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春節過後,在賺錢效應的強烈刺激下,前期觀望的投資者難以抵御誘惑紛紛入場,A股市場對利淡消息變得麻木起來。我們認為,雖然國內一些金融、經濟數據轉好,但這並不意味著經濟下滑已經出現拐點,中國經濟未來很可能出現第二次下探。當反彈已經進行到2300點之上時,潛在風險要高於潛在收益。
流動性支橕難持久
近期A股市場上漲的線路是:首先,借助政策對幾大行業的振興計劃,分別對各振興行業的個股輪番炒作,當然還包括上周五的房地產板塊,以及環球影視城概念;其次,在重要心理關口拉動權重指標股突破阻力位,比如2100點、2300點等。
目前每日2000億元的成交額,就像海綿一樣不斷地吸收著流動性,而後續介入資金的多少,決定了自1664點開始的反彈還能持續多久。如果繼續參與游戲,首先要認清的是,基本面並不支持目前的這種玩法;其次,游戲最終是要結束的,不妨多一分謹慎。
今年1月份,人民幣貸款增加1.62萬億元,大大高於2008年12月的7718億元,也高於市場原先預期的1.2萬億元,『流動性階段充裕』再次被強化。但一方面,1.62萬億元的新增貸款中,票據融資佔比達到50%以上,1.62萬億新增信貸中的很大一部分僅在銀行間流動,並未投入到實體經濟中,票據融資存在虛增貸款規模的可能;另一方面,這種超高速的貸款投放不可持續。我們預計,2009年新增信貸規模在4.8萬億-5萬億元,其中,預計一季度新增信貸不會超過2009年全年的一半。因此,預計2月、3月新增信貸投放速度將會放緩。
過去的一周,A股市場日均換手率高達4.03%,單日換手率超過10%的個股在10%左右。兩市每日巨量的成交給大小非減持提供了足夠的流動性。根據上市公司公告統計,自2009年2月以來,大小非日均減持股份數量和減持市值均為近一年來的新高。另一方面,巨量成交也使2008年四季度介入的資金可以順利兌現。目前公募偏股型基金整體上申購、贖回基本持平;貨幣型基金轉為偏股型基金明顯增加;而通過券商轉入的保證金雖有增加,但並沒有出現大幅度增加。可以說,春節以後加入多方陣營的資金更多地來自於存量資金。
外部經濟仍然低迷
2009年諾貝爾經濟學獎得主、美國經濟學家克魯格曼日前表示:到2011年世界經濟將真正進入到蕭條期,人們將看到的是零利息、通貨膨脹和無復蘇跡象,這種情況還將延續很長時間。最新數據顯示,美國、歐洲的經濟形勢十分嚴峻,美國2月消費者信心指數創三個月新低;歐元區2008年四季度GDP環比負增長1.5%,創13年最低水平;英國2008年四季度GDP也負增長1.5%。最近,美國股市十分疲弱,道指收盤創出2008年11月以來的新低,想必是對美國經濟、金融潛在問題的一個提前反映。
公開數據表明,美國商業房地產的貸款拖欠率,在2008年第四季度已經上昇到2.6%,達到13年來的最高水平。而在商業房地產的上游,房地產開發商的『建設貸款』也在惡化。2008年第四季度,美國建設貸款的違約率從第三季度的9.6%,已經上昇到11.6%。一旦商業房地產市場出現違約風潮,有可能對美國的養老金、共同基金以及對衝基金形成很大衝擊,美國商業銀行也會再次受到打擊,近而可能引發全球金融市場的動蕩。
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