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已公布年報顯示,上市公司2008年銷售毛利率同比下降3.75個百分點,顯示整體盈利能力有所下滑。不過,從環比來看,上市公司盈利能力正在恢復之中。已發布年報公司的銷售毛利率在2008年一季度、第二季度連續環比下降後,2008年第三季度銷售毛利率開始回昇,至第四季度銷售毛利率為20.96%,已回昇至2008年一季度的水平。
不同行業環比變化的具體情況差異較大,以證監會行業分類,鋼鐵、有色金屬、石化等行業毛利率一年多來呈大幅下滑趨勢,2008年第四季度創下新低;而醫藥生物、食品飲料、批發零售等抗周期行業的毛利率則表現平穩;而包含中國石化、中國石油在內的采掘業,銷售毛利率在經歷一段低谷後已基本回昇至2007年底的水准。專家分析,上市公司整體銷售毛利率能否站穩並進一步回昇,還有賴於經濟形勢的好轉。
08年銷售毛利率下降
WIND統計顯示,截至2009年4月8日,有889家上市公司發布2008年報。889家公司共實現營業總收入75174.86億元,同比增長16.14%;實現淨利潤6799.67億元,同比下降5.74%;加權平均每股收益0.3803元。
由於金融類公司財務報表編制與一般企業不同,需扣除金融類公司後分析上市公司銷售毛利率即(營業收入-營業成本)/營業收入的變化。扣除掉10家金融類上市公司後,以879家公司為樣本分析銷售毛利率。樣本公司共實現營業總收入62736.89億元,同比增長19.11%;實現淨利潤3715.69億元,同比下降18.77%。
上市公司銷售毛利率的下降成為業績下降的一大主因。樣本公司2008年的銷售毛利率為19.84%,同比下降3.75個百分點。其中,486家公司銷售毛利率同比下降,佔比為55%;有50家公司毛利率下降超過10%。
產品價格下降導致銷售收入下降、成本高企成為銷售毛利率下降的主要原因。豫能控股(001896)銷售毛利率下降幅度最大,近64%。公司毛利率劇降一方面是由於2008年上半年原材料價格大幅上漲、煤電油運持續緊張、電煤價格高位運行、生產發電成本劇增;另一方面則是由於2008年下半年金融危機導致電力需求下滑。
盈利能力觸底回昇
雖然2008年全年的銷售毛利率同比2007年下滑,但從單季度環比來看,上市公司的盈利能力在低谷之後已開始小幅回昇。
WIND統計顯示,已公布年報公司2007年第四季度銷售毛利率22.42%,2008年第一季度則降為20.72%,第二季度進一步降至18.55%,第三季度為19.29%,第四季度提昇至20.92%。可以看出,2008年上半年,上市公司整體銷售毛利率下降較為明顯,到了下半年開始逐漸回昇。
不過,不同行業的具體情況差異較大,周期性行業及非周期性行業的銷售毛利率呈現出迥然不同的走勢。
鋼鐵、有色金屬冶煉等處於制造業上游的企業成為毛利率連續下滑的代表。就鋼鐵業來說,2008年上半年,鋼鐵上市公司業績一度創下歷史新高,但是受其後鋼價暴跌以及大量高價原料庫存的拖累,鋼鐵上市公司下半年業績大幅下滑,2008年10月份,鋼鐵行業6年來首度出現虧損。統計顯示,金屬、非金屬行業2007年第四季度至2008年第四季度的銷售毛利率分別為13.34%、12.93%、14.08%、11.64%、4.54%。
以西部礦業(601168)為例,公司2008年度實現營業收入126億元,同比增長45%;實現淨利潤5.7億元,同比下降67%。公司營業收入的大幅增長主要來源於貿易業務,雖然營業收入增長,但由於受國際金融危機影響,有色金屬產品價格出現大幅下跌,公司銷售毛利大幅下降。公司2007年第四季度銷售毛利率為25%,此後一路下滑,至2008年第三季度毛利率為16%,第四季度銷售毛利率劇降至-21%。
情況類似的還有石油化學塑料業,上述五個季度的銷售毛利率分別為17.48%、15.96%、16.54%、12.19%、4.83%。銷售毛利率一路走低的還有農林牧副漁業、交通運輸及倉儲業。
采掘業的盈利水平相對樂觀,在經歷一段低谷後已基本回昇至2007年底的水准。行業2008年第四季度銷售毛利率為26.06%,與2007年第四季度的26.24%相當。傳播與文化業最為突出,2008年第四季度毛利率為38.33%,一舉創下一年來的新高。
諸多抗周期行業表現平穩。醫藥生物制品業一年多來的銷售毛利率一直在25%-28%的區間內小幅波動;批發零售業的銷售毛利率基本穩定在11%-13%的范圍內,食品飲料業基本落於29%-32%之間。
房地產業則呈現出前昇後降的趨勢,上述五個季度的銷售毛利率分別為37.34%、41.43%、41.35%、38.83%、37.55%。分析人士指出,由於房地產業務結算的獨特性,2008年年報中的不少收入實際為2007年的銷售,隨著受宏觀調控及國外金融危機的影響,我國房地產行業從2007年四季度開始出現調整並持續低迷,價量齊跌,房地產類公司的經營必然受到影響。
一季度毛利呈分化趨勢
WIND統計顯示,截至4月8日,共有67家公司發布一季度業績預告,其中20家公司預增,3家扭虧,23家公司預減,6家公司續虧,15家公司首虧。
對於房地產企業尤其是中小型企業來說,高毛利率或將難再。為了加速資金周轉,不少企業降價促銷,項目銷售毛利率自然下降。中江地產、銀基發展均預告2009年一季度業績大幅下降。
化工方面,由於今年一季度原油價格回落至35美元,國內實施完善後的成品油價格形成機制,中國石化(600028)煉油板塊一舉扭轉多年經營虧損的困境。公司預計2009年第一季度歸屬於母公司所有者的淨利潤同比增長50%以上。
有色金屬、基礎化工產品方面,價格出現了不同程度的企穩回昇。不過,分析人士提醒,初級加工企業的集中度較低,產品價格的回昇勢必將引發產能利用率的恢復,整體毛利水平仍將維持低位。
而對於國內經濟是否已經見底,各方面仍存在一定差異。以廣受關注的發電量來看,最新數據顯示,今年3月份全國發電量2867.29億千瓦時(日均發電量92.49億千瓦時),同比減少0.71%。今年1-2月全國累計發電量4883億千瓦時,同比下降3.7%。有觀點認為經濟已逐步結束前期的大幅下滑,不過也有研究員認為,單看3月份發電量同比情況要好於1、2月份累計發電量,但分旬來看,3月下旬發電量同比下降幅度超過整月發電量,因此整個3月份發電量並沒有體現持續回曖趨勢。
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