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新世界盈利穩定凸顯抗風險能力
攤薄EPS(元) 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E
預測家數 -- -- -- 5 5 5
平均值 0.25 0.2517 0.2879 0.3477 0.4212 0.5644
中值 -- -- -- 0.3479 0.4344 0.5491
最大值 -- -- -- 0.3761 0.487 0.6393
最小值 -- -- -- 0.3272 0.3573 0.5228
標准差 -- -- -- 0.0186 0.0441 0.042
行業平均 0.0616 0.1556 0.2947 0.5311 0.6729 0.9196
滬深300平均 0.3884 0.5478 0.7297 0.7106 0.8396 1.0163
□華泰證券耿焜
新世界(600628)綜合消費圈是05年改建後以新世界購物中心為主體,包括新世界麗笙大酒店、新世界文化游藝廣場、立體停車庫和美食休閑廣場在內的綜合購物中心。綜合消費圈比改建前的新世界城增大約14萬平米,固定資產增加約16億元。公司的核心物業共有21萬平方米,其中商業佔總面積35%,酒店佔比28%,娛樂佔比18%,餐飲佔比8%,輔助設施和商務辦公佔比11%。公司現在主要的利潤來源是新世界購物中心、麗笙大酒店以及新世界物業,新世界購物中心隨著05年的裝修和重新開業實現從傳統大眾百貨向『精品+時尚』百貨定位的轉變。
新世界購物中心位於上海繁華的南京路步行街起點,所屬的人民廣場區域是上海軌道交通1號線、2號線、8號線交匯站點,日人流量在80萬人次以上,是上海日均人流量最高的區域之一。由於特殊的地理位置和合適的定位,新世界百貨的客源涵蓋了上海本地消費者和外地消費者,使得門店客單數較高。隨著門店品牌的提昇,客單價也不斷提昇,定位調整後的客單價比調整前提高20%以上。
在南京路步行街上,新世界購物中心銷售量處於領先地位,甚至超過百聯的四家門店百聯世貿、上海市第一百貨、永安百貨、時裝商店的總和。從品牌結構來看,公司國際知名品牌比例為10%,國際一般品牌佔比20%,國內知名品牌佔比30%,國內一般品牌40%。公司經營積極,加大品牌調整力度,不斷做大銷售規模。08年共引進品牌80個,國際高端品牌14個,國際一般品牌39個,國內知名品牌23個,港澳一般品牌4個。預計09年公司品牌變動幅度小於08年。公司把品牌調整當做未來百貨業務的主要任務之一,品牌定位將逐漸向2(國際知名品牌):2(國際一般品牌):3(國內知名品牌):3(國內一般品牌)的目標比例進行調整。
新世界購物中心09年1月銷售收入同比增長27%,2月份銷售收入同比下降20%左右;由於春節剛過,09年2月份促銷帶動銷售的力度有限,預計1、2月份銷售收入合計同比可能持平。在上海百貨門店銷售行情低迷的情況下,行業2月份整體跌輻達到50%左右,公司的銷售水平足以證明其作為單體百貨門店在上海較強的競爭能力和盈利能力。根據公司經營計劃,結合我們對上海消費市場09年前低後高的判斷,預計購物中心09年全年銷售收入增長8%-10%。
麗笙大酒店位於新世界綜合消費圈的西側,是南京路商圈著名的五星級旅游飯店,共有客房520間,建築面積6萬平米左右。麗笙大酒店采取委托管理方式,現在麗笙大酒店由卡爾森環球酒店集團亞太公司管理,酒店支付營業收入的一定比例作為管理費提成。新世界麗笙大酒店有限公司是一家經營性公司,所有的酒店物業資產以及折舊和攤銷全部列入公司。麗笙大酒店維持平均94%的高毛利率水平。不過,麗笙大酒店總投資合計11億元左右,如果考慮到固定資產的折舊和攤銷,以及財務費用,假設分35年攤銷,每年的攤銷額在3100萬元。財務報表顯示麗笙酒店的淨利潤每年在3300萬元上下。如果單獨計算酒店項目盈利的話,該酒店尚處於保本經營水平,仍然處在培育期。麗笙酒店的商旅客人佔90%以上,08年酒店出租率為60%,平均房價為1114元/間/天。受到全球經濟危機的影響,酒店在09年年初至今房間出租率降至40%,預計全年隨著世博的臨近、經濟回暖,按照現有財務核算體系,酒店盈利可以維持08年的水平,對公司淨利潤的貢獻有望保持在3000萬元左右。
新世界城物業主要經營新世界綜合商圈物業租賃業務,由於05年9月1日-08年8月31日期間營業稅、城建稅及附加全額減免,使得三年來物業業務淨利潤高企,05年-07年分別為2300萬元、5787萬元、3300萬元。隨著稅收減免的取消,物業業務的淨利潤將維持穩定,預計08年和09年淨利潤將保持在3300萬元附近。
公司作為單體百貨店,不具備外延擴張帶來的業績大幅增長,但是在經濟增速和消費增速放緩的情況下,良好的現金流支橕著單體百貨店良好的抗風險能力。公司從05年新建以來淨利潤以年均15%左右幅度增長,隨著門店的持續培育和品牌調整,公司門店先天優越的地理位置和穩定的經營管理將使得盈利持續增長,預計公司08年每股收益在0.33元左右,預計2009-2010年的每股收益分別為0.36元、0.53元。考慮到公司09年的每股收益為0.36元,我們認為其半年內合理價位在9-10.8元區間內,現在股價已經進入合理價格區間。另外,公司資產注入概念可能會受二級市場資金的熱捧,其股價仍有可能上行,因此,我們給予公司『推薦』的投資評級。
最新評級 目標價區間 研究機構 研究員 日期
推薦 10.8 華泰證券 耿焜 2009-2-20
推薦 11.7 中投證券 蘭飛燕 2009-2-16
增持 13.5 國泰君安 劉冰 2008-10-21
安徽合力(600761)低位承接較為有力
公司是我國目前規模較大的叉車研發、生產和出口基地,公司的叉車產品在國內同行業中規格比較齊全,叉車的綜合性能處於同行業領先水平。公司擁有國內同行業中比較完整的產業體系,擁有國內叉車行業較大的消失模鑄件生產基地、油缸生產基地和轉向橋生產基地,具備國內領先的叉車設計開發和試驗檢測能力。
二級市場上,該股近期衝高後有所回落,但近日逐漸企穩反彈,同時成交量也溫和放大,顯示低位承接較為有力,後市一旦大盤轉暖,有望隨機械板塊繼續醞釀上攻,投資者可逢低關注。(九鼎德盛肖玉航)
華昇股份(600156)逐漸逼近年線
公司是全國較大的苧麻生產和出口基地,苧麻加工能力較強。苧麻纖維是特色天然紡織原料,我國的苧麻紡織業也是一個具有比較優勢的產業。繼08年三次提高退稅率後,近期紡織工業調整振興規劃再度將紡織品服裝出口退稅率由14%提高至15%,這將對公司業績產生一定支橕。公司目前持有湘財證券約7333萬股股權,具有一定的券商概念。
二級市場上,該股近期持續震蕩上行,並構築一上昇通道,近日逐漸逼近年線附近,同時量能溫和放出,顯示量價配合良好,投資者可適當關注。(民生證券胡春明)
晶源電子(002049)有望受益振興規劃
公司具有較大的壓電石英晶體元器件生產能力,生產規模居行業前列,技術水平為國內領先,具有一定的競爭優勢。公司『年產7200萬件新型片式石英晶體元器件產業化項目』,被列入國家高技術產業化發展項目計劃,該項目獲得800萬元的國家補助資金。同時,公司還被認定為高新技術企業,有望享有減免所得稅等優惠措施。
二級市場上,該股近期衝高回落,近日逐漸隨大盤止跌走穩,後市一旦獲得量能的配合,有望在電子信息產業振興規劃的激發下繼續震蕩走高,投資者可適當關注。(華西證券宋寧)
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