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眾所周知,自從2008年底以來,A股市場持續反彈,其中中小市值板塊受益匪淺。統計數據顯示,在這波反彈中,深證中小板指數迄今最大漲幅為77.77%,遠遠超過滬指同期35.03%的最大漲幅,其中很多中小板個股漲幅都已翻番。經過一波板塊輪動為特征的上漲行情,市場積累的獲利盤較多,短期內存在回調的壓力,這是市場下跌的主要原因。同時,隨著十大產業振興政策的全部出臺,市場缺乏新的熱點,這也是近期市場調整的一個原因。
短期市場估值如鋼鐵1.5倍左右PB,工程機械、汽車在2009年15-20倍PE都已經基本反映對於經濟見底的預期。目前市場向上或向下均需要經濟數據的確認,在第二、三季度報告沒有公布前尚無法作出其結論,因此投資者對於經濟上半年見底的預期仍能支持目前市場,但歐美市場依然是影響A股這一趨勢的最大不確定性的因素。
2009年的宏觀經濟基本上可以分為兩個階段,第一個階段是去庫存化的階段,數據顯示,自2008年四季度以來,很多行業的經銷商開始通過降低銷售價格等方式大力清理庫存。同時,生產商也主動縮減產能,兩方面共同作用加速了整個去庫存化的過程。進入今年一季度,積壓庫存基本消化,部分商品價格有小幅反彈,部分生產廠商又加大了開工的力度。因此,預計二季度左右開始庫存會進一步積累,第二個階段--消化剩餘產能的階段也將開始。剩餘產能的消化有賴於需求的啟動,而需求的啟動又是一個相對緩慢的過程。
目前,中國外匯儲備、財政盈餘都較為充足,有能力承擔促進全球經濟復蘇的一部分責任。不過更為重要的是,本輪經濟危機實際上是全球經濟失衡導致的惡果,中國、美國等許多國家,都需要在這一過程中調整自身的經濟增長模式、消費結構和消費模式,從而達到經濟的再平衡。
從中長期的行業景氣看,以3-5年的長期角度,醫藥醫療、新能源、農業三個大類產業向上趨勢確定,這三類資產是一個可以長期研究關注的板塊,相關資產在中國資本市場呈現市值權重擴大的長期趨勢;從2-3年的角度,電力設備、3G面臨需求和盈利的景氣;從1-2年看,創投、迪斯尼、世博是不可忽視的主題類資產。
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