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魯泰A優勢企業更耐寒
最新評級 目標價區間 研究機構 研究員 日期
增持 9.10 山西證券 王梁 2009-2-24
增持 -- 東方證券 施紅梅 2009-1-8
增持 9.00 國泰君安 李質仙 2009-2-6
謹慎推薦 -- 銀河證券 馬莉 2009-2-5
增持 7.87 中信證券 李鑫 2009-1-4
推薦 8.50 中投證券 孔軍 2008-12-25
持有 -- 群益證券 劉薈 2008-11-17
謹慎推薦 -- 長江證券 程雪婷 2008-11-16
買入 -- 東海證券 張先萍 2009-10-29
□國泰君安李質仙張威
魯泰A(000726)是全球最大的色織布生產商,2008年,公司色織布產能達到1.3億米、襯衫產能1500萬件。
在前期困擾紡織服裝行業的成本壓力稍許緩解後,08年下半年開始,由於金融危機的侵襲,需求下滑成為拖累行業增速的主導因素。『舊傷未愈又添新傷』,市場對紡織行業09年業績前景多不樂觀。但我們認為,由於原材料、勞動力成本下降以及政策的累積效應,09年紡織企業成本將下降10%以上。另外,金融危機以來,海外訂單向優勢大企業集中的趨勢明顯。因此,在行業增長壓力較大的情況下,像魯泰A這樣的優勢企業就具備較好的抗風險能力,如果訂單有保障,09年業績或將超出目前悲觀的預期。
『御寒』本領強
經過多年的發展,公司形成了強大的生產能力、優良的技術裝備、高標准的產品質量、持續的產品開發與豐富的技術儲備以及完善的產業鏈,由此佔據了領先全球色織布行業的優勢地位。
受金融危機影響,全球對於紡織品服裝的需求減少,國內紡織品服裝出口訂單也明顯下降。但有限的訂單向優勢大企業集中的趨勢明顯。首先,在金融危機背景下,貿易商為控制風險,必然選擇信譽良好的企業下單。另外,未來市場需求的不明朗,導致貿易商紛紛采取減少訂貨量,加快訂單周期的做法。與弱勢企業相比,優勢企業更加適應『小批量、多品種、快交貨』的要求。這些因素都導致出口訂單逐漸向優勢大企業集中。據了解,08年4季度以來,魯泰等大型企業的出口訂單依然飽滿,而大量中小企業出口訂單稀少,一些中小企業因接不到訂單已停產倒閉。我們認為,這一趨勢未來仍將延續。此外,隨著金融危機有可能進一步的深化,加之紡織行業振興計劃對優勢企業的扶持,行業集中度會進一步提高,魯泰等龍頭企業將從中獲益。
另外,公司多元化的、均衡的出口結構也有利於抵御單一市場經濟下滑的風險。2000年以前,公司產品主要銷往日本、韓國和東南亞,出口結構較為單一。2001年公司開展歐美業務,2004年起開拓新興市場,此後對新興市場的出口佔比逐年提昇。08年中報顯示,公司出口結構中歐美佔比30.43%,東南亞佔比22.35%,日韓、香港和其他國家佔比分別為16.78%、11.97%和18.46%。
穩定的客戶資源是公司的『御寒』另一件『利器』。多年來公司積累了豐富的客戶資源。目前公司訂單結構穩定,來自老客戶訂單佔比在80%以上。主要客戶包括OXFORD、東京制衣、伊藤忠、INDITEX等國際知名制衣公司。過去幾年中,優質客戶訂貨量不斷增加,是公司業績高速增長的重要推動力。
內銷——潛在增長點
魯泰目前通過控股60%的子公司北京思創開展服裝內銷業務。截至07年底,北京思創已在北京、上海、深圳、成都等城市設立了392家店鋪。公司計劃在未來3-4年,投入2億元(增發募集資金)建設內銷網絡。我們認為,公司目前對於內銷的投入仍顯不足,若未來能加大投入,憑借公司強大的生產能力和優質的產品質量,將會對國內現有的襯衣市場格局產生較大的衝擊,內銷有望成為公司未來潛在的業績增長點。
我們預測公司2008、2009、2010年歸屬於母公司淨利潤分別為5.83億、6.26億和6.77億,對應EPS分別為0.59元、0.63元和0.68元。我們認為,公司擁有完整的產業鏈和穩定的客戶資源,在技術研發方面明顯領先於同類企業,這些要素保證了公司在經濟下行周期中仍能保持穩定的增長。根據我們最新了解的情況,公司目前依然滿負荷生產,產品價格也維持穩定。此外,公司高分紅的傳統將為投資者帶來穩定的投資回報。綜合考慮,我們維持對公司『增持』評級。
攤薄EPS(元) 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E
預測家數 -- -- -- 11 11 10
平均值 0.7400 0.8049 0.5441 0.5806 0.6446 0.7209
中值 -- -- -- 0.5780 0.6252 0.6941
最大值 -- -- -- 0.6358 0.7428 0.9680
最小值 -- -- -- 0.5317 0.5900 0.5780
標准差 -- -- -- 0.0299 0.0490 0.0995
行業平均 0.0515 0.0829 0.1863 0.3491 0.4215 0.5515
滬深300平均 0.3884 0.5478 0.7297 0.7078 0.8397 1.0157
太龍藥業(600222)放量突破年線
公司目前生產經營的主要產品包括口服液、片劑、膠囊、原料等多種劑型。作為名牌普藥生產企業將明顯受益醫改。且公司去年底通過了GMP論證,今年初又獲得三年內企業所得稅按15%征收的優惠政策,使得公司的競爭優勢進一步增強。
走勢上,該股上昇通道清晰,近期在大盤調整的情況下走出相對獨立行情,表現相當強勢。周三放量突破年線壓制,技術指標處於強勢區域,其5元一線的股價,8億出頭的流通盤市值主力掌控自如,後市繼續向上拓展空間的可能性較大。(民生證券胡春明)
山西三維(000755)超跌反彈可期
公司是國內最大的1,4-丁二醇(BDO)生產商。公司BDO制造工藝先進,盈利能力較高。06年公司自籌資金建成投產第二套3萬噸1,4-丁二醇裝置,07年公司通過增發募資投建7.5萬噸1,4-丁二醇項目。該項目完成後,公司BDO產能將達15萬噸。
二級市場上,該股自去年11月份以來進入築底反彈期,主力穩軋穩打,股價依托均線反復震蕩盤昇。近期隨著市場震蕩幅度的加大,該股在衝高無果後順勢回調,短線跌幅較大,主力洗盤較為充分,後市有望醞釀超跌反彈行情,逢低關注。(九鼎德盛朱慧玲)
登海種業(002041)走勢較為獨立
公司是雜交玉米種子的龍頭企業,在國內玉米種子生產規模中處領先水平。公司集研發、繁育和銷售為一體,依托自身擁有的國家玉米工程技術中心,在自主創新領域有得天獨厚的優勢。公司的主要競爭優勢在於其具備雄厚的雜交玉米育種能力。
二級市場上,該股經過約一個半月的平臺整理後,近來逐步進入主昇段。股價依托短期均線震蕩攀昇,走勢較為獨立,並未理會大盤近日的調整,顯示出較強的上攻欲望,後市可繼續看高一線,投資者可關注。(長城證券李珍華)
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