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繼1月份之後,新增貸款再度出現單月新增過萬億的高增長。央行昨日公布的最新數據顯示,2月份我國新增貸款1.07萬億元,同比多增8273億元。自2008年11月以來,我國人民幣貸款已經連續4月高增。3月5日公布的政府工作報告將2009年新增貸款計劃定為『5萬億元以上』。截至2月末,今年新增貸款已達2.69萬億元,超過全年計劃的半數。
專家指出,雖然信貸高增長一定程度上提昇了我國的經濟活躍程度,但票據融資的居高不下可能部分削弱信貸對未來經濟增長的拉動作用。
值得注意的是,2月份信貸投放中票據融資增加4870億元。票據融資在新增貸款中佔比繼續增高,由1月份的38%攀昇至46%,而這一比例在往年正常月份中只有5%左右。同時,中長期貸款增加3678億元。兩部分加在一起,對新增貸款的貢獻率超過了80%。
『據初步測算,2月份銀行投放在無風險領域的信貸高達83%,較上月的76.5%大幅提高了6.5個百分點,金融機構目前對非財政擴張領域的信貸謹慎態度絲毫沒變。我國信貸結構性問題依然突出。』興業銀行首席經濟學家魯政委對記者表示。
交行研究部高級金融分析師仇高擎分析認為,票據融資持續大幅增加,一方面是因為在適度寬松的貨幣政策下,市場化貼現利率的下降幅度要大於一般性貸款基准利率的降幅。企業出於降低融資成本的考慮,更多地使用票據融資替代短期貸款。另一方面,對於商業銀行而言,雖然票據融資收益較低,但安全性、靈活性相對較高,如果未來央行重啟信貸規模限制,商業銀行調整的餘地較大。
這也就不難理解,在業界擔心貸款創紀錄式的高增長會給銀行帶來風險時,銀監會主席劉明康在接受媒體采訪時為何十分篤定地表示,到目前為止,尚沒有數據能夠說明銀行的資產質量已經下降。
『但隨著央行公開市場回籠資金力度的加大、國債發行規模的擴大以及近期大幅降息預期的弱化,商業銀行票據融資的增長可能有所放緩。』仇高擎強調。
中國社會科學院世界政治經濟研究所研究員徐奇淵也認為,支橕未來信貸增長的經濟基本面並不樂觀,未來新增信貸增長將難以延續。
中信建投宏觀分析師夏敏仁預計,最快在二季度末,這種激增態勢就會快速回落。
雖然上述人士普遍認為3月份信貸仍會呈現慣性增長,一季度新增信貸有望超過全年的60%,但全年信貸增長『前高後低』已成定局。
企業存款激增
流動性仍未流入實體經濟
數據顯示,2月末,廣義貨幣供應量(M2)餘額為50.71萬億元,同比增長20.48%。狹義貨幣供應量(M1)餘額為16.65萬億元,同比增速在1月份經歷短暫回落後恢復上昇,2月末同比增長10.87%。記者注意到,兩者間的剪刀差在連續6個月擴大後首次收窄。
一般而言,M1對應著經濟中的現實購買力;M2不僅反映現實的購買力,還反映潛在的購買力。若M1增速較快,則消費和終端市場活躍;若M2增速較快,則說明經濟系統對資產的購買力上昇,通常會導致投資和資本市場活躍。M1和M2間剪刀差的變化,通常是中央銀行和各商業銀行判定貨幣政策的依據。M2過高而M1過低,表明投資過熱、需求不旺,有危機風險;M1過高M2過低,表明需求強勁、投資不足,有漲價風險。
『當前M1和M2間剪刀差雖有所縮小,但仍居高位,說明未來經濟發展後勁令人擔懮。』夏敏仁分析認為,投資的單一增長,雖然可以短期提振經濟、延緩經濟下行速度,但不能從根本上提供經濟持續發展動力。當前高投資、低消費和低出口的局面,說明我國經濟發展後勁不容樂觀。
魯政委指出,目前M2增速較高主要是由於信貸過度投放造成的,隨著年初信貸投放高峰期的結束,M2的增速也可能會逐漸放緩。
M1的大幅回昇,使得企業的總體流動性緊張有所減緩,但企業高達1.09萬億元新增存款,卻暴露出流動性並未如願進入生產經營的實體經濟領域的事實。
數據顯示,2月份人民幣各項存款增加達1.65萬億元,同比多增3171億元。值得注意的是,非金融性公司存款增加達1.09萬億元,佔新增總量的66%。其中,企業存款增加9954億元,同比多增8085億元。由此得出,2月貨幣增長主要來源於企業存款,居民儲蓄存款增加並不多。
『這種情況說明,信貸基本上還停留在銀行系統內部,還是較少進入實體經濟領域。也說明,企業經營對信貸的需求並沒有實質增加。信貸投放的高增長,主要是銀行方面主動推動的結果,企業獲得的信貸投放較少進入實體經濟。』夏敏仁對記者表示。
降息可能性減小
利率結構優化是良方
然而,無論是信貸的高增長,還是M1、M2的回昇,都暴露出我國短期流動性的持續充裕,但結構性問題十分突出。
『貨幣信貸數據已連續一個季度快速增長,對實體經濟的拉動作用將在今年二三季度進一步發揮,利率政策的效果將繼續顯現。在此情況下,存貸款基准利率繼續大幅、頻繁降低的可能性在降低。』仇高擎分析認為,作為降息的『替代措施』,也不排除進一步加快利率市場化步伐、擴大貸款基准利率下浮幅度的可能。
此外,他還指出,由於近期我國外貿順差保持高位,金融機構存款增長穩定、超額准備率回昇、存貸比合理、系統性風險可控、流動性較為充足,大幅降低法定存款准備金率的可能性不是很大。央行將更多地使用公開市場操作工具微調金融體系的流動性。
事實上,央行已注意到貨幣快速增長的潛伏危險,並利用央行票據來回籠資金,2月份淨回籠資金就達到3475億元人民幣。
宋國青也認為,適度寬松貨幣政策『不要輕易改變』,短期利率可能還會有下調空間,長期利率則需視情況再斟酌,存款准備金率並沒有繼續下調的必要。
至於如何解決結構性失衡的問題,魯政委指出,央行可以通過優化利率結構,從收益角度改善信貸激勵,誘導信貸結構改善。
事實上,在儲蓄持續回流銀行的大背景下,佔存款總額四成多的活期存款利率仍然很高(0.36%),與此同時,自2008年9月份我國啟動降息進程以來,存貸基准利差已收窄超過20%,銀行面臨流動性充裕下資金運用的難題,而年初開始執行的『7折房貸利率』更是雪上加霜。
『因此,央行如果再度啟動降息手段,可適當降低活期存款利率,對中長期貸款利率和定期存款利率實行區別調息,減輕銀行資金運用壓力,鼓勵其向非財政擴張領域發放貸款。』業內人士指出。
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