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無論是從企業庫存等微觀角度觀察,還是從流動性等角度看,我們認為A股節後都有望延續昇勢。在投資策略上,我們依然看好股價處於低位、基本面見底的大盤股,重點推薦中國石化。
節後延續昇勢
經歷了春節長假後,我們認為A股市場將延續前期昇勢,理由如下:
首先,節前公布的經濟數據符合市場預期。雖然受企業去庫存的影響,四季度GDP和工業增加值增速都出現了大幅回落,但從微觀角度觀察,我們判斷企業去庫存最嚴重的階段已經過去:一是鋼鐵庫存下降、鋼價企穩回昇;二是12月下旬以來的發電量環比出現回昇;三是工程機械、汽車等主要工業品的訂單或銷量出現回昇。
春節期間的消費也保持了較快的增長,顯示實體經濟的活力仍然較高。據商務部監測,大年三十至正月初六,全國實現社會消費品零售總額2900億元,同比增長13.8%。同時,全國假日辦的信息顯示,黃金周7天,納入全國假日旅游統計預報體系的北京等19個重點旅游城市的接待游客數量和旅游收入都實現了15%左右的增長。綜合工業生產和春節期間居民消費的情況來看,2009年一季度的經濟數據環比有望回昇。
其次,流動性充沛。2008年11月份和12月份的信貸數據大幅超出市場預期是推動本輪反彈的重要因素,2009年1月份的信貸數據預計將超過1萬億元,延續前兩個月快速上昇的勢頭。一是工業產出復蘇和中央政府刺激經濟,使得實體經濟的貸款需求和能力都有所增加;二是寬松的貨幣政策,利率和存款准備金率下調後的累積效應;三是債券利率不斷走低提昇了銀行放貸的動力。
從貸款的結構來看,盡管在股份制銀行的新增貸款中,票據仍然佔據較大比重,但國有大銀行的中長期貸款增長明顯,住房按揭貸款也有所增長。充沛的流動性一方面增強了投資者對於實體經濟復蘇的信心,另一方面也有助於提昇市場的估值水平。
第三,春節期間海外股市漲跌互現。奧巴馬政府提出總額為8190億美元的救助方案,但由於投資者擔心救助方案受阻,在黯淡的宏觀經濟數據和令人失望的企業財報的衝擊下,美股先昇後跌,道指全周微跌0.95%。港股則是牛年開市大吉,連續兩個交易日上漲,恆指上漲了5.56%,A+H板塊中,37家大公司平均上漲了9.2%,電力、鋼鐵、航運板塊漲幅居前,對節後A股有一定的推動作用。日股一周也上漲了3.2%。
第四,石化、裝備制造、紡織等產業振興計劃有望在近期公布,將對相關行業形成刺激,形成局部熱點,提振市場人氣。
建議關注大盤股
上交易周我們提出風格指向大盤股,向投資者重點推薦了中國石化,同時推薦了券商和工程機械板塊,均取得了不錯的表現。節後我們依然看好大盤股。
利率、信貸增速、M2增速是大小盤風格輪換的先導指標,目前M2增速和信貸增速已經出現階段性反彈,利率接近低位,大盤股可能會出現一輪恢復性上漲。去年11月以來,小盤股累積漲幅巨大,按08年的業績估算,市盈率已經達到了29倍。同期大盤股漲幅明顯滯後,隨著業績披露的日益臨近,市場的波動可能會比較劇烈,那些基本面位於底部、估值優勢明顯的大市值公司,作為攻守兼備的品種值得關注。
本周我們繼續重點推薦中國石化,同時繼續推薦景氣回昇又有政策刺激的證券和工程機械板塊。在本期投資組合中,我們新增了農業股和食品安全的主題投資,同時我們建議關注黃金股,並提高了銀行股的權重。
農業股。農業生產的資源稟賦決定了農產品中長期供給處於偏緊的局面,強農惠農作為我國未來國民經濟發展的戰略任務,未來政策仍將向農業傾斜。春節期間國家發改委將糧食最低收購價格提高了15%,提價幅度超過此前預期。2009年中央1號文件周末公布,強調進一步強化惠農政策,增強科技支橕,進一步增加農業農村投入,大幅度增加國家對農村基礎設施建設和社會事業發展的投入,優化產業結構,較大幅度增加農業補貼,對農業股形成刺激。
『食品安全』主題投資。近期禽流感、口蹄疫等食品安全事件頻出,相關受益企業具有主題投資機會。一是動物疫苗生產企業,我們判斷口蹄疫、禽流感、豬藍耳疫苗的市場容量將由2008年的9億元、9.5億元、17億元分別增長到12億元、13億元和19億元,受益公司包括中牧股份、金宇集團;二是相關制藥企業,包括東北制藥、華北制藥、魚躍醫療等。
大盤銀行股。信貸增速超預期,預計1月份新增貸款在1萬億元以上;三大行2009年業績的確定性較高,一季度和全年的業績同比都有望出現個位數的增長;預計近期可能還會有一次降息,此後利率水平繼續下調的空間將比較有限,同時近期存款佔比已經出現回昇,利差已經接近底部,我們估算上市銀行2009年的利差平均為2.6%;新增貸款的質量較高,對不良率有正面貢獻,不良率有可能好於市場預期;三大行的市盈率在10倍左右,本輪反彈以來漲幅僅在10%左右,目前工行和建行的A/H溢價幅度都在20%左右,處於較低水平。
此外,國際黃金價格受益於避險需求出現上漲,09年1月收盤價接近930美元/盎司,為08年7月份以來的高位,黃金股近期有望走強;春節期間旅游市場火暴,短期也可關注中青旅和黃山旅游。
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