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西山煤電在行業低谷中蓄勢待發
□國海證券張曉霞
西山煤電(000983)08年實現營業收入為132.55億元,增長約69.87%;實現淨利潤34.89億元,增長約231.86%,每股收益為1.44元,基本符合我們此前的預期。公司08年煤炭均價約為740元,同比增長83%;煤炭銷量1616萬噸,同比減少1.46%。08年價格上昇是公司收入和利潤大增的主要原因。
09年公司的主要生產經營目標是原煤產量1800萬噸,洗精煤產量937萬噸,商品煤銷量1801萬噸。公司按市場需求調低洗精煤的產量至937萬噸,計劃較08年減少67萬噸。但商品煤銷量較08年提高200萬噸。
我們判斷公司09年的洗精煤產量約在900萬噸。公司的焦精煤焦肥煤的市場美譽度較高,專供寶鋼等大型鋼廠,雖然09年鋼鐵產量有所下滑,但預計公司的洗精煤銷量較有保證。公司新增的200萬噸煤炭銷量在於原煤和混煤產量的增加。隨著岢瓦鐵路的建成,興縣煤礦產量將有所增加,預計09年可新增300萬噸左右的原煤產量。
公司近期公告稱,公司目前主要煤炭產品售價繼續執行已公告價格:即焦精煤含稅價1225元/噸、肥精煤含稅價1290元/噸、瘦精煤含稅價830元/噸。為保證回款,公司給予能按合同及時支付焦精煤、肥精煤貨款的客戶200元/噸的折讓。另外,09年公司簽署了部分動力煤合同,其中6300大卡電精煤從09年1月1日起價格為600元/噸(含稅);5300大卡以上動力煤價格為450元/噸(含稅);晉興5000大卡原煤價格為420元/噸(含稅);4500-5000大卡動力煤價格為350元/噸(含稅)。
根據上述公告可模擬出09年一季度公司的平均煤炭銷售價格約為602元/噸(不含稅價格),較08年740元/噸的平均價格下降23%,較07年的平均價格高出49%。其中焦精煤、肥精煤的價格較08年的平均價格下跌35%左右,但仍高於07年平均價格約45%。佔比較大的原煤價格,在這次提價後,高於08年的平均價格8%左右,更高於07年的平均價格約60%。我們預計焦煤價格還有進一步下降空間,但下降幅度不會太大,09年的焦煤平均價格可能還是高於07年的平均價格近30%以上。公司的平均煤價有可能回落到570元/噸左右,較08年下降30%左右,但仍較07年均價提高40%左右。
08年公司的煤炭銷售成本約338元/噸,較07年上昇了103元/噸,同比上昇44%左右,其中原煤制造成本和洗煤制造成本均有大幅上昇。09年材料費用因鋼材木材等原材料價格的下調而有所下降,職工薪酬還有一定的增長,但預計幅度不高,資源稅上調會影響煤炭制造成本的上昇。目前公司的資源稅為8元/噸、3.2元/噸,但如果按新的按價征收的資源稅,公司的成本支出將增加20元/噸左右(焦精煤)、12元/噸左右(原煤)。綜合考慮,我們判斷公司的原煤制造成本將提高至200元/噸左右,同比上漲10%左右;但洗煤單位成本有望因原料煤價格的降低而有所降低。降低成本成為公司09年的重點工作之一,公司表示09年公司的噸煤銷售成本有望降低25元/噸左右。
公司的煤炭、電力、焦化三大業務板塊正在形成中。煤炭產業基礎較為堅實,後續增長較有保證。除繼續維持原有的古交礦區的四個礦的高效安全生產外,公司還獲得較為可觀的後備資源。興縣礦區方面,獲得13億設計可采儲量,設計能力1500萬噸/年的斜溝煤礦被列為山西省重點工程,預計2010年可建成1000萬噸產能。公司還積極開發省外煤炭資源,擬開發內蒙古巴顏高勒井田煤炭資源,其資源儲量約為10.4億噸,規劃生產能力一期為400萬噸/年,現已開展前期工作。此外,公司積極參與省內資源整合和小煤礦重組工作。一旦這些投資和收購完成,公司的資源儲量和原煤生產能力將有較大增長,公司的煤炭產業基礎將更為堅實。同時,公司的電力產業穩步發展。08年公司的古交電廠一期2×30萬千瓦、西山熱電3×5萬千瓦合計售電43.54億度,同比增長1.59%。其中興能公司實現淨利潤4156.58萬元,西山熱電增利116萬元。公司參股的山西國際電力華光有限責任公司,報告期實現淨利潤3384萬元,同比增長1.59%。在煤價上漲和財務費用高企等不利因素下仍能取得盈利,凸顯了煤電聯營的優勢所在。古交電廠二期2×60萬千瓦擴建工程項目,08年被列為省重點工程,擴建工程投資總額44.6億元,截至2008年末已簽訂發包合同35.35億元。電廠二期建成後,公司的裝機容量可達255萬千瓦,在山西電力市場具有一定的規模。
此外,公司的焦化產業擴大戰線。08年公司投資2.32億元受讓內蒙古世林化工公司40%股權,合作開發4×30萬噸/年煤制甲醇項目,該項目一期為30萬噸/年;出資11900萬元受讓太原西山日盛煤焦有限公司全部股權及權益,建設年產60萬噸清潔焦,2*15萬千瓦熱電廠。公司還在08年內出資6846.8萬元增持山西焦化股份公司股份,持股比例上昇至15.56%。
綜合以上分析,我們預計2009年、2010年公司每股收益分別為0.98元、1.2元,公司具有大量的優質焦煤資源與大量動力煤資源,在目前的行業低谷中蓄勢待發,公司積極擴大煤炭產能,穩步擴展電力和焦化產業將為未來產業復蘇奠定堅實基礎。因此,我們給予公司15倍市盈率,並給予公司『增持』的評級。
最新評級 目標價區間 研究機構 研究員 日期
買入 20 渤海證券 張順 2009-3-16
增持 25 光大證券 江建軍 2009-3-12
買入 太平洋證券 張學 2009-3-12
謹慎推薦 銀河證券 趙柯 2009-3-11
中性 申銀萬國 詹凌燕 2009-3-11
買入 16.5 廣發證券 謝軍 2009-3-11
謹慎增持 16 國泰君安 楊立宏 2009-3-11
謹慎推薦 國元證券 周海鷗 2009-3-11
推薦 20 華泰證券 王廣舉 2009-3-11
推薦 長江證券 鄒振松 2009-3-11
買入 17.9 東方證券 王帥 2009-3-11
買入 17.4 中信證券 王野 2009-3-11
持有 15.9 中銀國際 唐倩 2009-3-11
攤薄EPS(元) 2006A 2007A 2008A 2008E 2009E 2010E
預測家數 -- -- -- 21 30 28
平均值 0.7956 0.8675 1.4395 1.3598 1.052 1.3693
中值 -- -- -- 1.3462 1.0357 1.2929
最大值 -- -- -- 1.5305 1.5162 1.8692
最小值 -- -- -- 1.0394 0.87 0.9724
標准差 -- -- -- 0.0975 0.146 0.2507
行業平均 0.4772 0.6751 1.2732 1.3643 1.2754 1.417
滬深300平均 0.5478 0.7298 0.6218 0.6846 0.7866 0.9353
辰州礦業(002155)
依托小雙底形態反彈
公司是從事金、銻、鎢等多金屬生產的企業,銻錠和氧化銻的產量排名靠前。在全球經濟下滑、美元貶值的預期下,黃金作為一種避險品種將受到青睞,預計未來黃金價格仍會有上行空間,這將使公司從中受益。同時,公司也有望受益於前期國家出臺的有色金屬行業振興規劃。此外,公司提出『大資源』概念,積極尋找礦產資源,致力於提高礦石自給率和提昇公司整體毛利率,發展前景向好。
二級市場上,該股近期形成小雙底形態,近日跳空啟動並放量突破頸線,後市有望隨黃金板塊繼續震蕩走高,投資者可中線關注。(金證顧問陳自力)
新世界(600628)
逐漸站穩30日均線
公司位於上海南京路步行街,地理位置比較優越,是目前南京路上面積較大、功能較全的都市購物中心。目前公司由新世界購物廣場、新世界麗笙大酒店、新世界游樂廣場、新世界美食休閑廣場和新世界立體停車庫等組成。新世界購物廣場主要經營中高檔品牌百貨;新世界麗笙大酒店是一座五星級大酒店,擁有浦西著名的旋轉餐廳和望星空酒吧,公司發展前景向好。
二級市場上,該股近期在30日均線和60日均線之間的狹長區域反復震蕩整理,近日逐漸站上30日均線,強勢特征比較明顯,投資者可逢低關注。(九鼎德盛肖玉航)
東方金鈺(600086)
翡翠龍頭醞釀上攻
公司目前的市場銷售網絡已初具規模,在深圳擁有較大的現代化首飾加工廠和展銷廳。公司擁有從翡翠原料采購到生產加工、批發零售、加盟連鎖為一體的比較完整產業鏈條,行業競爭優勢比較突出。另外,公司前期接到第16界亞運會組委會通知,其下屬子公司深圳市東方金鈺珠寶實業有限公司已成為廣州2010年亞運會特許生產商,將生產和銷售亞運會相關貴金屬紀念品。
二級市場上,該股近期在大盤影響下出現一波快速下跌,在觸及60日均線後逐漸企穩反彈,後市有望隨大盤繼續醞釀上攻行情,投資者可適當關注。(大富投資)
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