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去年下半年以來流動性密集投放對經濟的刺激作用可能剛剛開始顯現,但由於市場分歧的存在,市場震蕩的加劇不可避免。在外部經濟環境持續惡化,周邊股市連創新低的影響下,A股市場出現調整是正常的,行情能否持續依賴於宏觀經濟和上市公司盈利能力能否真正轉好。我們認為,2009年是一個可以投資和操作的市場,投資者應從2008年單邊下跌的熊市思維陰影中走出來,加大調研力度,謹慎求證,果斷行動。
近兩周滬深股市雖都出現下挫,但個股卻是相當活躍。兩市日均成交金額保持在2000億元左右,日均漲停個股也基本上維持在30只左右,與2007年牛市水平相當。本輪反彈行情是由於流動性改善、經濟預期改善推動的趨勢性反彈。不論從流動性還是經濟預期的角度,都傾向於市場通過震蕩來對前期走勢進行修正,而非行情的結束,
受政策影響,去年12月和今年1月這兩個月的新增貸款規模大幅增長,增速遠超市場預期,貸款結構亦較合理,可見寬松貨幣政策已得到落實。同時,鋼鐵等行業的工業品庫存大幅下降,庫存消化壓力對於經濟的抑制作用有所緩解。而政府或將進一步推出新的經濟刺激政策的消息,則令市場更生憧憬。
目前全部A股市盈率從年初的35倍下降至15倍左右,市淨率下降至2倍,與2007年10月16日股指歷史高點時70倍左右的市盈率相比,估值水平已大幅回落。市場的投資機會是跌出來的,目前市場估值水平已經回落到歷史低位,湧現出一批具有長期投資價值的公司。
在具體的行業上,2009年建議重點關注以下三類行業的投資機會。首先是穩定成長類的行業,選擇這些行業中估值水平與成長速度相匹配的優質企業;第二類是具有明顯投資機會的周期類行業。如果剩餘產能的消化過程進展很快,經濟形成V型反轉,受益於宏觀經濟周期的變化,部分周期類行業利潤會有較大提昇。最後,關注本身估值合理的公司的資產整合機會。
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