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皖能電力(000543)隸屬於安徽省能源集團有限公司,是安徽省第一批規范化改制的上市公司之一,同時也是第一批上市的電力企業之一。作為一家地方電力企業,總體而言自上市以來公司發展步伐略顯遲緩,無論是資產規模擴展還是盈利能力均遜於行業內的主流企業。但隨著近年來全社會能源需求的持續高速增長,特別是華東經濟發達地區能源供應日趨緊張,擁有豐富煤炭資源的安徽省已明確定位為未來華東地區的能源產業基地。公司作為省屬電力企業,成功抓住安徽省實施『861』行動計劃和『皖電東送』工程的歷史性機遇,立足安徽,面向華東,依托大股東皖能集團在省內的特殊地位,積極爭取對省內大型火電項目的開發權,努力擴大電力產業規模,實現由粗放型經營向集約創新型經營的轉變。
截至2007年底,公司積極響應國家『上大壓小』政策,已關停合肥電廠、銅陵電廠、馬鞍山電廠計5臺12.5萬千瓦發電機組,公司資產質量得到明顯提昇,目前其參控股機組均為30萬以上大機組。與此同時,通過持續增容改造計劃的實施,近年來現役機組運行指標不斷優化,公司控股電廠供電煤耗低於全國及安徽省平均水平。
由於地處華東能源基地,公司擁有的資源優勢是其他電力企業所無法比擬的。2008年公司燃料構成60%以上來自安徽省四大煤礦,其餘部分則分別來自山西、河南。公司合同煤比重約為65%左右,目前公司下屬電廠煤炭庫存處於合理水平。從近期市場煤價格走勢分析,在煤炭行業大幅度限產的情況下,08-09年冬季用煤高峰期煤炭價格總體仍保持平穩運行,進入2月份市場煤價格出現回落態勢;雖然目前煤電雙方就合同煤價格仍未達成一致,但隨著時間的推移,電力企業在談判中將逐漸處於更有利的地位。
2009年預計安徽省內機組利用小時數將可能出現下滑。2006-2008年是省內機組投產高峰期,特別是08年全省新增機組容量超過800萬千瓦,其中180萬為皖電東送項目。由於08年電力行業出現嚴重虧損,導致新建項目投產期有所延後,本省項目也多集中在年底前投產,因此將對2009年全省利用小時數產生不利影響。從目前省內在建項目工程進度以及項目審批情況,預計2009-2010年安徽省新增裝機容量分別為260萬、200萬。從電力需求來看,安徽省08年全社會用電量、發電量增速分別為11.04%、25.8%,而全國用電量、發電量增速僅為5.23%、5.18%。根據安徽省對2009年經濟增速的預測,預計09年全省用電量增速保持8%的可能性較大。綜合考慮供需雙方面影響,預計09年安徽省機組利用小時數下滑幅度在700小時左右,2010年以後將出現反彈。
未來幾年公司不僅成長性比較明確,更重要的是新建電廠均為煤電聯營項目,這有利於公司盈利水平保持長期穩定。同時,公司也在積極開拓新的燃料采購渠道以及探討收購煤炭資源的可能性。
近期公司公告獲得『上大壓小』財政補貼13562萬元,按照新會計准則處理方法,分三年計入公司損益,2008-2010年可增加公司年度利潤4520.7萬元,對應每股收益0.058元。保守預測公司2008-2010年EPS分別為0.03、0.24、0.33元,對應的動態市盈率分別約為200倍、25倍、18倍,PB僅為約1.2倍。受短期經濟波動因素影響,公司大機組的盈利能力並未得到真正體現。如果給予公司1.5倍PB估值,其合理股價應在7.5元左右;同時考慮到公司未來良好的成長性,目前公司股價存在低估,因此給予公司『增持』的投資評級。
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