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央行研究局局長張健華昨日在出席第二屆上海金融論壇上表示,降息並不是目前我國的最優選擇,更不能將利率降到零區間。
『降息是選擇之一,但不是最優的。』張健華指出,盡管物價上漲壓力減弱讓央行有了進一步降息的空間,但由於中國經濟還沒有到通貨緊縮的程度,央行目前並沒有繼續降息的緊迫感,更不能跟隨主要貿易伙伴國美國、日本將利率降到零區間。
在他看來,如果將利率降到零區間,貨幣政策操作就失去了手段,還可能掉入『流動性陷阱』,增加的流動性如果進入不到實體經濟,一樣存在問題。
這已經是央行5天內第二次釋放上述信號了。此前的2月14日,央行副行長易綱就曾表示,就中國實際情況看,零利率政策或准零利率政策並非最優選擇,中國目前利率水平處在一個進可攻、退可守的適當水平。
『1月份撲朔迷離的經濟數據,使央行決定是否繼續降息陷入兩難境地。從上述央行人士的口風中我們可以判斷,不降息是中國目前權宜之計。』有券商宏觀經濟分析師據此判斷稱。
雖然去年12月和今年1月部分宏觀經濟數據趨暖,如PMI(采購經理人指數)止跌、信貸和貨幣激增、通脹率持續下降、大宗商品價格回落、A股市場走出小『牛市』、用電量顯著回昇。但值得注意的是,另一部分數據卻顯示,近幾個月我國進出口下降幅度加劇、中小企業經營困難、上游產品庫存積壓嚴重。
『從技術層面來說,CPI、PPI仍在下滑,為降息騰出空間。』中信建投宏觀分析師夏敏仁稱,『流動性泛濫只是在特定的區域,真實的情形是,大量的實體經濟尤其是中小企業仍然面臨嚴峻的資金缺口。1月份企業惡化程度超出了預期。』
夏敏仁認為,如果經濟形勢與就業形勢進一步惡化,就有必要降息以扶持中小企業生存與發展。
不過,在去年連續多次降息後,央行在降息這個貨幣政策工具的使用上變得更加謹慎。
『1月份銀行新增的貸款主要還是投向國家重點項目,比較困難的中小企業貸款並沒有明顯緩解。』張健華坦言。此外,1月份M2與M1剪刀差的擴大,似乎證實了央行去年連續五次降息釋放的流動性,並沒有緩解實體經濟之渴。而為防止信貸『井噴』式增長帶來的『流動性陷阱』,央行於近期悄然加大了資金回籠力度,本來為隔周發行的3月期央票恢復了每周發行,正回購操作也創出了1200億元的歷史紀錄。
事實上,在國際金融市場仍然持續動蕩的情況下,影響中國降息與否的還有另一層隱懮。
『中國境內有太多的熱錢,嚴格意義上還有4000億美元左右。』在夏敏仁看來,一旦中國利率大幅下滑,熱錢就會迅速逃之夭夭,對市場的衝擊太大。因此,現階段零利率尤其不適合中國。
『中國主要貿易伙伴美國和日本是將銀行間市場利率降到零區間,並不是貸款或存款利率,與之對應中國的Shibor(上海銀行間同業拆放利率)也不高,所以,將貨幣政策傳導機制理順和經濟體制的改革等比降息更重要。』張健華稱。
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