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廣州友誼(000987):管理能力改善降低管理費率
廣州友誼(000987)08年實現營業收入26.20億元,較上年同期增長14.35%;實現營業利潤3.41億元,同比增長20.62%;實現稅後淨利潤2.57億元,同比增長34.62%,剔除投資收益等非經常性因素影響後的報告期公司淨利潤同比增長31.31%,每股收益為0.72元,高於此前大部分分析師的盈利預測。公司業績高於預期的主要原因有管理費用率下降和利息收入增長帶來的財務收入增長。
公司07年的管理費用率是4.82%,08年的管理費用較07年下降9.11%,管理費用率也降至3.83%,降低近一個百分點。我們看到在經濟下行壓力下,公司銷售收入仍取得14.35%的增長;更難能可貴的是,公司管理費用率下降1%顯示公司管理能力的改善。觀察更長時間范圍內的管理費用率水平,我們發現公司管理費用率從02年的12.08%一路下降到08年的3.83%。在經濟下行壓力下,公司還能嚴格控制管理費用,逐年壓縮管理費用率,最終實現08年淨利潤34.62%的增長,遠高於銷售收入增長。這是公司加強管理、向管理要利潤的鮮明例證,也再次驗證了我們上次調研得出的結論:雖然公司整體增速下滑,但公司優質嚴明的管理仍使公司優於同類零售公司。
公司佔營業收入比重高達18%的預收賬款和良好的零售企業運營特性,使公司擁有充沛的現金流。公司很長時間以來都沒有發生長期借款和短期借款,而賬上高達10多億的貨幣資金,更給公司帶來豐厚的財務收入。對比需要支付高額財務費用的其他公司,公司反而還能產生3000多萬的財務收入,這一正一負對公司業績的影響也不可小覷,這也是公司08年業績高於筆者預期的一個重要原因。
雖然公司全年實現14.35%的銷售收入增長,但值得投資者注意的是,公司08年第四季度的銷售收入同比增長率只有4%,前三個單季度的數據分別是25.37%、16.24%、13.41%,同比增長率直線下滑的趨勢明顯。08年第四季度開始正是整個經濟形勢最嚴峻的時候,公司較廣百股份08年第四季度-0.06%的數據好一些,顯示公司優於同行的管理水平。公司敏銳察覺到整個經濟形勢的惡化而采取了大大小小的促銷、讓利、VIP會員專場等等營銷活動,並最終實現了第四季度的同比正增長。
基於公司管理費用率的持續下降和良好的現金流,我們調高此前的盈利預測。假定2009-2011年未來三年每年環市東總店實現10%增長,正佳店實現15%增長,時代店實現5%增長,南寧店在2009-2011年未來三年的銷售收入增長率分別為50%、40%、30%,我們預計公司2009-2011年三年的營業收入分別為29.64億元、33.26億元、37.38億元,淨利潤分別為2.94億元、3.31億元、3.78億元,每股收益分別為0.819元、0.923元、1.053元,對應3月30日12.13元的收盤價,其預測市盈率分別為14.81倍、13.15倍、11.52倍。因此,綜合以上分析,我們給予公司09年18倍估值,6個月目標價為14.74元,並調高公司評級至『買入』評級。
風險提示:經濟進一步惡化帶來百貨市場不景氣,可比門店增速大幅放緩;09年新開設門店虧損增大、培育期延長。(東海證券商貿行業薄玉)
天茂集團(000627)
公司主要從事醫藥中間體、原料藥以及各類醫藥制劑等產品的研究、開發和制造,甲醇等化工產品的生產和銷售等。
二級市場上,該股近期在60日均線上方獲得支橕並反復震蕩蓄勢,近日持續震蕩上行並一舉突破30日均線,走勢較為穩健,投資者可適當關注。(廣東百靈信)
新疆天業(600075)
公司在產業布局上,注重各產業循環式組合,通過產業鏈的循環,已形成有利於節約資源、保護環境的生產方式和消費模式,提高了公司的整體競爭力。公司的控股子公司新疆天業節水灌溉公司的膜下滴灌技術處於行業前列,並使其成為滴灌設備和滴灌產品較大的供應商。
二級市場上,該股近日在30日均線處獲得支橕並企穩反彈,周二順勢調整但仍站穩5日和10日均線,後市一旦大盤轉暖,有望依托短期均線繼續醞釀上攻,投資者可適當關注。(世紀金龍李強)
福成五豐(600965)
公司是國家農業產業化重點企業,也是河北省最大的養殖畜牧業企業之一,集肉牛養殖、屠宰、肉類食品加工、乳制品加工於一體。公司技術優勢比較明顯,擁有先進的屠宰設備,提高了高檔牛肉的出品率。公司經營的養牛場是目前我國規模較大的養牛場之一,牛肉質量連續多年被評為行業前列。
走勢上,該股近期進入獲利回吐期並重返前期箱體區域運行,目前在30日均線反復震蕩整理,蓄勢比較充分,後市有望隨大盤醞釀技術補漲,投資者可逢低關注。(九鼎德盛朱慧玲)
三友化工(600409)
公司主營純鹼等基礎化工產品,是河北知名的區域化工企業。
走勢上,該股近期在觸及60日均線後獲得較大支橕,此後在震蕩中持續走高,並形成一上行通道,技術形態趨於穩健,投資者可適當關注。(方正證券周宇桓)
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