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中央國債登記結算公司昨日公布的數據顯示,今年1月末基金的債券托管量較上年末減少878.02億元,為去年下半年以來首次減少,並直接導致當月債市大幅下跌;債券托管量大幅減少的其他機構還有全國性商業銀行、信用社、證券公司等。
分析人士認為,導致眾多機構債券托管量減少的因素有很多,如股市反彈、對債市看法產生分歧、央票發行減少、信貸投放增加等等,而前兩點可能是基金等減持債券的最主要原因。但有分析認為,基金等持續拋售債券的現象不會發生。
基金領銜減持債券
數據顯示,1月末基金的債券托管量為10951.88億元,較去年末減少878.02億元;而去年9月份以來,基金單月債券托管增量便呈持續回落態勢,去年12月份托管增量僅為34.77億元。
同為跨市場機構的證券公司和保險機構,同樣減持了債券資產。1月末證券公司債券托管量為923.35億元,較去年末減少371億元,減幅達到28.66%;保險機構債券托管量為13755.56億元,減少195.54億元,為連續第二個月減少,去年四季度以來單月托管增量也呈回落態勢。
與此相對應的是,去年11月份以來A股市場也逐步止住單邊下跌走勢。去年11月份至今年1月份,上證綜指的月度漲幅分別為8.24%、-2.69%、9.33%,如此表現在全球金融危機的背景下相當靚麗。這與基金等機構投資者減持債券資產互為因果關系。
同時,市場對債市走勢產生分歧,兩個因素導致部分觀點轉向謹慎:一是去年下半年的瘋狂上漲耗盡了本輪牛市的大部分空間,收益率曲線下行幅度在200個基點左右,這限制了繼續做多的熱情並誘發獲利離場的動力;二是樂觀派認為宏觀經濟將提前好轉,導火索是去年12月份的主要經濟數據。
但以上兩點並不是基金等投資者減持債券資產的全部原因,更不能解釋為什麼全國性商行、信用社的債券托管量同樣減少。1月末,全國性商行債券托管量為83758.85億元,較上年末減少1013.94億元;信用社債券托管量為3968.37億元,減少417.43億元。其他如外資行、『非銀行金融機構』的債券托管量分別減少70-80億元。
還有一個重要原因便是債券淨供給大幅減少。1月末整體債券托管量148702.15億元,較上月減少2400.11億元,其中央票減少2990億元。初步估計全國性商行和基金債券托管量減少的絕大部分來自央票。與此相對應的是,銀行間拆放市場資金面一直相當充裕,大量閑置資金將回購利率推向歷史底部。
分析人士指出,另一個導致商業銀行債券托管量減少的原因可能是銀行信貸量繼續增加,有傳言稱1月份信貸投放量將繼續『井噴』。在財政存款回流、信貸持續增加的情況下,部分商行用於配置債券資產的資金比例減少。
值得注意的是,上述統計量數據只涉及在中債登登記、托管、結算的記賬式債券相關數據,不含憑證式國債(2只電子憑證式國債除外)以及直接在中證登登記、托管的可轉債和證券公司債。
基金還會減持債券麼
1月份基金大幅減持債券資產,成為當月債市調整的空頭主力。但分析人士認為基金持續大量拋售債券的現象不會發生。
首先是當前市場對宏觀經濟基本面可能過於樂觀。去年12月經濟數據好轉可能不具有持續性,典型的如12月份信貸量大幅增加,貨幣乘數卻持續回落。在財政配套貸款等優質貸款被瓜分之後,信貸能否持續快速增長存在不確定性。更為重要的是,即使GDP等關鍵經濟指標出現數值上的好轉,可能也並不代表實體經濟真正好轉,更多是一種數字『幻覺』。這將從根本上決定股票資產和債券資產在投資組合的地位。
其次,基金繼續減持債券的空間不大。申萬研究所昨日發布的研究報告認為,從去年四季度基金季報來看,股票基金和債券基金均已經開始減持債券,加上1月份大量拋售後,基金繼續拋售債券的動力和空間都不大。
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