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行業:醫藥
西南藥業年報顯示,公司歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為3759.15萬元,較2007年同比增長57.32%。剔除非經常性損益後的淨利潤增長數據說明了一個問題,那就是公司的核心產品快速放量增長,普藥品種開始加速,公司盈利有望實現高速增長。
未來三年新醫改將投入8500億,這塊巨大的蛋糕無疑使本來就具有防御性的醫藥股更具吸引力。在經濟下行的大背景下,醫藥板塊確定性的增長是吸引二級市場上資金的主要原因之一,去年基金不斷加倉醫藥股就是最好的證明。所以,在這裡說醫藥股的確定性增長似乎有點講『廢話』的感覺,因為僅從一些醫藥股動輒50~60倍的估值水平就可以看出市場上對這種確定性的增長已經挖掘非常『深入』了。
『不過,在確定性增長當中還是有可以繼續挖掘的投資品種,比如西南藥業(600666,收盤價7.65元)就是其中一個。』一位券商的研究員這樣告訴《每日經濟新聞》記者。
『隱形的翅膀』
西南藥業於上周末披露了2008年年報,年報數據顯示,公司2008年營業收入為61575.51萬元,較2007年營業收入50872.51萬元同比增長21.04%;實現淨利潤3719.37萬元,較2007年淨利潤3582.50萬元僅同比增長了3.82%。
咋一看,公司的業績似乎並不理想。但如果往報表的下一欄看下去,便會發現公司業績『別有天地』。年報顯示,公司歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為3759.15萬元,較2007年同比增長57.32%。剔除非經常性損益後的淨利潤增長數據說明了一個問題,那就是公司的核心產品快速放量增長,普藥品種開始加速,公司盈利有望實現高速增長。
『西南藥業的收入幾乎都是利潤。公司三項費用都在不斷下降,稅收降為15%,賺來的錢幾乎都轉化為利潤了。』國聯證券醫藥行業研究員洪陽這樣告訴記者。
據資料顯示,公司2008年的毛利率同比下降了1.06個百分點,降低至34.23%。公司的三項期間費用率維持著下降的趨勢,從2006年的29.01%,到2007年的27.06%,直至2008年24.93%。
洪陽表示:『正是因為公司對費用的嚴格控制,讓公司即使在營業收入只維持在20%~30%的平穩增速的情況下,利潤增速也可以保持高速增長。只要營業收入能維持在這個水平,利潤就可能維持在40%~50%的增速。』
一位分析人士表示,西南藥業近期二級市場上強勁的表現主要歸結於公司核心業務盈利能力的快速增長。
《每日經濟新聞》記者致電了西南藥業上市公司,公司相關人士表示:『雖然目前還沒有任何數據顯示一季報明確增長,但是公司對一季度和全年的增長情況都是比較樂觀的。』同時,他表示:『今年銷售的情況比較好,我們年初就派出了許多銷售人員去拓展市場。』
『醫改』不改優勢地位
『新醫改方案近期就將公布,而西南藥業作為西南地區最大的普藥生產企業可以說受益情況是非常明顯的。』洪陽這樣表示。
據資料顯示,公司是西南地區最大的普藥生產企業,西南唯一的『麻醉藥定點生產』企業,『城市社區、農村基本用藥』的10家首批定點生產企業之一。軟袋大輸液、緩釋片劑、滴丸劑及凍乾粉針等制劑技術都居國內一流水平。在產品種200多個,絕大部分產品進入醫保目錄,產品大類包括麻醉藥和精神藥品、抗生素、解熱鎮痛藥、心腦血管藥等。
洪陽告訴記者:『新醫改將帶來2009年近800億的新增需求釋放。公司又是城市社區、農村基本用藥的首批定點生產企業,在全國各地的集中招標中將直接入圍。』
但目前由於新醫改方案尚未披露,對於定點生產、定點配送還存在一定的爭論。『無論醫改怎麼改都不會改變它確定收益的地位,定點生產和集中招標對公司都有利。』洪陽這樣表示。
或有『小驚喜』
除了主營業務層面上的確定性增長以外,西南藥業或許還會有一些『小驚喜』。
第一個便是『散利痛』、『散列通』的商標爭議糾紛。此前公司在與瑞士豪夫邁—羅須的交鋒中一直都處於不利地位,不過近期事情有了一些轉折。2009年1月14日,最高人民法院做出《行政裁定書》,判定如下:一、該案將由最高院提審;二、再審期間,中止原審判的執行。這在中短期內將保證公司散列通銷售的合法性。
據有關數據顯示,作為公司三大核心產品之一的散列通去年的銷售收入在6000多萬左右,在未來兩年的銷售增長率在30%~35%左右,可以說這場官司對公司是關鍵的一役。
『一般最高人民法院覺得原來的判決有問題纔會受理,所以我認為公司的贏面在擴大。』洪陽告訴記者,『如果官司贏了對公司散列通的銷售將是一個利好的消息。』
西南藥業另一個看點便是基因工程人乾擾素ω噴鼻劑。公司在2003年5月2日與軍事醫學科學院微生物流行病研究所簽訂《技術轉讓合同書》,受讓研究所的基因工程人乾擾素ω生物制品注射劑全套技術資料、生產工藝和新藥臨床研究批文。根據合同規定,如果因為技術原因不能獲得新藥證書或者生產批文。研究所將其他新藥項目作為補償,如無新藥項目則要退還所付資金的80%,即2400萬元。
『公司做了一個合算的買賣,既保證了新藥的補充,又保障了資金的安全。2400萬元隨時可能成為意外的收獲。』洪陽表示,『另外公司還持有水井坊42.78萬原始股以及優質的土地資源,這都為公司帶來了較為充足的安全邊際。』
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