安全邊際較高。走勢上,該股近期一直在60日均線上方強勢震蕩,調整比較充分,目前仍處於歷史低位區域運行,後市存在一定的補漲空間,可適當關注。(世紀金龍李強)
巢東股份(600318):保持震蕩盤昇態勢
公司為安徽區域性水泥企業,巢東集團在此前的股權轉讓中,將公司股權轉讓給昌興礦業投資有限公司和安徽海螺水泥,以此擴大規模做大做強並借鑒好的經營理念和管理經驗,提高管理水平。同時公司持有安徽巢東礦業高新材料公司股權,該公司主營凹凸棒石粘土及其共生礦物產品的加工、銷售、利用,凹凸棒石廣泛應用於太陽能、國防、鋼鐵、電子等重要尖端行業,凹凸棒石作為一種世界級的稀有礦產資源,當前全球只有我國等極少數國家擁有,戰略意義重大。此外,公司與新加坡外資公司合作成立了集納米技術開發、生產銷售為一體的安徽巢東納米材料科技公司,該公司強勢挺進納米碳酸鈣行業,並利用先進的納米粉體工業化制備技術。該技術已獲國家發明專利,屬國際首創,因此公司有望獲得超額利潤,並搶佔納米市場的先機。
二級市場上,該股自去年11月以來一直保持震蕩向上的運行態勢,近期在快速調整後重拾昇勢,並於上周五放量重新站上5日和10日均線。目前該股中短期均線系統呈現多頭排列,後市若獲得成交量的有效配合,有望繼續震蕩反彈並衝擊前高,可適當關注。(廈門證券張國偉)
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