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行業:重有色金屬冶煉業
美元指數暴跌讓市場看到銅價上漲的曙光,加工費提昇也超過預期,去年高額的跌價計提將使公司在今年一季度擺脫『成本包袱』,銅陵有色業績有望在一季度率先復蘇。
冬天來了,春天還會遠嗎?
經歷了去年四季度銅價的大跌,銅陵有色(000630,收盤價12.78元)業績在去年四季度遭受重創,單季虧損達到5.03億元。近日,美元指數暴跌讓市場看到銅價上漲的曙光,隔夜LME銅價上漲6.5%至3999美元/噸,伴隨二季度銅行業消費旺季的到來,銅價有望進一步走強。
另外,在2月結束的2009年銅精礦談判後,銅精礦加工費得到了大幅度提高,這對銅陵有色這種上游議價能力較強的冶煉企業是有利的,公司能通過充足的長單銅精礦供應獲得比現貨更高的加工費收入。
業內人士告訴《每日經濟新聞》記者,由於一季度以來銅價出現正價差,因此公司冶煉業務每噸多賺1000元。綜合以上因素,該業內人士認為,相比其他銅類上市公司,銅陵有色一季度業績有可能率先復蘇。
近期,銅陵有色股價走勢也是『有聲有色』,連續放量上漲,昨日又以漲停報收,收盤價12.78元也創下此輪反彈新高。
高額跌價計提甩掉成本包袱
由於2008年9月銅價出現大幅下挫,銅陵有色去年四季度出現大幅虧損,單季實現營業收入63.22億元,而營業利潤卻為-5.03億元,其中,由於存貨跌價造成資產減值損失就達到3.52億元。
『在去年四季度銅價單邊下跌的形勢下,高額的跌價計提將使公司在今年一季度擺脫「成本包袱」』,國海證券行業分析師黃皜表示。
從年報中的存貨明細計提跌價准備來看,公司原材料、委托加工材料、周轉材料、產成品、在產品在2008年末分別計提11.13%、0.4%、9.85%、19.68%、16.54%。計提跌價准備總額較2008年上半年增加4.99億元,除去合並赤峰金劍轉入的存貨跌價准備0.78億元,共增加4.21億元。
黃皜認為,考慮到公司三季度末存貨淨值55.5億元,四季度上海銅平均價較三季度末下跌30%,那麼公司除赤峰金劍外,四季度主營收入45億元就已經消化完三季度末存貨,公司四季度存貨原值37.2億元都來自四季度采購和生產,期末原材料、產成品和在產品都達到兩位數,計提已較充分。
有分析師表示,今年四季度以來,銅、鋅價格都有所上漲,尤其是倫銅,從2008年12月的2817美元,上漲到19日收盤時的3990美元。從這個角度講,銅企的存貨跌價轉回可能性將最大。
另外,公司2008年四季度套期保值比較成功,公司期貨套保四季度浮盈超過2.6億元。截至2008年末,公司期銅套保浮盈3.42億元,對緩解企業經營壓力具有重要作用。
加工費提昇超預期
由於前兩年銅冶煉產能的加速擴張,使得銅精礦的供應相對短缺,2007年合同精煉費(TC/RC)已下調至60美元/6美分左右,2008年又進一步下調。銅陵有色的合同精煉費為45美元/4.5美分左右,導致公司銅產品的毛利率也由2007年的4.34%下降到去年的0.8%,大大降低了公司的盈利能力。
然而,今年2月的銅精礦加工談判給公司帶來了喜訊,中國銅冶煉企業與freeport、BHP、Xstrata簽訂的最終協議加工費TC/RC為75美元/7.5美分,較2008年45美元/4.5美分大幅提高,這也超出了大多數業內人士的預計。
華泰證券行業分析師高遠表示,今年初,銅精礦產量下降、外購銅精礦增加以及廢銅進口下降加大粗銅需求等因素體現得十分明顯,現貨銅精礦加工費也由去年末最高的90美元/9美分下降到了2月的70美元/7美分,低於今年長單加工費,對銅陵有色這種上游議價能力較強的冶煉企業是有利的,公司能通過充足的長單銅精礦供應獲得比現貨更高的加工費收入。
今年以來,國內銅價明顯高於國外,以2月為例,按美元兌人民幣匯率6.84計算,上期所噸銅不含稅均價較LME期銅價格高1200元左右,加上國內現貨昇水360元,這使公司進口銅精礦冶煉在國內銷售非常劃算。
『一季度以來,國內銅價比國外銅價出現正價差,銅陵有色外購銅精礦在國內進行銷售,而進口銅精礦以LME計價相對廉價,公司冶煉業務毛利因此多賺1000元/噸』,國泰君安研究報告指出。
據業內人士估計,當差價達1000元以上時,按前述銅加工費假設,公司進口銅精礦這部分冶煉利潤將不低於去年。高額正價差對公司的利潤影響很大,但需要注意的是,這一差價或許不能長期存在。
另外,銅陵有色外購精礦的結算方式是以進貨後3個月銅均價為結算價,這樣就避免了銅價下跌過程中購入高價原料的風險。
國泰君安行業分析師林浩祥指出,考察有色金屬行業中礦業采選、冶煉、壓延加工、合金制造四個鏈條環節,冶煉行業的毛利率是相對穩定的;隨著金屬價格的逐步企穩,冶煉行業的盈利也將出現率先的復蘇。
今年或是豐收年
大宗商品在經歷去年暴跌後,今年企穩反彈,去年12月末價格LME期銅價格至今反彈幅度最高接近30%。而近日美元指數大幅跳水或將刺激大宗商品價格再次走強。
而在一系列的經濟刺激計劃後,將大大增加銅的需求量。銅的消費主要集中在電力和空調制冷領域,同時,二季度是傳統銅加工企業開工和空調生產的旺季,這將大大刺激二季度銅的消費量,銅價有望出現反彈。
華泰證券行業分析師高遠向《每日經濟新聞》記者表示,公司對銅深加工產業鏈的提昇,將受益於銅價的上漲。到2010年,公司計劃銅材深加工總量達到30萬噸,產業鏈的延伸將有效提高公司產品的附加值;2009年,公司利潤主要來自礦產銅、銅冶煉和黃金產品的盈利。銅冶煉毛利率大幅提昇、黃金價格高位運行,今年對銅陵有色來說將是個豐收年。
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