|
||||
皖通高速(600012):高毛利率提昇公司長期價值
我們預計皖通高速(600012)09年通行費收入同比增幅為4%-5%,而營業收入同比增幅則為5%左右。公司綜合毛利率水平較高,08年預計達到74%。05年至今,公司毛利率始終維持高位,並穩步提昇,05年-07年分別為69.26%、72.14%和74.02%。經過測算,我們預計公司08年的綜合毛利率約為74%。由於公司並未公開披露各條路產通行費業務成本的數據,我們無法准確計算各條路產通行費業務分別的毛利率水平;但結合已有數據,我們認為合寧高速毛利率將超過78%,而高界、宣廣高速的毛利率也將超過公司綜合毛利率水平。
根據公布的相關數據,可以發現公司08年通行費收入合計約為16.55億元,同比下滑約1.92%。與07年相比,通行費收入構成中,合寧高速佔比略有下降,佔比為35%,較上一年下滑3個百分點;此外,高界高速也有所下降,其他4條路產佔比則有所提昇。
近年來,公司旗下部分公路的改擴建使得養護維修費用佔比減少,直接推高了通行費業務毛利率以及公司綜合毛利率水平。合寧高速於06年9月啟動大蜀山至肥東隴西立交段(42.64公裡)四車道擴建八車道的工程,目前該項工程仍在實施中。從近期召開的安徽省交通運輸工作會議上獲得的信息來看,擴建工程將確保於今年年內完工(估計為10或11月份);高界高速於07年底啟動瀝青路面改建工程,也將於今年年內完工;宣廣高速南環線於07年底完成路面改建工程。我們可以看到,06年楚天公司旗下的漢宜高速路面瀝青加鋪工程以及寧滬高速旗下滬寧高速江蘇段『四擴八』項目的全面完工都對所屬公司的毛利率產生了提振作用。
公司的綜合毛利率水平維持在行業較高水平。我們預計公司09年的綜合毛利率仍將達到74%。年內合寧高速擴建、高界高速瀝青路面改建工程的完成,將對今後幾年毛利率水平維持相對高位提供支橕。公司07年分紅率(稅後)達到57.7%,超過當年行業近17個百分點。我們預計,08年分紅率將維持在50%以上水平。此外,我們統計了公司歷史股息率情況,07年9月份以來股息率持續攀昇。根據2月12日的收盤價,預計08、09年股息率分別達到4.89%和4.73%,超過五年期銀行存款利率3.6%的水平,也超過我們預計的寧滬高速09年4.44%,楚天高速3.63%,贛粵高速2.19%的股息率水平。
公司未來資本開支項目主要包括目前正在實施中的合寧高速『四擴八』改建、高界高速公路瀝青路面改建、高科技產業園區建設,以及預計在今年正式開工的宣城至寧國高速公路項目。前三個項目已分別於06年9月、07年底和07年初動工,投資概算分別為19.64億元、9.70億元和1.37億元,合計30.72億元。根據公司去年的中報,截至08年6月30日,公司累計完成投資13.71億元;我們估算,截至08年末,累計完成額約20億元。而宣城至寧國高速項目的概算總投資為31.34億元,由公司佔股70%的寧宣杭公司投資建設,目前該項目尚未正式開工。
預計公司2008-2010年營業收入同比增長2.5%、5.3%和8.1%,通行費收入同比增速為0.24%、4.6%和7.4%。在進行08年的業績預測時,我們考慮了第三季度收到安徽省財政廳對公司06年度按33%稅率補繳的企業所得稅的返還款約5912萬元,而預測2009年和2010年的業績時,我們未作考慮;同時,假設09年完成18億分離交易可轉債的發行。經過測算,我們預計公司2008-2010年EPS分別為0.41元、0.40元、0.43元,根據海通估值模型,其DCF估值結果為4.8-5.8元,我們傾向於5.3元的估值水平,對應公司09年的市盈率約為13倍。因此,考慮到公司較高的毛利率以及股息率,我們給予公司『增持』的投資評級。(海通證券)
青島鹼業(600229):積極發展海水淡化
公司是我國純鹼行業龍頭之一,產銷量和市場佔有率均居行業前列。公司擬與Befesa CTA QINGDAO S.L.、青島市海潤自來水集團共同出資設立——青島百發海水淡化有限公司,建設10萬噸/天的海水淡化項目。項目淡化出水為居民生活飲用水,出水水質滿足《生活飲用水衛生標准》的要求,項目所生產的淡化水將全部由青島海潤自來水集團收購。
二級市場上,該股近日隨大盤大幅調整,周四逐漸企穩反彈,後市如果能夠獲得量能的配合,則有望繼續震蕩攀昇,投資者可適當關注。(世紀金龍李強)
南寧百貨(600712):預計08年業績大增
公司是廣西規模較大的商業零售龍頭企業之一,位於南寧市繁華的商業中心區,區域地理位置比較優越。隨著我國拉動內需政策措施的不斷推進,國內商業零售龍頭企業有望從中受益。同時,由於主營業務的增長以及處置公司債權獲得超過賬面價值的收益,公司預計08年度歸屬於母公司所有者的淨利潤將較07年度大幅增長100%-150%。
二級市場上,該股近日穩步震蕩上揚,走勢明顯強於大盤,並一舉突破年線的壓制,同時量能也有所放大,技術形態趨於穩健,投資者可適當關注。(遠東證券李景紅)
高鴻股份(000851):有望隨3G板塊活躍
公司主要從事數據通信領域產品、業務和整體解決方案的提供、行業信息化客戶信息系統解決方案的提供。公司目前已形成ATM、VIOP、視訊等產品線。公司面向3G(第三代移動通信)的AM100-3GTC設備已在北京、青島等地的商業試驗網中得到一定的應用,並得到多家設備廠家的測試認可。
走勢上,隨著近日國務院常務會議審議並原則通過電子信息產業振興規劃,3G板塊有望獲得短線交易型機會,由於公司具有一定的3G概念,後市有望隨3G板塊繼續活躍,投資者可適當關注。(萬國測評王賽)
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||