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國陽新能(600348):09年業績關鍵在電煤價格
國陽新能(600348)是我國無煙煤重要生產企業之一,公司的主要產品為無煙塊煤、噴粉煤和電煤。08年由於煤炭產量的增長和平均煤價的大幅上漲,業績可能出現同比180%-190%的增長。公司07、08年收購的平舒煤業、開元公司為其貢獻了270多萬噸的產量增量,相比07年增長20%,同時08年公司的無煙塊煤、噴粉煤均價同比漲幅有望達到40%左右。
09年電煤價格和原料煤采購價將面臨一些不確定因素。影響公司09年業績的主要因素有產量增長情況、各煤炭產品價格、與集團原料煤關聯交易價格。目前除煤炭產量有望保持增長之外,煤價、原料煤采購價格均具有一定的不確定性。07年收購的平舒煤業,煤種為貧煤,可用作化工用煤和動力煤。平舒煤業一期工程已於08年投產,當年產量達到120萬噸。目前二期正在建設中,預計將於09年底開始投產,到2010年一、二期均達產之後,平舒煤業的產能至少在300萬噸。08年公司還收購了陽煤集團持有的開元公司100%股權,煤種為低灰、低硫、高發熱量(5000大卡)的優質動力用煤。礦井原設計產能為120萬噸,改擴建於08年中期完成,目前開元公司的煤炭產能已達300萬噸,公司從08年7月份開始並表。
除現有產能外,開元公司正與山西省內幾個小煤礦商談收購事宜,開元公司規劃的未來產能是600萬噸,在現有產能的基礎上增加一倍。09年開元公司貢獻給公司的產量將達到300萬噸,增加的150萬噸將是公司的主要增量之一,相對於08年增速在10%左右。2010年平舒煤業的後期建設開始投產,預計可貢獻少量增量。到2011年,公司現有4個煤礦(煤炭子公司)的原煤產量有望達到2000萬噸,2009-2011年的煤炭產量年均增速有望達到9%。
公司上市時,除上述兩個煤礦外,集團還將主要的洗煤廠作為資產上市。由於洗選煤分公司下屬三、四、五、新景礦選煤廠均屬於坑口選煤廠,入洗原煤來自於對應的各礦,因此,在公司上市後,每年需向集團收購上述煤礦的原煤,經洗選之後再出售。從上市後的03年開始,公司與陽煤集團之間每年的原料煤關聯交易量在1350-1750萬噸區間內,且每年采購量高於公司自產煤量。原料煤采購價格是根據陽泉及周邊地區原煤的銷量及平均售價,同時參考山西省物價局煤炭行業定基物價指數來確定,經董事會審議通過後報請股東大會審議執行。由於每年公司采購的原料煤價款幾乎達到公司煤炭銷售收入的一半左右,原料煤采購價格對公司業績影響很大。從以往數據來看,公司與集團的原料煤采購價格相對於公司商品煤均價之間的差距,2004年-2006年約為30%-50%,但07年大幅縮減到11%。08年由於煤炭市場行情波動巨大,公司與集團的原料煤關聯交易價格曾兩次調整,從年初的325元/噸上調到7月份的481元/噸,11月份又下調到405元/噸;預計08年原料煤均價為390多元/噸,與公司煤炭銷售均價的價差在10%左右。到目前為止,09年度的采購價格仍未確定,不排除公司對原料煤采購方式進行一定調整的可能性。在價格未調整前,按08年11月以來的采購價405元/噸進行計算。
公司09年度的無煙塊煤合同價已基本確定。由於全國無煙塊煤供應量少,09年度價格較為樂觀,公司公告與集團下屬的幾個化工企業已經簽訂本年度的塊煤價格,不含稅價在08年底的價格基礎上增加2%,至772元/噸,預計09年洗塊煤均價將基本保持在這一水平。但噴吹煤價格可能沒有如此樂觀,目前噴吹煤含稅價為880元/噸,由於09年煤炭增值稅從原來的13%上調到17%,稅後價格實際下降26元/噸。此外,當前鋼鐵行業景氣度仍處於下降趨勢,焦煤、噴吹煤等冶金用煤價格也面臨較大的再次回落壓力。
銷量最大的洗末煤主要供應給電廠用於發電。最近幾年電煤銷量在公司煤炭總銷量中的比重呈上昇趨勢,從04年的65%上昇到07年的71.3%。由於公司新收購的兩個煤礦所產煤炭主要也是電煤,未來幾年公司電煤的比重還將繼續增加。電煤價格的變化對公司業績會產生很大影響。由於公司電煤很大部分供應給五大發電集團,08年底公司的電煤合同價為380元/噸,但全國范圍內煤企與五大發電集團的09年度電煤合同價仍未確定。從目前情況來看,09年度電煤合同價保持在08年水平的可能性比較大。通過敏感性分析發現,公司電煤合同價格相對於08年底價格380元/噸,上下偏離5%,在其他條件不變的情況下,公司09年業績將波動20%。而噴吹煤價格上下偏離5%,業績變化幅度僅為6.5%。可見,公司09年業績對電煤價格最為敏感。如果公司09年電煤合同價能稍微上漲20元/噸至400元/噸,則業績將超過08年,我們認為這種可能性也是存在的,因此對於09年業績也不必過於悲觀。
陽煤集團的煤炭業務整體上市是較為確定的,但實施的方式還難以確定,預期09年內難以實現。集團煤礦資產豐富,2010年全集團產量有望達到6000萬噸,目前還有上市公司一倍多產量和數倍儲量資產,可保證公司2010年之後的外延式擴張空間。
預計公司2008年-2010年的每股收益分別為1.47元、1.32元和1.50元,目前其PE估值與主要動力煤和噴吹煤企業估值基本相當,但PB估值較高,基於其整體上市預期,我們首次給予公司『謹慎推薦』的評級。
風險提示:原料煤采購價大幅上漲、電煤合同價回落以及資源稅調整。(長城證券賴禮輝)
美菱電器(000521):業績增長態勢良好
受益於家電下鄉政策推進,公司08年取得不錯業績,實現淨利潤2567.90萬元,同比增長約45%,顯示其業績增長態勢良好。公司銷售產品毛利率的提昇是08年實現淨利潤增長的重要原因。同時,公司憑借其質量、網絡、服務優勢,不僅在第一批家電下鄉活動中中標15款冰箱冰櫃,在第二批家電下鄉又有25款冰箱冰櫃中標,成為安徽家電中標最多的企業之一。
二級市場上,該股近期隨大盤出現調整,近日逐漸企穩反彈,並重新回到30日均線上方,強勢特征比較明顯,投資者可適當關注。(世紀金龍李強)
青山紙業(600103):紙業龍頭蓄勢上攻
公司是我國大型造紙企業,產品質量和技術裝備達到行業領先水平。同時,公司將投資2500萬元和4500萬元,對年產20萬噸牛皮箱板紙生產線和年產20萬噸高強瓦楞原紙生產線進行技術改造。年產20萬噸牛皮箱板紙生產線的技術改造完成後,其生產能力將得到提昇,單機具備年產13萬噸伸性紙袋紙或29萬噸牛皮箱板紙的能力,綜合效益和抗風險能力有望明顯改善。
二級市場上,該股近期呈現價昇量增上攻態勢,走勢較為穩健,後市一旦大盤轉暖,有望繼續震蕩走高,投資者可適當關注。(廣東百靈信)
興業銀行(601166):短期走勢較為穩健
公司是一家全國性商業銀行;在國內積極建設『聯網合作、互為代理』平臺,努力為中小金融機構客戶提供代理接入現代化支付系統、櫃面通等多種代理業務。面對國際金融危機,公司去年依然取得較好的業績;公司發布的08年業績快報顯示,其08年實現淨利潤113.63億元,同比增長約32%。
二級市場上,該股近期總體上延續了震蕩上行趨勢,近日股價回到5日均線附近重新獲得支橕,顯示短期走勢比較穩健,作為一家基本面不錯的銀行股,後市仍有望隨大盤震蕩上揚,投資者可適當關注。(杭州新希望)
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