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上周五(3月27日)上期所正式推出螺紋鋼和線材兩個鋼材期貨交易品種,從交易情況看,經過首個交易日上漲之後的鋼材期貨價格已經偏高,後市存在一定的下調壓力。而從交易策略來看,鋼材期貨為交易者提供了較為明顯的品種間套利和期現套利機會。尤其是後者,預計在未來一段時間內還會不斷出現。
期價存在下調壓力
從首日交易情況看,螺紋鋼主力0909合約的掛牌價格是3399元/噸,開盤價是3550元/噸,高開151點。早盤大漲,創下3663元/噸的全天最高價,漲幅達到7%左右。但由於期貨與現貨價格存在較大的價差,存在較多的做空機會,使得早盤高開後大幅跳水,全天螺紋鋼主力合約再也沒有達到3663元/噸的漲幅高度,最終收盤報3561元/噸,每噸上漲162元,漲幅為4.77%。
線材主力0909合約的掛牌價格是3199元/噸,開盤價格是3400元/噸,高開201點。由於掛牌價格偏低,因此,線材比螺紋鋼高開多50點就理所當然了。當日走勢基本與螺紋鋼相似,全天都在6%的漲幅附近徘徊,收盤報3398元/噸,全天上漲199元,漲幅為6.22%。
從交易量來看,全天螺紋鋼成交量為360228手,成交金額為128.87億元。線材全天成交量為106872手,成交金額為36.44億元。螺紋鋼和線材主力合約成交量在國內21個商品期貨品種中分別排在第8位和第14位,超過了鋁鋅等老牌金屬期貨品種。
結合目前的現貨價格來看,北京和上海等主要地區螺紋鋼現貨報價基本在3300元/噸,考慮到資金成本、入庫費、手續費等理論價格算出來是3370元,差不多3400元左右(考慮到增值稅、運輸成本)。因此,目前期貨價格還是比較高的,存在較大的下調壓力。線材期貨與現貨價格的關系基本與螺紋鋼相似,因此線材期價也存在較大下調壓力。
套利機會明顯
根據筆者掌握的信息,鋼材期貨上市之初,鋼鐵企業和貿易商參與者會較少,大多處於觀望狀態,因此目前鋼材期貨的投機力量較大,跟風效應比較明顯。而從交易策略的角度看,剛剛上市的鋼材期貨存在著明顯的套利機會。
從品種角度看,鋼材期貨兩個最活躍的品種是RB0909合約和WR0909合約,這兩個品種之間存在跨品種套利機會。根據之前的歷史統計測算,相對線材的螺紋鋼平均昇水為35元/噸,標准差為110元/噸,價差波動的90%置信區間為[-145,215]。當兩者價差一旦超出這一置信區間,就應當被認為是出現了很好的套利機會。對比3月27日的交易情況,我們可以看到,上期所對兩份合約設置的掛牌價存在200元的價差,開市之後,價差經歷了短暫的下挫但再度回歸到180元左右水平,這已經與我們所計算的套利區間上限十分接近,應當被看作很好的介入機會。並且,當前現貨市場兩品種之間的價差只有50元左右,遠遠低於期貨市場兩品種價差,所以有理由相信,這一價差還會進一步收斂。事實上,這種趨勢在27日午後盤中即有所顯現,14時左右兩者價差一度低降至130元左右,如果能抓住這次機會,收益率應當在4%左右。筆者預計,在未來一段時間內,這樣的套利機會還會不斷顯現,投資者應當抓入機會,及時入市。
我們再來關注一下跨期套利的情況。理論上來講,隔月跨期套利持倉成本合計大約在35-50元/噸左右。如果跨期價差高於這一持倉成本,那麼套利機會是存在的。而3月27日RB0909與RB0910合約的價差上昇趨勢顯著,並於午後突破了20元水平。隨著未來交易量的擴大,預期隔月價差將維持在50元以下區間震蕩。如果價差繼續走昇,超過持倉成本,那麼跨期套利就極為可行了。
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