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贛粵高速(600269):經營風險較低估值具有優勢
贛粵高速(600269)公布了08年年報,報告期內公司實現營業收入30.86億,較上年同期增長19.36%,其中通行費收入22.86億,較上年同期增長3.81%;實現營業利潤12.43億,同比減少7.97%;實現淨利潤10.96億,同比增長1.75%;每股收益0.94元,剔除補貼每股收益則為0.80元,符合我們此前的預期。08年公司業績負面影響因素主要有雪災和宏觀經濟層面的影響,正面的因素則包括所得優惠稅率的延續。
公司各路產通行費收入當中,昌九和銀三角互通同比增長8.09%,昌樟、昌傅同比增長4.26%,昌泰高速受宏觀經濟影響較大,同比下降3.13%,九景高速同比增長10.13%,溫厚高速同比增長4.90%。09年宏觀經濟層面的影響將繼續存在,九景高速的技改也可能影響其車流量,九景高速佔到公司主營業務收入9%左右。
公司08年公路經營業務毛利率為69.57%,高於股權分置改革時承諾69%的目標;養護工程成本1.9億,佔通行費收入的8.40%;公路經營業務管理費用0.88億,佔通行費收入的3.86%,均處在股改承諾比例之內。
公司近幾年的資本支出主要包括彭湖高速18.7億,彭湖二期4億,昌奉高速17.96億,九景技改8.99億,加上九景溫厚剩餘的15億的償還款,資本總需求達到60億。公司在08年初發行了12億可轉債,目前不超過20億元短期融資券發行申請正在審批中,加上公司自身的經營現金流,資金問題能夠解決。
公司投資的ST天橋股價近期躥到7.02元,高於公司持有的6元左右的成本。按照去年年底ST天橋4元左右的收盤價,公司在其08年年報中有計提2億左右的減值准備;由於按照新會計准則公司ST天橋的股權放在可供出售的金融資產科目中,減值直接衝減股東權益,雖然不影響當期的損益,畢竟存在浮虧,但當前ST天橋的市場價格已經把浮虧變成浮盈。
我們認為大廣和濟廣的分流作用三年內不會有太大的影響,高鐵的影響在09年底會對昌九有所影響,但我們認為這部分影響因為昌九的距離不是太遠,影響不會太大。對於公司近期公布的南昌至奉新的高速,我們並不持樂觀態度;南昌至奉新高速公路基本是作為南昌的輻射通道,目前沒有披露項目的前景分析,但從線路所經過的區域看並非十分理想。項目的本身並不是主要問題,公司的此項投資是在國家四萬億投資、加速公路鐵路建設的背景下進行,我們擔心是來自於非經濟性因素的影響。
我們考慮08年補貼2.29億,不考慮09年補貼,預計公司2009年每股收益為0.88元,預計2010年公司每股收益為0.95元,目前該股的股價為9.84元,對應其2009年和2010年的預測動態市盈率分別為11.18倍和10.35倍。綜合來看,公司的整體經營風險較低,估值具有一定優勢,因此我們維持公司『增持』的投資評級。不過,在國家加速公路鐵路建設且地方財政支出能力有限的情況下,投資者應關注盈利好的公路上市公司可能被要求承擔更多社會責任的風險。(東方證券徐捷)
中國鐵建(601186):技術補漲要求較強
公司專注於基礎設施建設,是我國大型綜合建設集團之一。公司是國內最大的工程承包商之一,市場競爭優勢明顯。公司擁有較強的自主創新能力、領先的核心技術及先進的設備,為公司贏得並執行大型、復雜和尖端項目提供了有力的支橕。近期公司工程中標價合計約為281億元,約佔公司我國會計准則下07年營業收入的15.84%。其中,公司所屬子公司中鐵十七局集團、中鐵二十四局集團分別中標新建杭州至寧波鐵路客運專線工程第HYZQ-2、HYZQ-3標段,中標價合計約62億元。公司所屬子公司中鐵十七局集團、中鐵二十四局集團分別中標新建南京至杭州鐵路客運專線站前及相關工程第NHZQ-3、NHZQ-4標段,中標價合計約87億元。
二級市場上,近日大盤均創出本輪反彈新高,該股則依然處於低位,技術補漲要求較強,後市一旦大盤繼續轉暖,有望隨大盤醞釀技術反彈,投資者可適當關注。(北京首證)
山東高速(600350):區位優勢比較突出
公司所轄路橋資產位於山東經濟較發達地區,貫穿山東工業走廊,途徑省內的各經濟中心以及重要港口城市,同時連接山東主要旅游城市,囊括了境內黃河乾流上的重要公路大橋,構成公路乾線大動脈,在山東交通運輸中的作用十分重要。公司通過不斷收購路產,正成為山東高速公路網的重要運營者,有望形成規模效益。前期公司收購擁有濰萊高速路資產的山東高速工程諮詢公司49%股權的議案獲股東大會通過,收購價為51918.29萬元。此外,路橋行業一直是國家產業政策重點扶持的行業之一,公司有望獲得多項稅收優惠安排。
二級市場上,該股自去年8月份以來開始反復震蕩構築階段性底部,盤中雖然波段行情但累計漲幅並不大,從周K線上看仍處在相對低位區域運行,近期低位量能溫和放出,盤中活躍度有所提昇,鑒於其良好的基本面且近期蓄勢比較充分,後市有望隨大盤繼續震蕩走高,投資者可適當關注。(九鼎德盛朱慧玲)
羅牛山(000735):企穩反彈站穩年線
公司是以畜禽養殖業為主的綜合類集團型企業和農業產業化重點企業,主要生產銷售生豬、雞、鮮雞蛋、無公害蔬菜等農副產品。公司前期決定以2334.51萬元收購海口永興畜牧業有限公司100%股權,以865.79萬元受讓海南青牧原實業有限公司100%的股權。海口永興主營生豬養殖、銷售,收購海口永興有利於進一步擴大公司生豬養殖規模,提高市場佔有率。公司前期還向海口市城郊農村信用合作社認購5000萬股,向三亞市農村信用合作社聯合社認購5000萬股。按照募股公告,入股股東須按入股數額的20%出資解決信用社歷史包袱,因此認購5000萬股的出資額為6000萬元,該款項由公司自籌解決。
二級市場上,該股近期快速回落至30日均線處獲得支橕,並在30日均線上方反復震蕩,近日在量能的配合下企穩反彈,並逐漸站穩年線之上,後市有望隨大盤繼續醞釀上攻,投資者可適當關注。(世紀金龍李強)
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