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博瑞傳播(600880)11日發布了2008年年報。報告顯示,公司08年實現主營業務收入8.09億元,按可比口徑計算,較上年同期增長了24.9%;實現淨利潤1.92億元,同比增長42.8%,每股收益0.52元,基本符合市場一致預期。研究機構紛紛表示,盡管面臨來自宏觀經濟的挑戰,戶外廣告業務增長以及管理費用的下降將保證公司09年業績增長具有較高的確定性。而公司估值的處於行業低端,股價具備吸引力。
廣告收入、稅收優惠推昇業績
據申銀萬國報告,廣告業務收入增長是公司營收增長的主要動力,印刷和發行投遞業務則相對保持平穩的增長態勢。08年公司三大主業中,印刷業務收入4.07億,同比增長12.3%,發行投遞業務收入1.13億,同比增長10.8%,而廣告業務收入2.38億,同比增長高達57.8%。值得注意的是,公司上半年廣告業務收入同比僅增長12.3%,中金公司認為,公司廣告收入全年實現高速增長的主要得益於下半年報紙、廣電和戶外媒體廣告營收同時發力。其中,戶外廣告和在成都商報廣告中代理份額的增長主要的推動因素。
年報顯示,08年,公司旗下主要代理成都商報廣告的成都博瑞廣告有限公司營業收入1.44億元、淨利潤7725萬元,同比分別增長33.8%和52.0%。負責戶外廣告的博瑞眼界戶外傳媒有限公司,營業收入5375萬元、淨利潤510萬元,同比大幅增長133.5%和425.8%。成都電視臺電視廣告業務代理實現營業收入2424萬元,淨利潤100萬元,低於預期。
受惠於所得稅優惠,公司淨利潤增幅顯著超越營業收入增幅。據公司年報,08年公司所得稅較上年減少了37%,主要是因為公司下屬印務分公司享受西部大開發15%的所得稅優惠政策,將07年多繳納的1353萬元所得稅衝回以及其他子公司所得稅率統一下調至25%所致。申銀萬國預計,公司印刷業務所得稅優惠有望持續到2010年,有助於降低公司09年的實際稅率。
成長明確估值有優勢
受金融危機和中國宏觀經濟增長放緩的影響,國內報業廣告面臨較大的增長壓力。博瑞傳播依托於成都商報的廣告和印刷業務營收增長的不確定性在增大。但是,受益於戶外廣告業務增長和管理費用的下降,公司09年業績增長仍然有保障。
中金公司認為,公司戶外媒體業務受益於資源擁有量的增加和發行投遞受益於費率上調均有望實現30%以上的增長。成本方面,管理層激勵費用攤銷完畢將導致管理費用下降1300萬元,財務費用受益於募集資金則將繼續實現正收入。另外,公司在年報中明確將堅定推行『傳統媒體運營服務商,新興媒體內容提供商,文化產業戰略投資者』的發展戰略,未來將逐漸成為全媒體廣告代理商,外延式擴張有望加速。申銀萬國分析師樂觀預計,即使公司09年報紙廣告業務零增長,僅靠新投遞協議生效,戶外廣告業務增長以及09年不再有股權激勵攤銷費用,已經可以保證公司09年業績增長25%。國信證券報告認為,公司在各塊業務上都還有很大的發展空間。印刷業務方面,公司08年新承接了《每日經濟新聞》的印刷業務,商印產能增加後將大幅度提高印刷業務的收入和盈利;廣告業務方面,現有廣告資源可以通過提昇客戶品質來發揮潛能,橫向包括拓展互聯網等新媒體廣告;發行投遞業務方面,包括博瑞書坊的建成等。
另外,公司在傳媒行業中估值水平處於低端。據Wind資訊,傳媒行業09年整體的預測市盈率為36倍,即使出版子行業也達到了28倍,而公司僅為22倍。申銀萬國分析師表示,鑒於公司估值水平較低,成長明確並存在資產注入和外延式擴張的潛力,維持『買入』評級。中金公司預測,公司09、10年EPS分別為0.60元和0.67元,維持『推薦』評級。國信證券預計09-2011年,公司可分別實現EPS 0.65元、0.73元和0.78元,重申對公司的『推薦』評級。
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