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本周股指掉頭直下,短短四天暴跌了223點。僅26日一天就有超過200家個股跌停,安凱客車、中炬高新、湖北宜化等強勢股都靜靜躺在跌停板上,市場氣氛也急轉而下。
『現在我所在的基金公司裡看多的就只剩我一個了。』在上海一家基金公司任職的基金經理老王對記者說,他管理的一只基金在這段時間裡排名一直比較靠前,部分也得益於他的高倉位,但現在這一策略正面臨著市場的考驗和極大的壓力,而更讓他坐立不安的是同行們都開始大幅減倉。
倉位先減下來再說
雖然特立獨行有時能讓一名基金經理上天堂,但更多可能是會讓他下地獄。拋售的壓力自然會引發市場下滑,而市場下滑又會進一步刺激投資者出逃,一旦形成了這種連鎖反應,那恐怕還是先動手的佔據了有利地位。
老王加倉不算早,但他的風格屬於猛衝猛打,短時間就加到了極限,這也使他在隨後受益匪淺,排名一直穩定在所有基金的前10%。然而現在讓老王焦慮不安的,除了市場的調整,更重要的是同行們普遍開始減倉。2月17日大盤突瀉那天,老王沒有動,18日大跌109點,他還是沒動,隨後連續幾天上漲,讓他長出了一口氣,但是緊接著,又是連續兩天的大跌,兩市200餘家個股跌停,超過90%的倉位讓老王有點高處不勝寒,淨值受損失巨大,『我是滿倉著,焦慮著啊!』老王的焦慮讓他有時坐地鐵竟會錯過站點。
在這一波行情啟動時,大部分的基金並不是先知先覺者,公募基金的特點也決定了這個群體不可能成為領先於拐點的投資者。雖然在去年11月之初,基金業普遍有加倉行為,但幅度都不大且中間還有減倉等波折,『其實,我們是從春節後纔開始大幅度加倉的。』一家基金公司高管透露,他們是在長假結束後第一天的會議上纔定下大幅加倉的決心,而事實上留給他們最好的時間也只有2月2日這一天,當天市場小幅上漲1%,接下去就開始連續拉出長陽,建倉成本顯然提高不少,節後個股的表現更是活躍,每天漲停的總能有60、70家,極大帶動了市場人氣,一路上漲基本沒有停頓,直到2400點。
不過,2月17日似乎成了標志性的『拐點』。當日,市場開始從前一天大漲68點的狂潮中退卻,股指迅速下滑,隨著市場的變化,基金的策略也隨之發生了調整。17日當天下午,有基金公司投委會召開投資會議定下當前階段的主基調:減倉回避風險。落實到各個基金經理身上,則又各有差別,有勇猛激進的基金經理,一刀下去就砍掉了一半的倉位,大多數基金經理比較中性地減去了10-20個百分點的倉位。『我已經降到80%以下,』一位掌管較大規模基金的基金經理說,『基金規模大還是要提早一些預備』。『我倉位已經降到了下限』,一位基金經理在電話中表示,而該只股票型基金此前倉位保持在80%多。
他們普遍的心態是先減下來看看再說,這從一位基金經理的回答中可見一斑,『現在仍是基本面不紮實的資金市,市場累計漲幅又較大,估值水平也不低,市盈率在高點時已有20多倍,市淨率接近2.5倍,投資者信心更多的來源於充裕資金的支持和政策預期的改善。至於將來市場會怎麼走,宏觀經濟到底是不是開始復蘇?誰都心裡沒底。』
而到了本周,宏達股份、中炬高新等前期強勢股開始陸續以跌停跳水方式謝幕,成交量也相應迅速放大。『這些熱門股主要是由游資參與推動起來,如此放量下跌說明這些資金已經紛紛出逃。』一位業內人士告訴記者。
市場分析師秦洪說,近期A股市場已存在調整的欲望,但有些資金希望大盤不調整,因此它們迅速啟動了權重股護盤,在25日是招商銀行,在26日則是中國石化、中國石油等權重股。
但可惜的是,在春節前後進入市場的資金並不解風情。一方面是因為它們獲利豐厚,如果從去年11月開始算起,這波行情上漲至今,滬市、深市和滬深300股指的漲幅分別達到了44%、58%和54%,個股中翻倍者數不勝數,還有80餘家公司的股價重新回到了6000點之上,還有的已經創出了上市以來的新高。
『另一方面游資對當前的經濟形勢有一定的了解,護盤資金啟動了權重股,正好為游資的退場打掩護,所以新能源投資主線、高含權主線在近期持續調整,中兵光電、廈門鎢業等品種跌停的原因就是在此。』秦洪說。
一位基金公司投資總監則向記者坦言,判斷這波反彈行情是否將要結束,在基本面之外主要可以看幾個指標,首先看大盤是否有急劇放量現象出現,俗話說,圖形可以騙人,但成交量無法施詐,大資金要減倉勢必會放大成交量;其次要看這個市場上的一些熱門品種是否出現滯漲或開始跳水。對比來看,顯然這波走了近4個月的反彈行情高潮已過。
調整只是中場休息?
對於這位投資總監的判斷,老王現在也表示了認可,在24日仍堅持高倉位的老王最後還是及時調整了步點,迅速進行了轉向,加入了隨後的拋售大軍中。
不過,包括老王和那些提早減倉的基金在內,他們對今年的行情也並不悲觀,申萬巴黎基金就認為,在外部經濟環境持續惡化、周邊股市連創新低的影響下,A股市場出現調整是正常的。隨著年報、一季報密集披露期的臨近,市場擔懮情緒再度上昇,唯恐環比數據低於預期,再加上市場本身又累積了相當多的獲利盤,投資者心態頗為敏感。與此同時,宏觀經濟轉好的判斷尚難確立,雖然市場情緒、流動性和經濟先行指標如企業開工率、庫存、訂單這些數據的趨暖會對市場上漲形成一定程度的支橕,但其後市持續性還是有賴於宏觀經濟、上市公司盈利能力的真正轉好。
但也有基金認為,近期的調整可能是會持續一段時間,這是市場的中場休息,接下來還會重新出發。不過顯然由於市場分歧的存在,震蕩加劇不可避免。
老王就對記者說:『相信年內股指還會再次超過2400點。』老王認為,從近幾年各家機構對股市預測和實際表現來看,基本沒人是對的,因此在大家一片看空中,有時也需要反向思維。『經濟是差,但這麼多企業也並沒有倒閉破產,至少其資產價值還是存在的。』同時,去年下半年以來的流動性密集投放對於經濟的刺激作用可能纔剛剛開始顯現,而很多企業也許會在2008年大幅度計提損失,以保證2009年能輕裝上陣,這樣一旦最壞的時候過去,企業盈利也將迎來新的增長。
更何況在對09年的低預期下,基金對於今年以來平均約18%的收益都還能接受,上海一家大型基金公司此前將其09年的盈利目標設為15%,結果不到兩個月的工夫已經超額完成了目標,接下來的操作就可想而知,是在保住勝利果實的基礎上再圖精進。
殺跌動能或已不足
雖然諸多基金都認為需要等待進一步數據如一季報數據的出爐,纔能對宏觀預期進行判斷,但真要等到鐵板釘釘,恐怕上漲的空間也就有限。
光大保德信基金建議投資者,一個能持續戰勝市場的法則應該是『中長期趨勢堅持右側交易,而短期趨勢堅持左側交易』。所謂『左側交易』,也叫逆向交易,就是在市場下跌趨勢中,雖然底部尚未明確,但股價已跌至合理區間,有足夠的吸引力和安全邊際時,就直接逆向入市,寧可承受10-20%的慣性下跌,而不去冒等待價格轉勢而踏空的風險。換句話說,在熊市沒有看到明確的底部出現時,把所有的上漲都看成反彈;而一旦底部確認,市場反轉,則應把上漲過程中的任何一次回調都看成是長線介入的大好時機。
而且,雖然很多基金都已經大幅減倉,但反過來看,如果大家都已經降到了一個比較低的倉位水平,那進一步殺跌的動力顯然已經不再那麼強烈。申萬巴黎基金表示,在26日的大跌中,市場已經出現了一定的恐慌性拋售,隨著國家政策效應的逐步顯現,從微觀層面來看,部分行業景氣度出現了底部回昇趨勢,各項經濟先行指標有所好轉,投資者不必過於悲觀和恐慌。
匯豐晉信基金則向記者透露,他們前期已經預見到估值高企的壓力,旗下基金在操作上保持謹慎並在持倉結構上進行了調整。對於這次調整,他們預計時間可能不會很快結束。但是從宏觀經濟和上市公司基本面來看,也並沒有出現強勢的利空因素,因此本輪調整更多是一次估值的合理回歸。
從投資機會上來看,有基金指出,以3-5年的角度看,醫藥醫療、新能源、農業三個大類產業向上趨勢確定,是幾個可以長期研究關注的板塊,相關資產在中國資本市場會呈現市值權重擴大的趨勢;此外,電力設備、3G面臨需求和盈利的景氣,尤其是一些能從國家振興計劃中實質性獲益的個股,理應享受一定確定性溢價。從1-2年看,創投、迪斯尼、世博都是不可忽視的主題類資產。
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