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鄭州白糖期貨上周接連收陽並不斷刷新階段高點紀錄,其中主力SR909合約持倉於13日首度突破70萬手警戒線。盡管基本面和資金面雙重博弈仍在延續,但市場氛圍逐漸向有利於多頭的方向轉化。
糖廠提前收榨佐證減產
目前國內各分析機構對於2008/09榨季減產的形勢已經認同,但具體幅度決定著糖價運行預期。如果按照200萬噸減產幅度推算,結合此前國家和地方收儲,在消費保持1300萬噸前提下,可以得出2008/09年度國內食糖將脫離上年度的過剩並基本實現供求平衡的結論。國內糖市的微妙之處在於多於或者超於200萬噸的減產數字預估將直接形成過剩或短缺的截然不同預期,反映在長期糖價重心的結論也大相徑庭。由於去年春節後霜凍行情熱炒減產希望落空,本榨季陸續霜凍和乾旱,市場對於本榨季的減產懷疑聲不絕。隨著廣西、雲南等主產區糖廠陸續收榨,減產的佐證理由逐漸變成充分。截至3月13日,廣西已有17家糖廠收榨,佔全部產能的17%。按目前的進度來看,3月底廣西收榨糖廠累計產能很可能達到過半,4月中上旬則有望達到八成,多數糖廠榨期縮一月,200萬噸的減產目標正逐漸逼近。
警戒線告破不利空頭
除減產分歧巨大外,糖市更多體現為期貨資金面的博弈。回顧上周鄭糖持倉變化過程,SR909合約的70萬手警戒線曾在幾度盤中達到,而最終只是在周五收盤時『有效』突破。根據鄭商所交易規則,一旦白糖合約持倉量突破70萬手,其交易保證金比例將從6%提高至8%。在糖價不斷上漲情況下,空頭顯得十分被動。一方面保證金的基數——合約價格在不斷提高,另一方面保證金收取比率也在提高,與此同時持倉頭寸方向與行情運行的背離也造成賬面浮虧。期貨空頭在資金層面面臨著多重壓力,但並非束手就擒。國內糖價運行季節性規律較強,預計本輪糖價快速拉昇過後,一旦減產題材階段性炒作透支,市場仍將回歸到銷量關注之中,而銷量通常表現剛性穩定,難以出現類似供應方面突發題材。在價格不斷上漲的同時倉單不斷流入跡象也值得關注,截至3月13日,證交所白糖倉單和有效預報累計達到52675張,實盤壓力則成為支持空頭的有利籌碼。後市多空雙方無論哪方出現減持離場動作,短期博弈力量失衡將導致行情運行走入極端。
多頭主動拉長戰線
按照過去幾年甘蔗生長的周期規律,本榨季國內甘蔗糖將開始步入單產下滑周期。如果種植面積不能進一步增長,不但國內糖產量今年減產,此後的2009/10年的國內糖產量要逾越2007/08榨季水平難度也非常大,因此反映在中長線角度將是糖價整體重心的抬高。如果今年實際減產最終被認可,即便近月合約遇到現貨交割壓力,多頭很可能還將把減產預期的戰線拉長到2010年的合約,借助遠期價格拉昇維持2009年合約價格穩定。上周五SR1001合約的漲幅大於SR909,而且已經伴隨擴倉跡象。此種現象需要密切關注,下一階段行情演化很可能出現遠期合約價格主動加速拉昇。
綜上所述,目前國內糖市對於基本面和資金面的兩大博弈尚沒有完結跡象,但天平逐漸向有利多頭方向傾斜,尤其以SR1001合約為代表的遠期合約擴倉動向表明行情有望進入快速拉昇階段。根據去年『十一』和年末兩度探底的技術形態參考,SR909期價突破前期高點有效確認後有望挑戰4000元/噸整數關口。目前判斷糖價要遵循此前的運行慣性和趨勢,以多頭思路對待。
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