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華北制藥(600812):與DSM合作跨出關鍵一步
09年3月20日,華北制藥(600812)發布公告稱公司六屆六次董事會審議通過《關於與荷蘭帝斯曼公司簽署戰略合作暨資產重組議案》,公司及其附屬公司河北維爾康制藥有限公司、河北華日藥業有限公司、華北制藥集團先泰藥業有限公司、華北制藥集團倍達有限公司與荷蘭DSM的附屬公司帝斯曼抗感染有限公司、帝斯曼營養品產品股份公司、帝斯曼中國控股公司Ⅱ、帝斯曼抗感染中國控股公司Ⅱ、帝斯曼抗感染中國控股公司Ⅲ於09年3月19日簽署戰略合作暨資產重組相關的系列協議。同時,華北制藥集團有限公司與帝斯曼中國控股公司I簽署《新增注冊資本認購協議》。
公司和DSM的合作始於05年,經過四年談判,如今終於達成協議。從協議內容來看,公司的四個重要子公司都將進行資產重組,其中盈利能力最強的VC資產的控制權將仍為公司掌握;新組建的半合青、頭孢類原料藥合營公司將由DSM絕對控股。協議是雙方互相讓步、妥協的結果,對公司能帶來技術上的革新和盈利能力的增強,DSM也得到上游原料藥的穩定供應,以進一步打通產業鏈;雙方各取所需,我們期待合作能帶來『雙贏』的結果。
公司和DSM設立三家合營公司,並由新設立的三家合營公司向公司子公司河北維爾康制藥有限公司、河北華日藥業有限公司、華北制藥集團先泰藥業有限公司和華北制藥集團倍達有限公司購買相關的業務資產和負債。三家合營公司分別為營養品公司(擬稱華維藥業有限公司)、抗生素原料藥公司(擬稱華北制藥帝斯曼原料藥制藥有限公司)和抗生素中間體公司(擬稱帝斯曼華北制藥中間體制藥有限公司)。其中,營養品公司主要生產維生素C原料藥,公司持有70%的股權,DSM持有30%的股權;抗生素原料藥公司主要生產抗生素類原料藥,公司持有49%的股權,DSM控制51%的股權;抗生素中間體公司主要生產青霉素工業鹽、7-ADCA、6-APA等抗生素中間體,公司持有49%的股權,DSM持有51%的股權。
從時間順序來看,公司目前股價已基本反映合作的預期,因此短期刺激作用不會很大;協議簽訂的內容較多,需要審批的流程也較長,因此09年內也很難給公司帶來利潤;不過在長期,公司的原料藥利潤有望得到一定保證,並且技術有望得到提高,有利於未來長遠發展。從業務方面來看,公司保留住盈利能力較強的維生素資產,並且把維爾康公司轉型為一家經銷公司,可使目前行情看好的維生素C利潤留在公司。抗生素由於國內產能過剩,價格一直較為低迷,資產盈利能力不強;這部分的控股權由DSM控制,既可發揮資產的規模優勢,又可利用DSM的技術優勢提昇附加值;同時公司持股49%,既可以保證有一定利潤,又能保留一定的話語權。
不過重組過程中也有一定的風險。重組的方案尚需經過多方面的審批,最終能否順利通過證監會、國資委、商務部等國家部門的審核還存在一定不確定性。三家合營公司的設立及資產轉讓完成為一攬子交易,各子交易的完成互為前提條件。除重組外,帝斯曼還與公司的控股股東華藥集團簽訂《新增注冊資本認購協議》。帝斯曼將以增資的方式向華藥集團投入1.88億元人民幣的等額美元,佔增資後華藥集團9.77%的股份。重組與上述《新增注冊資本認購協議》的成交互為前提條件。所以這個一攬子方案任何一個交易不成功,都將導致前功盡棄,可謂『牽一發而動全身』。交易涉及公司控股子公司的資產出售,資產出售方將承擔的稅費數額較大,繳納稅費將導致公司控股的子公司產生較大的現金流出。
綜合以上分析,考慮到公司的資產重組還需較長的時間,我們暫不調整公司2009年-2010年的盈利預測,其預計EPS依然分別為0.30元和0.35元,對應3月20日收盤價9.81元的動態PE分別為33倍和28倍,因此我們維持公司『增持』的投資評級。(天相投顧周浩陳恆)
南京銀行(601009):震蕩中構築上昇通道
公司是我國城市商業銀行的領先者,是繼深圳、上海、北京後成立的又一家城市商業銀行。公司所在地南京是江蘇省的政治經濟文化中心,經濟總量位居各省會城市前列,金融資源比較豐富,為公司未來發展提供了較為有利的條件。近年來,公司發展腳步加快,各項業務穩步推進。作為一家正在快速成長的地區性銀行,上市後公司在南京市的市場份額逐漸擴大。公司還是一家債券特色銀行,目前公司擁有國債、政策性金融債、企業短期融資券等多項債券承銷資格,在銀行間債券市場享有一定的知名度。公司逐漸建立起以債券投資為競爭力的特色資金業務,為未來中間業務發展搭建了良好的平臺,有利於公司的長遠發展。
二級市場上,該股近期在持續震蕩中構築一個上昇通道,成為金融板塊中表現比較突出的品種之一,近日寬幅震蕩並消化了短期的獲利浮籌,後市一旦獲得量能配合,有望隨大盤繼續醞釀上攻,投資者可適當關注。(北京首證)
華意壓縮(000404):08年業績大幅增長
今年2月1日起在全國全面推廣『家電下鄉』,實施范圍擴大到14個省區市。據測算,連續四年在全國農村對彩電、冰箱、洗衣機、手機四類農民需求量大的產品實施『家電下鄉』,有望實現家電下鄉產品銷售近4.8億臺,累計拉動消費約9200億元。公司是國內較大的無氟冰箱壓縮機供應商,建成年產100萬臺無氟壓縮機生產線,具有一定的環保概念。公司積極盤活存量資產,08年末流動負債較期初減少3.96億元,合並資產負債率由74%降為67%,母公司的資產負債率由72%降為61%。正是由於對存量資產的盤整,公司08年業績增長顯著,實現營業收入30.8億元,較上年同期增加15.66%,實現歸屬於母公司所有者的淨利潤2623萬元,較07年增加約232%。
二級市場上,該股近期隨大盤調整後止跌企穩,近日再度放量上揚,後市有望隨大盤繼續震蕩走高,投資者可適當關注。(世紀金龍李強)
鹽田港(000088):呈現兩陽夾一陰組合
公司擁有的鹽田港是現代化集裝箱大港,位於深圳市東部,毗鄰國際金融、貿易和航運中心香港,背靠我國較大的出口加工基地--珠江三角洲,地理位置比較優越,已成為我國華南地區重要的集裝箱運輸港。鹽田港規劃建設東、中、西三個港區,全部建成後將擁有萬噸級以上泊位多個。近年公司大力拓展物流業。鹽田港現代物流中心項目位於鹽田港保稅物流園區北片區,佔地面積約20萬平方米,總建築面積50萬平方米,是集倉儲、操作、配送、商務和金融為一體的多功能物流中心。此前,鹽田港物流先後引進香港嘉裡物流、保昌物流、勝記物流等在鹽田保稅物流園提供相關的物流服務。公司目前已形成港口建設與經營、綜合物流、港口配套等業務,未來發展前景向好。
二級市場上,該股近日日K線圖上形成兩陽夾一陰的上攻組合,顯示短線上攻勢頭較強,隨著量能的溫和放出,後市上攻態勢有望得到延續,投資者可適當關注。(大富投資)
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