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當前的國際金融危機,本質上源於資本過剩。在工業化、城市化基本完成之後,發達國家經濟走到了相對於實體經濟的需求來說資本過剩階段。一方面,實業領域已經無法容納過度龐大的資本,不斷積累的過剩資本變成了『熱錢』,湧入了虛擬經濟層面的股市、債市、匯市、期市、油市以及種種離奇復雜的金融衍生品市場。工業化階段的『生產無限擴大』變成了脫離實業生產領域的『虛擬經濟無限擴大』。從2008年下半年以來,國際油價、鋼價等大宗產品價格也呈現為資本市場特征的巨幅波動,這絕不可能是短期實物層面供求關系變化的影響,只可能是投機性的過剩資本過度湧入的結果。過剩資本不斷累積的風險造就了今天的危機。這種資本過剩的難題絕不會因為各國政府短暫的『救市』而能夠輕易化解。
目前中國經濟具有兩大獨特的優勢:一是總體儲蓄率高,居民、企業、金融機構和政府的資產負債表都相當健康;二是微觀主體的市場化程度遠較1998年東南亞金融危機時高。前者保證政府增加支出彌補需求缺口有巨大的空間,也決定了寬松的貨幣政策最終能夠達到刺激總需求的目的,而不是形成流動性陷阱,保證了反周期的財政貨幣政策既能啟動,也能見效。後者則保證微觀主體能以最快速度對環境變化作出反應,縮短調整時間。
由於對宏觀經濟恢復較為樂觀的預期,股市吸引力相對提高,場外資金開始向股市回流。今年1月份銀行新增貸款規模可望突破1.2萬億元。截至2月3日,建行新增貸款規模已突破2500億元,工行新增貸款達2000多億元,農行、中行1月份新增貸款分別在1000億元左右。今年一、二季度將是銀行信貸投放較集中時期,信貸增速有望逐月走高,對資金的流動性形成了強大的支持。其中部分資金將可能通過各種形式進入A股市場。曾經被視為洪水猛獸的『大小非』本身也是投資者,在市場轉暖時也會大幅提高減持的預期價位,經濟復蘇預期和資金充裕,『大小非』也捨不得賣了。
建議密切關注宏觀經濟的最新動向以及市場資金流向,認真分析,確定較為謹慎穩健靈活的投資策略。擴大內需和政府投資依然是未來國內刺激經濟的主要手段,要盡力捕捉政策扶持所帶來的投資機會,關注政策性利好行業,如鐵路建設、建材行業、電力設備行業、農業、紡織業、裝備制造業、新能源等。
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