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招商證券研究報告將華北制藥(600812)08年的預測EPS從0.24元上調至0.29元,並預計2009-2010年的銷售收入將分別同比增長7.6%和20%,淨利潤同比增長43%和45%,並預計有望分別實現EPS0.41元和0.60元。招商證券報告還指出,未來公司一旦完成戰略重組、定向增發和整體搬遷,公司的治理結構、管理水平、生產工藝和產品結構昇級都有望明顯提昇;而未來如果重組人白蛋白上市銷售,公司將形成新的產品梯隊;因此,按照2010年20倍PE估值,給予公司未來12個月12元的目標價,並維持公司『強烈推薦-A』的投資評級。
公司是我國最大的抗生素生產基地和最大的粉針制劑生產企業,其主要產品有青霉素工業鹽、半合成抗生素、頭孢菌素等抗生素原料藥和制劑,以及維生素C、維生素B12等。此外,公司還生產淀粉、葡萄糖系列產品、生化制品、藥用玻璃制品、有機溶劑等300多個品種的產品。公司08年11月股東大會決議公告顯示,公司將以每股不低於5.2元的價格,定向增發0.5-1.2億股,募集資金約6.3億元。其中約4.18億元擬用於『培養基用重組人白蛋白』產業化,2.1億元用於抗生素節能減排。招商證券報告指出,看好公司重組人白蛋白從『疫苗生產所需培養基』逐步提昇到『藥用輔料』的盈利增長前景,預計公司將從2010年開始生產和銷售白蛋白5噸,有望貢獻銷售收入1.8億元和毛利1億元。
同時,公司也在積極進行產業轉型。公司1月9日公告稱擬收購大股東華藥集團持有的新藥公司77.84%的股權,將累計持有新藥公司97.93%的股權。公司還以與帝斯曼(DSM)股權合資、深度合作為契機,努力實現Vc和抗生素兩大主要產業的昇級。09年公司通過調整產品結構,少銷售工業鹽,以生產和銷售高毛利率的下游產品為主,能較好地消化青霉素工業鹽短期不利因素的影響。預計公司2010年Vc和抗生素業務在DSM注入新工藝技術、向下游制劑產品延伸、提供規范市場銷售支持下,其毛利率有望明顯上昇。
09年對公司來說是比較關鍵的一年,公司將借助拆遷、定向增發以及與帝斯曼合資等方式來改善公司的狀況。拆遷有望從政府獲得土地收儲備資金,定向增發則有望使重組人血白蛋白項目早日實現產業化;與外資合資將增加資金,並有望提昇技術水平和開拓國際市場。如果這三件大事得以完成,將大大改善公司的財務狀況,公司的財務費用也有望獲得較大程度的下降,應收帳款的結構將得以改善。同時,海通證券研究報告指出,公司大股東華藥集團控股的研究院的新藥研發能力較強,金坦生物的生物制品生產銷售能力較強,公司與集團、關聯企業的合作也是公司未來的看點之一。
不過,對於公司後市的看法,也並非沒有不同的聲音。海通證券研究報告就指出,08年公司受益維生素價格上漲,業績出現快速增長,但整體盈利能力不夠理想;未來一年在維生素價格下行周期中,公司的業績將出現增長乏力的現象。同時,海通證券預測公司08年和09年的每股收益分別為0.23元和0.25元,公司的估值水平高於競爭對手,同時也高於國內一些原料藥上市公司,調低公司的投資評級至『中性』。因此,基於謹慎投資的考慮,投資者未來密切關注公司維生素和抗生素產品價格的下降幅度,以及其將在多大程度上影響公司的業績,依然是不無裨益的。
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