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在2月27日限售股上市以後,如以本周五收盤價計算,招行將以1734.48億元流通市值取代中信證券,坐上兩市流通市值第一的寶座。
2月27日,招商銀行(600036,收盤價14.40元)一批47.99億股限售股將解禁上市,屆時招行將實現全流通。限售股上市以後,如以本周五收盤價計算,招行將以1734.48億元流通市值取代中信證券,坐上兩市流通市值第一的寶座,2月的限售股解禁大戲也就此落下帷幕。
公司:能平穩進入全流通
據悉,這47.99億股上市後,招行流通A股將達到120.45億股,是目前其流通A股股本的1.66倍。按照周五收盤價計算,招行A股目前流通市值為1043.42億元,位列滬深兩市第5位。當前居兩市流通市值第一的是中信證券(600030,收盤價24.14元),達到1586.11億元。而在2月27日限售股上市以後,如果都以本周五收盤價計算,招行將以1734.48億元流通市值取代中信證券,坐上兩市流通市值第一的寶座。
近日《每日經濟新聞》記者致電招行董事會辦公室。一位不願透露姓名的工作人員向記者表示,招行並沒有和此次解禁的限售股股東就是否售出公司股份進行正式討論,但是據公司了解,如招商局輪船股份有限公司、深圳市楚源投資發展有限公司和深圳市晏清投資發展有限公司都是屬於招商局集團的子公司,而招商局集團對招行未來發展非常有信心,因此公司董事局相信,公司將平穩進入全流通時代。
值得注意的是,招商局系的公司原本承諾在招行股價低於8.48元(不考慮除權除息)時繼續鎖定所持股份,但是截至本周五收盤,招行市價已經比8.48元的承諾價高出近70%。
招商局系持有一半限售股
根據Wind資訊統計,最後一批解禁的招行限售股,是股權分置改革產生的限售股,由13家法人股東持有。其中,持有最多的是公司第二大股東招商局輪船股份有限公司,持有17.82億股,佔公司總股本的12.11%;其次是中國遠洋運輸(集團)總公司持有的9.48億股,佔公司總股本的6.45%;持股最少的是中交第三航務工程勘察設計院有限公司,僅持有292.58萬股。
從招行2002年發布的《首次公開發行股票招股意向書》和2006年發布的《關於股權分置改革實施的公告》可以看出,招商局輪船股份有限公司是1987年招行在深圳注冊登記時的唯一出資人,當時注冊資本為1億元。中國遠洋運輸(集團)總公司、廣州海運(集團)有限公司等則是在此後招行幾次增資擴股中逐漸進入的。而深圳市楚源投資發展有限公司、深圳市晏清投資發展有限公司所持股份則是受讓原非流通股股東的股權而來的。資料顯示,在此次解禁股中,招商局集團旗下的招商局輪船股份有限公司、深圳市晏清投資發展有限公司和深圳市楚源投資發展有限公司合計持有25.94億股招行,佔此次解禁股總數的54.05%。
【走勢分析】
能否復制海通證券、金風科技行情?
從去年底以來,已有多家上市公司限售股解禁,其中海通證券(600837,收盤價13.22元)、金風科技(002202,收盤價38.25元)等個股更是在小非解禁後走出了一波強勁反彈行情,招行是否也會走出同樣的行情呢?
走勢與金風科技相似
從盤面來看,海通證券、金風科技等限售股解禁上市時,大盤還處於相對低位,而今年以來大盤漲幅已超過20%。因此,即將進入全流通時代的招行未來走勢如何,能否復制海通證券、金風科技在限售股解禁後的連續上漲走勢,都還是一個疑問。不過,回顧這兩只個股在限售股解禁前和解禁後的盤面走勢,或許能得到一些啟示。
2008年11月21日至12月底,海通證券共經歷了3次限售股解禁衝擊。在去年11月21日首批定向增發限售股解禁上市後,海通證券曾經連續3個無量跌停。但在12月底,隨著第三批限售股解禁,海通證券開始走強。今年以來,海通證券累計漲幅更是超過50%。
去年12月26日,金風科技有3.34億股限售股上市,流通盤驟然擴大了3倍。而在解禁股上市前3個交易日,金風科技也是連跌3天,跌幅達13.33%。但是在12月26日限售股上市當日,金風科技卻以漲停板報收。進入2009年以後,金風科技漲幅已經達到51.49%。
從盤面來看,最近一段時間招行的走勢與金風科技限售股上市前有一些相似。在本周一大漲了7.56%以後,周二到周四招行均是以陰線報收;雖然昨日兩市大部分個股出現反彈,但招行依舊不溫不火,小漲了5分錢,漲幅為0.35%。
研究員意見存在分歧
《每日經濟新聞》記者隨後采訪了一些券商研究員。他們表示,從股東構成分析來看,招行此次限售股解禁的拋售壓力不大,但是對於限售股上市後招行的股價走勢,他們間卻存在著一定的分歧。
國金證券研究員許柯告訴記者,從股東構成來看,招商局系的3家公司共持有25.94億股,佔此次解禁股總數的54.05%;招商局集團出於控股權考慮,實際減持可能性極小。『而包括中國交通建設集團有限公司在內的中交建系的4家股東,以及中國遠洋運輸(集團)總公司和中國海運(集團)總公司等股東,均屬於大型央企,盡管他們是否減持相比招商局系的公司有一定不確定性,但是考慮到前段時間國資委連續明確表示支持央企增持或回購上市公司股份,那這些股東應該也不會輕易賣出解禁股。』
許柯還指出,經過去年一年的大幅調整,招行估值風險已大幅釋放,而且在這次反彈行情中,招行漲幅明顯落後於大盤。如果大盤走好,招行未來走勢很有可能與海通證券、金風科技限售股上市時類似,利用限售股解禁的契機走出一波反彈行情。
國海證券研究員馮偉卻持有與許柯相反的觀點。她表示,雖然招行在這一波反彈中漲幅落後於大多數個股,但是從估值角度來看,招行並不便宜,因此估值問題將制約招行未來股價的表現。
馮偉指出,去年10月底時,銀行業整體市淨率最低在1.6~1.7倍之間,在經過近4個月的反彈後,整體市淨率已昇至1.9倍左右。招行目前市淨率達2.5倍,估值在銀行板塊中已經較高。另外,雖然銀行業信貸規模在去年底和今年初有了較大規模的擴大,但多數是屬於低利率的票據融資或者基建等中長期貸款,因此整個銀行業目前都承受著較大的息差壓力。對於招行來說,2008年息差在同業中處於較高水平是公司業績增長迅速的重要原因,但是在當前降息周期中,公司業績增速也更容易受到息差收窄的拖累。因此從基本面來看,不但招行,就是整個銀行板塊在2009年都不會有持續性的表現。不過她也表示,由於近期市場流動性較為充裕,決定股價的因素不完全看基本面,因此也不排除由於市場向好,有資金利用限售股解禁而買入目前漲幅不太大的招行,推高股價的可能。『但是總體來說,投資者對招行限售股上市應該保持一定程度謹慎』。最後她這樣告訴記者。
此外,長城證券張勇也曾經在2月初表示,作為基金第一重倉股的招行在進入全流通時代以後,如果想上演『利空出盡是利好』的好戲,難度還是比較大。他認為,一是由於招行流通市值太大,上漲需要有大量資金推動;二是由於招行H股比A股有一定程度折價,因此招行的爆發力不會像海通證券那麼強。
【基金動向】
指數型基金被迫提高配置
一位私募人士告訴《每日經濟新聞》記者,由於招行同時屬於上證180、上證50、滬深300、180金融、中證100指數板塊,在招行全流通以後,在指數中所佔權重相應增加,因此指數型基金將不得不按每只相關股票在指數中所佔的權重比例構建資產組合。如果限售股股東在所持股份解禁後惜售,指數型基金為了足比例配置股票,會在現有倉位基礎上繼續增持招行,這也為招行平穩迎接全流通時代提供了穩定劑。
以滬深300指數為列,目前招行在全部300只成分股中所佔的權重比例為3.71%。根據滬深300指數的分等靠檔編制規則,由於招行在全流通後的流通A股佔A股總股本比例(當前招行A股總股本為120.5億股)從剛剛超過60%,增加到100%,那麼它在指數編制中總股本折算比例將從70%增加到100%,最終導致短期內招行在滬深300指數中的權重增加近40%。而其他指數的編制原則和滬深300指數基本相同。
根據Wind資訊統計,從去年基金四季報披露的數據來看,一共有華夏上證50ETF、華安上證180ETF、大成滬深300、嘉實滬深300等9家純指數型基金在去年年底持有招行股份合計3.29億股。在招行進入全流通後,這些基金持股數量肯定會有所增加。考慮到基金並沒有在四季報中公布所有持股,並且如基金景福、基金興和、博時富裕等半指數型基金或者增強型指數基金也都有這類資產配置需求,幾乎可以肯定的是,上述基金在未來都會增加配置招行。
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