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2008年下半年起,美元、日元一路上漲,澳元、歐洲貨幣跌跌不休。進入2009年,盡管美元依然唱漲歌,但匯豐、渣打這兩家外資銀行的外匯交易策略專家卻不謀而合對美元『潑冷水』:2009年美元將經歷冰火兩重天,建議機構投資者少持美元。
經濟,二戰以來表現最糟
外匯市場交易受多種因素影響,政治、經濟、地域和戰爭等種種因素都能牽一發而動全身,令匯率上躥下跳。
2009年何以要減持美元?在匯豐銀行日前舉辦的『2009年環球經濟展望媒體見面會』上,匯豐環球外匯交易策略主管潘達維先生首先分析全球經濟形勢。
潘達維先生說,一年前,我們所面臨的問題是金融方面的蔓延,是美國金融業出了問題,蔓延到世界其他的地方。之後我們面臨的問題主要是經濟問題的蔓延,美國的經濟問題開始波及到世界其他的地方,導致西方很多國家經濟下滑,也影響到了其他的國家。
總的來說,2009年,對全世界來講將是十分困難的一年,對所有各地方的經濟都是如此,基本沒有太多的國家可以免疫。各國的央行會不斷地降息,普遍的利率水平會趨於零,各國政府會使用財政政策來進行一些經濟刺激,包括央行、政府都會聯手進行一些非常規的、非傳統的政策措施,以避免讓這次的衰退變得過於嚴重。我們希望在下半年的時候,經濟下滑會觸底,開始企穩。目前對全世界來講確實是比較困難的時期。
潘達維預計,2009年的世界GDP是要縮水的,使得2009年成為二戰以來經濟表現最糟糕的一年,希望稍後經濟活動可以開始有所復蘇,但是剩餘的能力、閑置的產能和高失業率依然會成為比較大的問題。從歷史上來講,這樣的一些問題總是伴隨著高通脹而產生的,隨之而來的就是高利率,但是今天我們所面對的是一個通縮的環境,而我們的金融系統正在試圖應對這樣的問題,但似乎無力應對。現在各國的央行在嘗試用非傳統、非常規的方式應對這次嚴峻的世界經濟的下滑。隨著貨幣化的浪潮不斷開展,我們建議機構投資者可以多持歐元、少持美元。而且我們認為高收益債券的表現會優於股票。
策略:多持歐元少持美元
針對媒體提出的『當前市場上有不少觀點,對歐元區的經濟也不是非常看好,尤其是對歐元未來的走勢也不是特別看好。潘達維先生為何要唱反調』的疑問,潘達維先生作了進一步分析。
他說,去年我坐在這裡告訴大家,2008年美元會十分堅挺,當時全世界所有的經濟學家都在和我唱反調,當時我說對了他們說錯了,也許今年該是我說錯的時候,這個不知道,但我確實是這樣看的。為什麼呢?現在美國政府印鈔過多了,這不可能對美元是好事,這和經濟表現是沒有什麼關系的。大家知道,日本多年來經濟增長方面的表現不好,可是日元作為一種貨幣,依然十分的堅挺。所以現在不是看經濟基本面好與壞,而是看政府如何實行非常規、非正常的政策措施應對非正常的時期。美國已經把利率降到基本是零了,也有十分巨大的財政赤字,美聯儲的資產負債表也在爆炸,美國的財政支出也在爆炸,所以美國的經濟表現如何,我認為並不重要,重要的是政策制訂者是怎樣想的。我想美國新一屆政府可能認為疲軟的美元對美國更有利,這一點很重要。還有,美元是世界流通的,整個規模是不斷膨脹的,這也是對美元不利的,所以我認為今年美元應該少持一些,歐元多持一些。
渣打銀行外匯策略師的分析與潘達維可謂不謀而合。他們在該行1月上旬推出的『2009年全球經濟展望』報告中預測:2009年美元將經歷冰火兩重天。英鎊、澳元、新元和加元將逐步緩慢回昇。
渣打專家認為,美元與日元相似,受益於去杠杆化和流動性回流,近期美元持續走強,但可能將受2008年12月貨幣政策大尺度放松的影響而面臨下行壓力,將拖累其大幅下挫。
渣打專家說,原本我們認為美聯儲率先將聯邦基金利率降至底部,其他主要央行將隨之降息,這樣的話,在2009年一季度期間,利差將位於支橕美元的區間內。但從實際情況看,其他央行仍有較大的放松空間,但美聯儲已經跑進了『下一階段』,以出人意料的幅度將息率減至接近於零的水平,並開始討論量化放松工具的運用。
渣打專家預測,日元應能在2009年上半年繼續受去杠杆化和流動性回流所支橕,還將繼續維持昇勢。從日元未平倉套利交易量來看,日元的昇勢還將持續到2009年一季度。政策制訂者發出的信號顯示,他們認為當前還沒有理由入市乾預。或許他們正在等待更好的時機,當市場出現日元反轉的強烈信號後再介入,以免過早乾預而『虛擲彈藥』。
渣打專家認為,這種市場情形與2003年-2004年間的情況十分相似,當時乾預政策為市場提供了大量持續拋售美元買入日元的機會,直到2005年1月市場機會纔有所轉向。另外渣打專家認為,2009年日本投資者對境外資產的投資偏好可能將有所恢復,但由於持續疲軟的全球金融形勢和金融市場的高波動性,這一趨勢至少要到2009年下半年纔會顯現。
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