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中國中鐵(601390):行業高景氣促價值重估
08年開始,中國鐵路基建投資規模的迅速膨脹,為景氣高潮的到來埋下伏筆。我們認為,鐵路建設行業高景氣對中國中鐵(601390)外需的拉動將直接而有效。目前建築工程行業09年平均PE接近20倍,考慮公司在國內基建領域的突出競爭地位及規模優勢,及其未來的內部改善預期,給予其09年25倍PE估值,公司的合理價值應為7.25元,較目前股價仍有一定的溢價空間。給予其『推薦』評級。
受益鐵路大投資
2008年,我國鐵路基建實際完成投資3300億元,同比增長86%,是『十五』期間完成總額的108%。依照09年全國鐵路工作會議,鐵道部今年計劃完成基本建設投資6000億元,2010-2012年,全國鐵路年均基建投資將達到6000億元以上。我們認為,08年及09年鐵路投資額爆發式增長、後續年份投資額持續增長,兩個特征決定了08年或將成為中國鐵路基建的『臨界年』,預計今後幾年鐵路投資的規模都將『激增』且持續時間長。鐵路基建行業的空前景氣周期將延長至『十二五』,甚至更遠。
鐵路投資與建設的明顯提速將直接拉動公司的外需。07年中國中鐵新簽合同、未完工合同分別為2485億元、2165億元,08年公司新簽合同、未完工合同有望分別突破4000億元和5000億元,同比增速預計分別達到65%和140%。大幅超出08年初公司制訂的全年2750億元的合同承接計劃。
另外,08年初公司計劃實現收入2100億元,較07年增長17%。而從目前公司搜集的信息初步判斷,08年公司實際收入可能會超過2100億元。初步估算,目前公司合同充足率(未完工合同額/年收入)約為2.38倍,較往年明顯提高。
毛利率將迎來改善期
08年下半年鋼材價格開始大幅回落,但因公司先采購、再施工的項目運作流程,毛利率對原材料價格的反應有所『滯後』。根據我們的測算,在08年3季度,建築安裝工程的報價繼續上漲,而原材料價格開始下跌,建築安裝工程的價格超過建築總成本價格。以往總成本高於工程報價的被動局面得以徹底扭轉,成本價格上漲對公司利潤的侵蝕有望明顯緩解。我們認為,因下游需求下滑、相關政策變化預期等因素影響,建築材料價格仍有進一步下調空間。並且,原材料價格的回落在09年的毛利率中會逐步體現。未來,公司毛利率的提昇值得期待。
盡管目前公司08年毛利率數據尚未出爐,但公司透露,08年公司簽訂的合同價格水平高於07年,且08年下半年又好於上半年。由此,可以初步判斷,公司毛利率在08年3季度後將逐步改善。
匯兌損益無礙長期價值
08年前三季度,匯兌損益相關項目共吞噬公司淨利潤約14.54億元。目前從公司反饋的最新信息看,預計全年匯兌淨損益達到30?40億元,吞噬公司淨利潤22.5億元至30億元。巨額的匯兌折算差額,無疑會大幅拖累公司08年經營業績。但我們認為,從計價層面所引起的外匯資產的折算差額並不足以撼動公司長期價值,企業價值更多地取決於主業經營利潤及其增長潛力。
另外,隨著外匯資產逐步投入使用、外管局對募集資金的結匯禁令有望逐步解除,公司H股所募集外幣資產的匯率風險在09年有望大為緩解。(國信證券邱波)
合肥百貨(000417):區域龍頭防御性較佳
公司是安徽省目前規模最大、綜合效益最好的大型商業企業集團。公司業務涉及百貨、超市、家電連鎖零售、市場批發四個業態。公司多門店、多業態的業務模式在安徽省內形成了明顯的區域規模優勢和滲透力度,競爭力強。
二級市場上,該股近期隨大盤調整,經過周四的大跌後股價已經接近前期低點,短線調整充分。作為區域百貨龍頭,該股具備較強的防御性能,投資者可逢低適當關注。(九鼎德盛肖玉航)
達意隆(002209):逆市上漲上攻欲望強
公司是中國飲料包裝行業領先的設備供應商,提供飲料工廠的全面解決方案。公司已成功地成為可口可樂、百事可樂、法國達能、生力集團等國際化公司的認證供應商,並為娃哈哈、樂百氏、椰樹等國內知名飲料品牌提供了優秀的設備和完善的服務。
二級市場來看,該股突破年線後,短期圍繞年線蓄勢整理,周四逆市放量上漲,上攻欲望較強。目前該股短期均線系統黏合,預計後市仍有一定的反彈潛力,可適當關注。(金證顧問陳自力)
大通燃氣(000593):均線支橕表現抗跌
公司通過資產置入,強勢介入燃氣等清潔能源領域,形成煤氣、醫藥、批發零售三業並舉的局面。公司在天津大通集團入主後,積極介入煤炭和清潔能源領域,逐步加大對能源領域的投入,為公司獲得穩定的利潤增長打下基礎。
二級市場上,該股近日走勢明顯強於大盤,周四在大盤暴跌情況下,該股盤中下探30日均線獲得支橕,最後僅錄得較小跌幅,表現抗跌。一旦大勢企穩,有望率先反彈,不妨積極關注。(新思路投資)
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