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三維通信(002115):3G帶來網優市場可觀增量
三維通信(002115)是國內無線產品和室內室外網絡覆蓋解決方案廠商之一,市場份額位居行業前五名,產品涵蓋網絡優化覆蓋設備及解決方案、網絡測試產品以及微波無源器件,08年實現收入分別為3.55億元、0.67億元和0.19億元,同比增長52.4%、295%和25.9%。公司自07年2月份發行上市以來,業績實現較快增長。根據CCID的統計數據,07年我國無線網絡優化覆蓋設備市場整體規模為50.45億元,同比增長8%左右,公司07年營業收入同比增長27.62%,大幅超過行業的平均增長率。
網絡優化覆蓋行業近年整合趨勢明顯,行業內廠商數量從近200多家減少到60餘家。公司06年市場份額6.1%,排名第五,我們預計08年其市場份額將達到8%以上。行業整合的推動因素主要是受運營商集采政策影響,網優設備產品價格下降明顯(降幅在15-20%之間),不具備規模經濟和成本控制優勢的區域性的小廠商在逐步退出。未來隨著3G網優市場規模的擴大和2G市場規模逐步縮小,行業將出現更進一步的整合,資金實力有限、不具備3G新產品研發能力的中小公司將進一步喪失市場份額。公司依托自身的品牌、資本與技術優勢,有望在市場整合的進程中獲得更大的發展空間。
3G牌照發放後,運營商都加快網絡建設步伐。中國移動09年計劃新建TD-SCDMA基站6萬個,中國聯通09年將新建WCDMA基站7.7萬個,中國電信則在08年年底到09年新建CDMA基站4.5萬個。上述三家運營商09年新建基站數目合計將超過17萬個,這將大大提昇網絡優化覆蓋設備(延伸覆蓋設備)的市場規模。同時3G頻譜頻率高,單一基站或直放站覆蓋面積減少,室內覆蓋更加重要(據統計3G有70%的業務量是來自於室內)等特點,也加大了對無線網絡優化覆蓋設備的需求。
由於運營商采取的是2G與3G共享核心網的方式,2G與3G將長期並存。為保證用戶發展,運營商在加大3G投入的同時,2G網絡優化的投資也不會放緩。我們認為未來3年2G網優市場的增長將可能主要來自中國聯通和中國電信,中國移動的投資會有所下降,總體市場規模將保持不變。我們預計09年運營商3G資本開支規模將達到990億元,2G資本開支規模將在1275億元左右。根據歷史數據,運營商每年網絡優化覆蓋投資額佔到整體資本支出的比例為4%左右,以此計算,09年3G網優市場容量將達到40億元,2G網優市場容量達到51億元,整體市場規模將超過90億元,同比增長率將超過60%。
公司的新產品和服務塑造差異化競爭優勢。截至08年底,公司共獲得各類專利20件,其中發明專利3件,實用新型和外觀設計專利17件,有效軟件著作權26項。公司06年到08年每年研發投入佔銷售收入的比重分別為7.9%,7.2%,6.1%。RRU(RadioRemoteUnit)和BBU(BaseBandUnit)共同組成分布式基站,分別承擔基站的射頻處理部分和基帶處理部分,獨立安裝,分開放置,通過光纖相連接。RRU分布式基站解決方案能夠幫助運營商低成本快速建網,節省站址投資。從市場容量看,目前一個TD基站需要配備4-6臺RRU,以09年新建6萬個TD基站計算,僅中國移動RRU的年需求量就在30萬臺左右,市場容量預計在60億元左右,未來隨著TD網走向全網覆蓋,市場容量還會持續增加。公司在04年開始研發RRU,06年小規模量產,09年擬通過增發將產能提昇到1萬臺,RRU研發與生產的技術復雜、准入門檻較高,目前網優廠商中僅京信通信、深圳國人和公司三家能做。目前公司RRU產品主要銷售給基站設備廠商,公司正在做協議開發的標准化,未來有望直接銷售給運營商。我們認為,RRU產品推廣將進一步提昇無線網絡優化行業的市場集中度,技術領先廠商將會獲得更多的市場份額。
公司儲備的新產品還包括GSM-R鐵路專用移動通信網絡覆蓋及測試系統和數字電視小功率發射及無線覆蓋系統,目前還處於市場拓展期。受移動通信市場競爭加劇以及網絡覆蓋環境日趨復雜的影響,移動運營商需要既能設計生產高質量的硬件設備,又能提供軟件產品並實現軟件與硬件結合的系統集成商,為其提供一攬子、系統化的網絡覆蓋和網絡性能測試服務。服務已經成為網優廠商差異化競爭的利器。
公司目前正處在快速發展期,服務收入沒有單列。據了解,這是因為公司為爭取市場份額而將服務與設備捆綁銷售所致。我們認為3G建網高潮過後,服務收入將會是公司下一個重要的業績增長點。公司歷史毛利率自05年起一直處於下滑狀態,08年公司毛利率為36.43%,同比下降2.06%。我們認為受市場集中度提高,網絡日趨復雜化以及建網後期維護服務佔到主要地位等因素影響,公司未來幾年毛利率繼續下行的空間不大。
我們預計2009年、2010年公司主營業務收入分別為7.57億和10.6億元,淨利潤分別為8092萬元和10288萬元,復合增長率約為35%;預計每股收益分別為0.67元和0.85元,以3月13日收盤價計算,相當於約20倍和16倍市盈率。綜合以上分析,我們給予公司『增持』的評級,並給予其未來6個月16.7元的目標價。(日信證券張廣榮)
中國中鐵(601390):不斷中標工程項目
公司是我國鐵路建設市場重要承包商,在重載鐵路、高速鐵路及鐵路提速建設中處於主導地位。09年以來公司不斷中標工程項目,新簽合同額相當可觀;近期公司的子公司中標系列重大工程,合計中標價約為226億元,佔公司我國會計准則下07年營業收入12.53%。隨著我國鐵路投資擴大,公司未來的業務有望獲得一定保障。
二級市場上,該股近期跌破半年線後,在半年線下方反復縮量震蕩,近日放量上揚並再度逼近半年線,後市一旦大盤繼續轉暖,有望上試半年線,投資者可適當關注。(廣東百靈信)
南玻A(000012):短期調整比較充分
公司是玻璃一體化企業,涉及上游的玻璃原片到下游的深加工玻璃,是國內玻璃品種較多的企業,公司的超薄浮法玻璃在國內屬領先水平,傳統玻璃深加工繼續保持國內領先地位。公司是我國高檔LCD-LTO玻璃、高檔TP-ITO玻璃的重要供應商,佔據高端ITO玻璃/CF較大的市場份額。
二級市場上,該股自去年11月份探明階段性底部後,依托中短期均線穩步放量走高,近期在60日均線上方反復震蕩消化壓力,短期調整比較充分,反彈動能則在不斷聚集之中,投資者可逢低關注。(九鼎德盛朱慧玲)
國電電力(600795):後市有補漲要求
公司和禹水電開發公司三站九臺水輪機首次調節系統一次調頻試驗近期順利完成,為東北電網及並網機組穩定運行提供了保證。和禹公司按照《東北電網發電機組一次調頻調度管理暫行規定》的要求,對並入東北電網區域220千伏電網的水電機組一次調頻參數進行測試。此舉使並網運行的機組能適應電網負荷和頻率變化,提高了電網頻率的控制水平。
二級市場上,該股近期在30日均線下方與120日均線上方反復震蕩整理,漲幅滯後於同期大盤,後市存在一定的補漲要求,投資者可適當關注。(浙商證券陳泳潮)
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