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宇通客車(600066):經營穩健看好長期發展
宇通客車(600066)日前公布了2008年經營業績。盡管08年行業景氣明顯下滑,但公司主業依舊保持平穩增長,銷售表現領先於行業。我們認為,公司在客車行業內的競爭優勢明顯,盡管行業需求放緩,但公司仍具備較強的抗周期能力,且在行業面臨壓力時,有望繼續提昇其市場地位,是較優的長期投資品種。
業績超出預期
公司主營大中客車業務,經過多年的發展,已經成為我國客車行業龍頭企業。年報顯示,公司08年全年實現銷售收入83.36億元,同比增長3.51%;實現歸屬於母公司股東的淨利潤5.31億元,同比增長37.42%;實現基本每股收益1.02元。在市場困難的情況下,公司全年仍然實現客車銷售27556輛,較上年同期增長8%,雖然增速有所放緩,但銷售表現仍領先於行業5%的增速水平。
由於客車行業景氣下滑,公司08年三季度出現了單季虧損。因此,此前市場對其四季度業績普遍較為悲觀。但從年報來看,公司四季度收入和盈利環比三季度均有大幅提高,單季EPS達到0.30元,導致全年業績超出市場預期。究其原因,主要是因為四季度屬於客車銷售的傳統旺季,同時,鋼價持續下跌後公司盈利能力有所提昇,四季度綜合毛利率從前三季度的14.2%回昇至19.5%。
而對於淨利潤同比大幅增長的原因,我們認為除了公司獲得高新技術企業認定所帶來的所得稅優惠之外,公司轉讓綠都置業有限公司股權所獲得的一次性投資收益對業績的提昇也有重要貢獻。公司通過置出房地產公司,共獲得收益約2.53億元,貢獻08年EPS約0.4元。
看好長期發展
09年1-2月,受國家多項利好政策的推動轎車和重卡等細分行業已出現復蘇跡象,但客車行業受制於客運、旅游等終端市場需求的低迷,仍延續調整態勢。1-2月整個客車行業銷量同比下降41.45%,公司月客車銷量亦同比下滑47.49%。
公司以生產大中客為主,以往業務主要集中於公路客運市場。在公路客運需求增長放緩後,公司調整了產品戰略,借國家公交優先政策推動之際,成功切入公交客車市場,近幾年在公交領域的銷量和市場佔有率逐步提昇。08年,公司公交客車銷量達5541輛,同比增長65.8%,市場佔有率突破10%躍昇至行業首位。在公司整體產品結構中,公交客車所佔的比例已提昇至20%以上。
因此,從短期來看因受公路客運、旅游、團體等終端市場需求萎縮的影響,公司座位和臥鋪客車的銷售增長存在較大壓力。但考慮到國家政策支持,預計09年我國公交客車市場將保持增長。綜合而言,我們判斷09年公司整體銷量增速為1.7%左右,同時公司公交客車的比例應可進一步提高。
從中長期來看,公司作為行業龍頭企業,未來將受益於行業演變所帶來的增長。目前,我國大中型客車的市場規模在12萬輛左右,生產企業有100多家,每家企業年均銷量僅為1200餘輛。國內客車行業一直難以走出產品同質化和依靠地方政府扶持的窘境。但我們認為未來在相關政策的推動下,行業集中度有望提昇。而隨著龍頭企業技術的進步以及整車匹配能力的提昇,行業內將形成『強者衡強,弱者加速淘汰』的局面。公司作為客車行業龍頭,依靠多年技術能力的提昇和高效的營銷體系將受益於政策推動下的行業演變,隨著市場集中度的提昇,公司增速有望超出行業平均水平。
總的來看,目前國內宏觀經濟走勢尚不明確,但可以肯定的是經濟增長難以恢復到前幾年的高水平。受此影響,公司座位和臥鋪客車的銷售短期內難有明顯改觀,但考慮到公交客車的逐步放量以及古巴訂單的執行,預計公司今年銷量將略有增長。在國家支持性政策的推動下,公司未來有望享受到行業演變所帶來的增長,故我們較為看好公司的長期前景。預計公司2009、2010年EPS分別為0.88元和0.96元,對應動態市盈率為14倍和13倍,估值具備優勢。維持公司短期『謹慎推薦』評級,但長期給予『推薦』評級。(長城證券呂磊)
熊貓煙花(600599):風險釋放較為充分
公司作為我國最大的煙花生產企業,經過長期發展,已形成了開發、生產銷售煙花鞭炮及其原材料的體系,行業壟斷優勢明顯。公司目前擁有多家高標准的煙花鞭炮專業生產工廠,在湖南醴陵、江西萬載建有大型生產基地,與國內外上百家專業的大中型煙花生產企業建立了緊密的戰略伙伴關系,並與超過300家煙花生產企業建立長期購銷關系。生產和經營的煙花鞭炮產品品種齊全,涵蓋消費類和專業類所有類別,共近3000餘個品種。
二級市場上,該股在本輪反彈中累計漲幅有限,存在一定的補漲空間。而短期來看,該股因遭遇半年線的壓制,出現連續調整,風險釋放較為充分。目前各項技術指標處於低位區域,待市場回暖後有望醞釀技術反彈,建議短線逢低關注。(九鼎德盛肖玉航)
大恆科技(600288):均線系統多頭排列
公司主營電子產品的研發、生產和銷售,軟件及其服務,是中關村科技園區海淀園的高新技術企業。其產品科技含量較高,行業需求大,前景看好,未來具有較大的成長潛力。公司年報顯示,08年公司實現營業收入31.55億元,比上年同期減少8.10%;累計實現利潤總額1.41億元,同比增加18.87%;累計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤9762萬元,同比增加44.62%。得益於產品技術附加值和產品市場競爭力的提昇,公司的光學元件、組件、儀器業務銷售額較07年增長18.65%,毛利提昇27%。
二級市場上,該股自去年11月初探明階段性底部以來,股價穩步攀昇。近日在高位蓄勢整理,上昇通道依然保持完好,均線系統呈現多頭排列,後市有望繼續向上拓展空間,投資者可適當關注。(浙商證券)
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