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湖北宜化(000422):聯合化工項目成新增長點
湖北宜化(000422)是我國第一家氮肥類上市公司,主要經營尿素、磷酸二銨、PVC、季戊四醇等產品的生產與銷售,目前是湖北省重要的支農骨乾企業。在公司的收入構成中,尿素所佔比例約36%,位居第一。
由於公司聯合化工尿素項目今年將大幅貢獻利潤,其他業務也處於恢復過程中,因此,我們預計公司2008-2010年EPS分別為0.68、0.91、1.15元。公司的產業鏈一體化程度較高,自主創新的粉煤成型技術同尿素同行企業相比有較強的競爭力。另外,公司地處華中市場,區域行業競爭程度相對較小,且大股東尚有大量優質資產可用於支持公司未來的發展,因此我們按照2010年15倍動態PE估值,公司的合理價值應在17元左右,給予『強烈推薦-A』的評級。
新項目貢獻利潤
收購兼並一直以來是湖北宜化做大做強、雄踞行業領先地位的重要手段。今年1月公司出資5.1億元、收購鄂爾多斯聯合化工51%的股權,進一步加強了國內尿素行業龍頭地位。
聯合化工年產尿素能力為104-120萬噸,項目已於08年12月投產,目前生產順利。產品尿素主要定位於用肥需求旺盛的東北市場,其中有40萬噸還由中化組織銷售,且宜化化肥品牌在農民中有較好的美譽度,因此我們認為總體銷售難度不大。
值得一提的是,該項目成本優勢明顯,將大幅增厚公司今年業績。項目所用天然氣鎖定5年供應價0.85元/立方米,使得尿素成本優勢明顯,完全成本不超過1200元/噸。目前用肥季節臨近,加上國家近期密集出臺化肥行業的扶持政策不斷提昇經銷商的信心,尿素市場明顯復蘇。按尿素1700元/噸及公司擁有51%的權益產能估計,可為公司貢獻2億以上淨利潤,折合0.37元/股以上。
另外,公司新投的保險粉項目也具有明顯成本優勢。一期項目建成後,將穩步貢獻利潤。公司於08年12月決定投資2.57億元,建設10萬噸保險粉生產項目,該項目分兩期建設,一期建設規模為五萬噸,建設周期為一年。據公司預測,項目完工後,年均銷售收入為5.17億元,年均利潤總額為9760.11萬元。預計公司將使用甲酸鈉法生產工藝,該工藝技術工藝收率高、三廢少,且甲酸鈉來源於季戊四醇的副產品,相比同行成本優勢非常明顯,噸毛利可達1300元左右,使得盈利有所保證,同時公司的產業鏈也可以得到進一步的優化。
其他業務日益恢復
目前,公司庫存的磷酸二銨已消化完畢,磷肥業務盈利正在快速恢復。08年下半年硫磺、磷肥的快速下跌,使得公司年中高價買入的原料硫磺損失較大,拖累了公司下半年的業績,不過隨著目前化肥行業的明顯回暖,公司庫存高價成本的磷肥已徹底消化完畢,新產磷肥已銷售正常化,而原料硫磺已大幅下跌85%,每噸DAP僅硫磺帶來的成本下降就可達2200元/噸以上,DAP磷肥業務盈利正在快速恢復,毛利率可重回15%以上。
氯鹼業務亦在恢復之中。目前公司氯鹼裝置滿負荷生產,雖受房地產開工下滑影響,PVC銷售仍較平淡,但近期國內燒鹼需求十分旺盛,價格不斷走高部分抵消了PVC的不利影響,加上公司自給電石、鹽等原料的程度高(如自給20萬噸/年電石可滿足2/3的PVC生產需求),因此我們認為,氯鹼業務整體虧損的可能性不大。隨著PVC的逐漸回暖,氯鹼盈利水平也在快速恢復之中。(招商證券張志宏)
輕紡城(600790):四陽推昇攻勢較強
公司主營輕紡批發市場、黃酒和物流。公司旗下擁有會稽山和嘉善兩大黃酒廠,黃酒銷售收入規模居全國第三,僅次於古越龍山和上海金楓釀酒廠。公司04年起通過開發高檔品牌攻打全國市場,已形成一定品牌效應。公司的物流業務目前尚處於起步階段。
二級市場上,在經過短線調整後,該股近日連收四陽。特別是周二在股指重挫的情況下,該股逆勢飄紅,上攻勢頭較強,投資者可適當關注。(世紀金龍李強)
長春燃氣(600333):區域競爭優勢突出
公司管道燃氣產品供應長春、延吉兩市市區用戶,市場佔有率在70%以上。同時,公司是長春市唯一生產冶金焦炭和煤焦油的公司,80%以上產品異地銷售。燃氣安裝業務以及燃氣供應的配套業務,公司在長春當地市場佔有率超過80%。
二級市場上,該股在今年以來的反彈中累計漲幅有限。近期在大盤寬幅震蕩頻現的背景下,該股也震蕩回調。鑒於公司基本面優良、流通盤適中,短線下檔均線的支橕顯現,建議逢低關注。(九鼎德盛朱慧玲)
方正電機(002196):逆市上揚突破年線
公司開發的微特電機主要應用於縫制機械行業和汽車零部件行業,公司通過技術更新、供應鏈管理和生產管理保持較低產品成本,在同行業中具備成本優勢。同時公司受益行業出口退稅的提高和受益輕工業振興規劃的實施,有較大的發展潛力。
走勢上,目前該股運行在上昇通道的上軌。周二在量能完美的配合下,逆市上揚突破年線並創新高,後市可看高一線,適當關注。(金證顧問陳自力)
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