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兩日暴跌近8%,指數退守2200點,場內恐慌氣氛再度出現。不過,急速下跌在本質上應是獲利盤回吐的技術性修正。目前來看,『資金攻勢』的主要支橕因素並沒有出現明顯拐點,這使得短期行情的前景仍然不至於過於悲觀,而短線調整後市場將繼續回歸主題投資之路。
急跌源於獲利回吐
此前上漲過程中的強勢令人難以置信,而近兩日市場的調整力度也出乎多數人預料。不過,這種調整與資金推動行情的暴漲暴跌特征是一致的,獲利盤過多是下跌的主要原因。
統計顯示,從元旦至本周一的26個交易日裡,滬指上漲29.60%,漲幅超過50%的A股達621只,佔全部1575只A股的比重為39.4%;漲幅超過30%的有1305只,佔比為82.9%。
在上漲過程中,市場基本以連續逼空的方式釋放做多能量,持有任何股票幾乎都能獲得收益,指數也以周線5連陽表現出量價齊昇的強勢特征。但市場始終沒有出現明顯調整,也沒有通過震蕩換手來維持資金的有序循環。尤其是上周末以來,鋼鐵、煤炭等權重板塊成為市場短期熱點,但其基本面依舊疲弱,上漲的支橕只在於漲幅較低,市場心態開始走向急躁。美歐市場大跌則恰好帶來了A股市場回吐休整的契機,只不過獲利盤太多加劇了市場調整的力度。
實質拐點並未出現
市場的焦點在於,反彈過程是否因大跌而結束?我們認為,支橕市場反彈的幾大主要因素並沒有出現實質性拐點,個股全面上漲的局面可能已經結束,但整體市場中期震蕩盤昇的趨勢並沒有結束,這意味著指數回落的幅度將相對有限。
決定中期趨勢的基礎是基本面預期。目前經濟趨勢仍不明朗,我們不能肯定中國經濟在09年下半年是復蘇見底還是繼續下滑,但在大規模政府投資計劃的刺激下,我們基本可以肯定環比數據將在一、二季度逐步回昇,經濟環境對中期趨勢是相對有利的。
支橕行情的流動性因素也沒有逆轉。政府投資已經對實體經濟產生『擠出效應』,擴張性貨幣政策使得金融領域流動性極度過剩,企業層面產生了明顯套利空間,更多資金更傾向流入虛擬市場。1月份票據融資激增,M1、M2差距拉大,都反映了短期資金流動的趨勢性特征,中短期流動性供應方面仍可樂觀。
外圍股市是一大乾擾因素。出於對救市政策的失望,美國股市已經逼近10年新低。不過我們認為美股短期跌破新低的可能性相對較小:一方面,救市方案中的金融、地產細則尚未公布,金融股沒有繼續大跌的理由,新一輪金融危機目前也沒有明確信號;另一方面,近日美元指數連續走高表明美國金融市場已經具備了一定防御特征。美股不會簡單跌破十年低點。
寬幅震蕩突出主題投資
短期急跌能夠很好消化獲利盤,完成新老資金換手,對行情的延續比較有利。以滬市為例,市場明顯放量,單日成交超過2億手,本周兩日下跌幾乎已經消化了反彈行情中的半數獲利盤,短期急跌可能已經基本到位。
當然,連續急速下跌意味著前期的普漲逼空行情將告一段落,後期市場將進入復雜的寬幅震蕩過程,簡單持股不再是穩定獲利手段,投資操作將面臨更高難度。在操作策略上,我們首先強調應該嚴格控制倉位,持倉比例不宜超過五成。
與此同時,我們判斷主題投資和基本面預期相對明確的個股可能仍會取得超額收益。在目前的時點上,『兩會』議題將成為市場重要的主題投資方向,電子信息產業、新能源、『三農』、食品等主題仍有表現空間;同時,環渤海、老東北、海峽西岸經濟區等區域振興計劃也可能成為新的炒作熱點。在行業方面,可適當關注券商、醫藥等基本面向好的行業。(日信證券)
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