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市場普遍將2400點以來的快速回落歸咎於對IPO重啟的恐懼、銀監會對信貸資金流向的細查和金融危機第二波的擔懮,但上述利空並未超出市場預期。2月份的M1、M2增速分別高達10.87%、20.48%,新增貸款仍舊超過萬億,流動性充裕程度高於各方預期,但個股反彈欲振乏力。說到底,個股前期的瘋狂炒作已充分反映基本面回暖、流動性復蘇、政策面支持等利好預期。隨著利好一一兌現,大量的獲利盤也增加了市場的調整壓力,投資者應耐心等待中線建倉的時機。
基本面復蘇不會一蹴而就
從2月份的固定資產投資增速、PMI指標連續3個月反彈、貨幣供應量來看,4萬億經濟刺激已取得一定成效,但外部環境的急劇惡化可能拉長經濟復蘇周期。出口和投資是前兩年經濟高速增長的主要推手。2月份外貿出口大幅下降25%,外需的快速回落在中短期內難以逆轉。無論是4萬億的刺激方案,還是十大產業振興計劃,都劍指固定資產投資。在投資增速持續高位運行的背景下,增量投資的邊際效應會呈遞減趨勢。在發電量指標出現反彈的同時,工業增速卻繼續放緩。1-2月份工業產品銷售率同比下降0.6%,去庫存化並未帶來明顯的產銷上昇。因此,僅憑2月份的宏觀數據不能輕言經濟好轉。
市場做多意願遞減
隨著『十大產業振興』計劃全部出爐,熱點輪動開始散亂,個股活躍度有所回落。游資類品種在滬綜指衝擊2400點已完成主昇浪,兩會期間的暖風頻吹為游資主力提供了落袋為安的良機。盤面上,多數題材股在快速回落後出現二次拉高的誘多走勢,此輪反彈的龍頭板塊(如鋰電池概念)已先於指數調整,個股大幅炒作後利用高送轉放量出貨的手法也屢見不鮮。3、4月份是年報和一季報的集中披露期,游資主力之所以選擇年初大規模做多,一方面可以借助市場對政策利好的朦朧預期帶動人氣、另一方面是年初處於業績的真空期,能夠規避『業績地雷』。從上述細節不難看出,在各個潛在題材被充分挖掘後,此輪反彈的主要多頭已開始松動,後市若無實質性利好出現,調整趨勢仍將繼續。
權重股走勢有待觀察
權重股往往代表機構投資者對市場的判斷,此輪反彈中金融、能源等權重板塊漲幅明顯滯後於游資類品種,反映出主流機構對宏觀經濟和上市公司業績的謹慎。雖然2月經濟數據較為靚麗,但鋼材價格持續回落、民間投資依舊疲弱顯示出基本面好轉仍需時日。在此背景下,主流機構空翻多的概率不大。考慮到銀行、地產等權重股已具有一定長期投資價值,權重股穩定指數的意義更大。
調整將成為中線建倉的良機
相比2008年年報,2009年一季報的下降幅度可能更大,大小非借反彈瘋狂出逃,2月份大小非日均減持創出新高、全球經濟可能出現二戰後的最壞時期等利空不容忽視,但最壞的時候往往對應著最佳的投資時機。管理層對保增長的高度重視、流動性拐點的出現、投資主題(如資產重組、區域經濟振興、新能源等)的層出不窮都會使2009年充滿局部機會。二季度全球金融市場的震蕩恰恰是一次中線建倉的良機。滬綜指在2月16日創出1807億元的反彈天量後,量能逐級萎縮,加之權重股向下空間有限,60日均線處會有一定支橕。
[風險較高的行業]
紡織服裝:出口之懮
最新公布的海關進出口數據顯示,2月紡織服裝出口66.75億美元,月同比下滑35.12%,其中服裝產品出口41.12億美元,同比下滑36.69%,紡織產品出口25.63億美元,單月同比下滑32.45%。而今年前2個月紡織服裝累計下滑的幅度在14.51%。出口形勢不好,需求低迷,紡織服裝短期內恐怕很難有所樂觀。
對於上述大幅下滑的數據,中信證券分析師李鑫認為,主要因為1月25日是春節,許多訂單前移至1月,由此2月出口回落明顯。目前整個行業由於國際棉價低於國內,國內紡織品的成本優勢慢慢消失;且盡管由於東南亞前期社會局勢不穩定,許多服裝訂單回流至中國,但回流趨勢難以在需求低迷背景下持續。盡管中信證券認為行業出口進一步深度惡化的可能性不大,但對於增速的判斷維持在零。
中國進出口商會副會長尹國新近期接受媒體采訪時也坦承,紡織服裝行業出口形勢越來越嚴峻,歐美及日本等主要出口市場形勢不樂觀,預計4月紡織服裝企業經營壓力更大,整個2009年出口總量可能下降。
截至昨日,紡織服裝行業中11家公司發布了2008年年報,4家公司業績下滑,而淨利潤實現增長的公司中鮮有通過主業收入實現的,常山股份是收到國土局土地收購款而增加1.23億元利潤,華孚色紡也是因重組和非經營性損益而增長104%。而在接下來的一個多月,有20多家紡織服裝上市公司披露業績下滑或虧損的年報,其中包括德棉股份、中國服裝、美欣達、金鷹股份等都是首虧。
多數公司都在年報中表示出對2009年的擔懮。偉星股份認為,盡管國家可能會實施一系列政策為經濟復蘇帶來有力影響,但隨著金融危機向實體經濟蔓延,世界貿易保護主意有明顯抬頭極限,可能導致出口增速放緩。
盡管紡織服裝行業面臨並不景氣的局面,但二級市場的表現卻並非很糟糕。根據WIND統計數據,截至3月12日,3月以來紡織服裝整體漲幅達到6.3%,超過大盤走勢,處於表現突出的板塊之一;而從今年以來的走勢來看,紡織服裝受出口退稅上調等利好因素的影響也表現不俗,整體漲幅達到30%,也居各板塊前茅。
市場人士分析,行業基本面短期內沒有看到改觀的情況,二級市場卻表現相對出眾,行業的估值已明顯超過合理范圍,風險也相應增加。
造紙行業:復蘇待時日
產能過剩、價格低迷,造紙行業的情況並不是很妙。多數券商認為,盡管輕工業振興規劃對造紙行業可能產生有利影響,但在宏觀經濟沒有起色之前,造紙行業很難『先知先覺』,走出行業困境。
去年四季度可能是造紙行業最糟糕的一段時間,尤其11月、12月整個行業基本『全軍覆沒』。如博匯紙業盡管2008年業績增長,公司計提近2000萬元的存貨減值准備,去年四季度出現虧損。不少公司通過停工限產、計提減值准備,控制高成本庫存的不利影響。國泰君安近期報告顯示,盡管目前部分造紙公司的產成品和原材料庫存趨於正常,今年1月-2月的生產經營狀況出現好轉,但仍存在繼續虧損的可能,行業產能過剩局面尚存,供過於求的局面沒有明顯緩解,行業景氣度仍處於底部,庫存有增加的可能。
國際著名造紙企業薩佩(Sappi)公司近期也發出警告,認為2009年紙張的需求可能比預期的還要低,2009年全球紙張市場將進一步惡化。
隨著造紙行業庫存的消化,各紙種價格暴跌的勢頭有所控制,但近期上漲的可能性不大。從國內市場來看,3月份以來銅板紙、雙膠紙、新聞紙、白卡紙等都基本保持橫盤整理狀態,維持在行業三四年前的水平低位。而歐美市場的紙業價格則漲跌互現,新聞紙北美小幅下跌,歐洲小幅上漲;銅版紙小幅上漲,而雙膠紙則小幅下跌。據了解,此前部分公司的提價通知也暫時擱置。
從國內外紙漿價格來看,國內的針葉漿、闊葉漿價格暫時保持穩定,但國際經濟環境依然不明朗,歐美市場的木漿價格上周全線回落,處於2005年年初的價格水平。盡管歐洲地區1季度已宣布針葉漿停工計劃超過150萬噸、闊葉漿同工計劃達100萬噸,但紙漿市場降價壓力仍存。整個行業的不景氣由此也而可見一斑。
當然,對於造紙行業的期待,市場把眼光集中到《輕工業振興規劃》上,而對於振興規劃對行業的提振作用,多數機構持懷疑態度。國泰君安認為,振興規劃有利於行業景氣度的回昇,但行業整體復蘇取決於國內整個經濟的復蘇,造紙行業不可能領先於多數行業而提前復蘇。預計今年上半年情況不會樂觀,2季度可能不會虧損甚至有所盈利,3、4季度逐漸趨於好轉。
集運行業:運價下行周期
昨日中金公司發布研究報告,2月份集裝箱運價跌至1993年以來的的最低水平,中國出口集裝箱綜合運價指數也跌至2002年有統計以來的最低水平,而在全球貿易萎縮、運力供應繼續增加等情況下,集運行業近期難以好轉,今年下行周期基本確定,年底可能會有小幅反彈。
根據英國航運諮詢公司Clarkson統計數據,2009年以來集裝箱船的平均期租水平逐月下降,2月期租價格指數只有40.49點,相比去年10月的116.35點跌幅超過六成,已經是1993年以來的歷史最低值。
全球貿易量的持續萎縮是集運價格下滑的『始作俑者』之一。其中中國作為全球主要集裝箱運輸出口國,出口額已連續5個月遞減,向歐盟和美國的出口增速2月份甚至出現負增長,分別下滑30%和24%,主要集運貨種機械設備降幅也最明顯;集裝箱吞吐量也連續6個月環比下滑,2月份的吞吐量為697萬標准箱,同比下滑17%。除了中國,亞洲其他國家的集裝箱吞吐量也持續萎縮,而美國主要港口如洛杉磯港的集裝箱吞吐量已連續19個月同比負增長,全球貿易萎縮的程度可見一斑。
與此同時,今年以來盡管集裝箱船新船交付量同比減少20%,運力淨增量同比減少,但2月底全球集裝箱運力同比仍增長11.8%。從歷史來看,上世紀九十年代末集運低谷時,運力增速僅為4.5%,目前的情況來看運力依然表現過剩。
中金公司認為,由於一季度和四季度是集運行業傳統淡季,結合上述情況,集運運價將保持低迷;隨著集運市場整體走低,預計4-5月份北美航線談判可能大幅調低運價,二季度運價可能明顯下滑;同時歐美經濟沒有起色,短期內集運市場難以好轉。上市公司中,中海集運是典型的集運公司,3月以來股價累計增長3.47%,略好於大盤,預計一季度虧損繼續擴大等不利因素,股價仍有下行空間。
不過券商間也有不同聲音。長江證券就認為,與此前的波羅的海乾散貨指數一樣,目前的集運價格下跌空間不大,這主要從成本和維持經營的角度來看,預計1季度淡季、2季度恢復性上漲、3季度全年旺季、4季度一半旺季。
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