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銀行業預喜『流行』業績未見拐點
6家二線銀行5家業績有較大增長
在席卷全球的金融危機中,銀行業無疑是受衝擊最大的行業。不過,從已公布的銀行類上市公司的業績預告或者業績快報來看,08年上市銀行業績仍保持了較好的上昇勢頭,金融危機的影響還沒有在上市銀行中產生太大影響。
二線銀行普遍大幅增長
滬深交易所14家上市銀行中已有6家公布了業績預告或業績快報,在這6家二線中小銀行中,除深發展外其餘的5家業績都有較大增長,有的淨利潤還實現翻番。
這幾家銀行中表現最好的要屬浦發銀行,每股淨收益達到2.21元,淨利潤同比增長127.5%,每股淨資產7.29元,而興業銀行淨利潤雖然只增長了32.34%,但基本每股收益達到了2.27元;每股淨資產9.80元;全面攤薄淨資產收益率23.19%。此外,南京銀行預增70%左右,中信銀行預增60%,寧波銀行預增50%-70%。從已披露的情況看,銀行業業績總體情況不錯,雖然去年第四季度的利潤環比有所下降,但這是因為去年第四季度提高撥備覆蓋率造成的,並不是經營出了問題。到目前為止還沒有一家銀行因為經營原因發布業績預警公告。
而6家銀行中唯一預減的深發展也是由於在08年底進行了特別的大額撥備及核銷,08年淨利潤降至約6億元,較07年降低約77%。有分析員指出,深發展進行這種大額撥備和核銷並非是玩弄會計游戲,也非公司出現了大量不良資產被迫大量計提,而是按照監管層新時期的特殊要求多提撥備,而提高撥備覆蓋率對銀行09年穩健發展有好處。目前上市銀行經營正常,盡管銀行業面臨的共同問題是利差收窄、手續費收入下降等,但這是經濟增長放緩在銀行經營層面的正常反映,不應誇大金融危機對銀行上市公司的影響。
大型商行業績有保障
盡管三大國有商行還沒有公布業績預告或快報,但從已有的數據來看,其業績仍有保障。
信貸增加、存貸利差較大仍是三大國有商行主要的盈利來源。12月份數據顯示,我國貸款餘額大幅增加,M1、M2增速在連續7個月大幅下降後出現反彈。分析人士指出,高於預期的貸款增幅說明商業銀行資產業務出現較大增長,盈利能力有望提昇。其中,大規模基礎設施建設貸款是主要推動力,相關業務佔比較高的大型銀行被看好。
而來自工商銀行的最新數據也顯示,08年工行加快了信貸投放,全年新增人民幣貸款5300多億元,同比多增1660億元,增幅為14.2%,貸款增量居同業首位,也是工行歷年來投放最多的一年。08年工行重點加大了對中小企業發展和居民消費的支持力度,中小企業貸款和個人貸款分別新增1759億元和773億元,總計佔全部新增貸款的48%。此外,工行累計對抗震救災和災後重建發放貸款288億元,成為發放抗震救災貸款最多的商業銀行。建設銀行08年的新增貸款也明顯超過往年,其中基本建設貸款全年新增近2000億元、流動資金貸款和貼現業務新增約1500億元、個人類貸款新增約1000億元。特別是建行加大對中小企業和農業的支持力度,08年小企業貸款新增400多億元,增幅約18%;涉農貸款新增800億元,增幅超過25%。
從去年三季度報表看,三大行的三季度利潤都已超過07年全年。因此,即使去年第四季度業績保持平穩,三家銀行的去年全年利潤同比都將增長30%-50%。
外資出中資進機構仍看好
近期外資拋售建行、中行H股的行為引起了投資者極大關注。實際上,海外資金的減持是其不得已而為之,並不能代表銀行股已沒有投資價值。
全球金融風暴使得海外許多大銀行業績大幅下滑甚至出現虧損,如英國銀行業巨頭、英國政府所接管的銀行中資產規模最大的蘇格蘭皇家銀行(RBS)最近就宣布,該行08年的全年虧損額將高達280億英鎊(約合410億美元),創英國歷史上最大虧損。相比之下,中資銀行大多有較高的利潤增長已經是相當不錯的業績了,所以,正如建行發言人所稱『美國銀行減持建行的主要原因是其自身財務遇到較大困難』,投資者不應因為部分海外投資者的退出而看空銀行股,而且也有很多海外投資者是堅定看好銀行股的,如匯豐就多次表示,對交行的投資是長期戰略投資,不會減持交行H股。
內地的機構投資者最近也在不斷發出積極信號:中央匯金公司在不斷增持工、建、中三大行,正在陸續公布的基金第四季度報表也顯示,雖然遭遇部分基金調倉,但銀行股仍是大部分基金的最愛,在前十大重倉股中,招行仍列第一,浦發、民生分列第六和第九位。
或許下面的調查報告能說明點問題:據上海銀監局日前公布的08年第四季度銀行業機構問卷調查結果,對於09年銀行的經營狀況和盈利能力,三成的銀行認為經營狀況『向好』,盈利能力『提高』;四成多的銀行認為經營狀況和盈利能力與08年『持平』,其餘兩成多的銀行認為經營狀況和盈利能力將『下滑』。整體看,上海銀行業從業人員對09年預期比較樂觀。
09年將有新挑戰
盡管銀行類上市公司去年的業績還將不錯,但利差收窄、貸款增幅能否保持增長、不良貸款可能增多等因素都將對其未來業績水平帶來影響。
去年9月以來央行多次下調存貸款利率,而最近幾月PPI和CPI增幅連續走低,CPI未來甚至有負增長的可能,這為央行繼續大幅減息提供可能。利差繼續縮小的可能性將壓縮銀行的利潤空間。
12月份數據顯示,M1與M2增速『剪刀差』仍在繼續擴大,但是幅度有所縮小,說明存款定期化趨勢開始放緩。未來貸款強勁增長的可持續性以及銀行資產質量將成為影響銀行未來業績的關鍵因素。
分析人士指出,去年底以來的信貸增速大幅反彈,主要源於一系列基礎設施建設的陸續啟動以及適度寬松的貨幣政策。政策的刺激作用有望延續到今年一季度,有可能從二季度開始減緩。因此,分析師們普遍認為09年的信貸可能出現前高後低的局面,上半年銀行業盈利可能還將不錯,但下半年業績的不確定性加大。
此外,隨著信貸規模的擴大,銀行未來的資產質量也值得重點關注,不良貸款率有可能因此提高。去年前三季度上市銀行不良貸款問題開始有所暴露,很多上市銀行不良貸款餘額比08年中期上昇,而在當前經濟持續下滑的環境下,很多行業和企業都可能成為不良貸款的生成地,這無疑給銀行的經營和風控能力帶來了一定挑戰,也給今年上市銀行的業績帶來不確定性。
保險業
業績預告隱現『最差一年』
昨日,中國人壽率先推出首份保險公司業績預報,預期08年年度淨利潤較07年同期下降超過50%。在分析師看來,中國人壽預告的業績降幅還算正常,『在我們的預期之內。』國信證券分析師武建剛稱,在保險公司業績下降的各種因素裡,罪魁禍首是投資失利。
對於08年業績下降的原因,中國人壽解釋,一是受全球金融危機影響,去年國內資本市場出現大幅下跌,造成公司權益類資產投資收益較07年大幅下降。其次,國內保險市場競爭更激烈,對公司的經營效益也產生一定影響。最後,受自然災害影響,公司去年賠付支出有所增加。
投資失利主導業績大降
不過,武建剛告訴記者,中國人壽業績下降的原因和我們預期的不同,原來我們以為主要是分紅率造成的。現在從公司公布的原因看,不太可能是已實現的投資收益出現大幅下降,因為那樣就要變現投資。而公允價值變動收益也不太可能,估計是資產減值准備有大幅增加。
而據保監會統計,去年全國原保險保費收入為9784.1億元,比上年增長39.1%,是02年以來增長最快的一年。不過,三家保險公司壽險收入在全年增長的態勢下難掩下半年的後勁不足。中國人壽、中國平安、中國太保第四季度壽險收入分別為470億元、237.65億元、115億元,均低於前三季度的收入水平。而從10月份開始,中國人壽、中國太保的保費收入都出現階梯式下滑。由162億元下降到12月的148億元,而中國太保從43億元下降到12月的35億元。不過,中國平安卻與二者背道而馳,壽險收入連續三月上漲,分別為71.07億元、75.74億元、90.84億元。
談及另外兩家公司去年的業績,武建剛預計,中國太保每股收益大概在0.4元左右,中國平安每股收益可能在0.05元。
他認為,中國平安全年業績大幅下滑,雖然主導因素是投資富通計提大量減值,而且全年的減值估計會在前三季度157億的基礎上再計提20-30億,但我們估計平安全年還是很可能實現盈利。畢竟實現盈利是今後融資的重要條件。
今年可能會好
不過,吳定富主席在今年的全保會上曾多次指出,09年可能是中國保險業最困難的一年。對此,武建剛認為,從新單價值的角度來看,今年可能是保險業最困難的一年。但對於老單其資產配置和投資收益都已經相對固定了。而在經濟不景氣的情況下,降息和投資收益低迷,新單可能出現利差損。比如,基准利率繼續下降,萬能險新單就很可能出現利差損。而分紅率要是達到3%左右,那新單也很可能出現利差損。
『去年股市從5000多點跌至2000點,保險公司為此計提較多的資產減持和產生投資收益賬面虧損,所以去年可能是保險公司業績最難看的一年。而今年股市不會有大幅的波動,而且降息可能也會在二季度結束,所以今年的業績可能反而會更好看。』武建剛稱。
券商業去年業績下滑成定局
8家券商6家公布快報淨利潤下滑4至8成
今日,長江證券公布08年業績快報。至此,8家上市券商已有6家發布年報快報。快報顯示,08年券商業績大幅下滑已成定局,下滑的主要原因在於熊市的拖累和傳統業務的萎縮。展望未來,隨著股市行情的回暖、政策的預期及創新業務的拓展,券商股的表現依然值得期待。
6券商淨利潤下滑4至8成
長江證券今日公布的業績快報顯示,08年實現淨利潤約7.006億元,同比下降70%左右;基本每股收益約0.42元,同比下降74%左右。昨日,中信證券、東北證券公布了08年業績快報。中信證券業績快報顯示,08年實現營業收入176.73億元,同比下降42.75%;淨利潤72.81億元,同比下降41.22%;每股收益1.10元;每股淨資產8.30元,同比下降46.66%。東北證券預計08年淨利潤約4億元,同比下降約64%;每股收益約為0.69元,下降約71%。
在此之前,宏源證券、國元證券、海通證券也已經公布了08年業績快報。宏源證券預計08年淨利潤4.37億元,同比下降79%,基本每股收益約0.299元。去年同期淨利潤20.38億元,每股收益1.39元。國元證券的業績快報顯示,08年營業收入12.39億元,較上年同期的40.99億元下降了69.78%;淨利潤5.24億元,較上年同期的22.79億元下降了77.02%;基本每股收益0.36元,淨資產收益率10.82%。海通證券的業績快報顯示,08年實現營業收入70億元,同比下降37.81%;實現營業利潤36.6億元,同比下降49.99%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤33億元,同比下降39.51%。
從已公布的6家券商的快報看,雖然中信證券、海通證券的業績下滑了41.2%、39.5%,但整體好於市場預期。來自於中國證券業協會的信息也證明了券商08年業績大幅下滑的事實。信息顯示,2007年106家券商(經審計的2007年年報)合計淨利潤額高達1376.50億元。如果不考慮財報經審計和未經審計的區別,2008年淨利潤同比下降65%。
『靠天吃飯』是業績下滑主因
實際上,券商業績大幅下滑的情況在半年報、三季報已經有了顯現。數據顯示,8家上市券商三季度合計實現淨利潤20.26億元,較07年同期大幅下滑79%;三季度平均每股收益為0.08元,同比下滑87%。其中,僅國金證券因在報告期內完成了吸收合並,出售部分可供出售金融資產,實現了淨利潤增長;兩只行業龍頭股中信證券和海通證券的業績下滑幅度在75%以內;而宏源證券、東北證券、太平洋證券、國元證券和長江證券,5家公司三季度業績下滑均超過了90%。
券商業績大幅下滑,究其原因是券商『靠天吃飯』的局面沒根本改觀,盈利依然靠傳統業務的『三板斧』——經紀、自營和投行。宏源證券稱,08年股指不斷下跌,成交量日趨減少,使公司主要利潤來源的證券經紀業務和證券投資收益大幅減少,是造成該公司業績大幅下降的主因。國元證券表示,由於證券市場持續低迷,08年自營投資業務(含權證創設)累計虧損0.94億元,較07年同期自營投資業務利潤19.04億元出現大幅下降。另外,伴隨股票的成交額大幅萎縮,經紀業務收入亦有一定幅度下滑,造成公司淨利潤等經營業績指標下滑7成以上。
經紀業務方面:截至去年12月24日,滬深兩市累計成交股票26.32萬億元,約是07年的57.66%。若按照0.15%的行業平均水平計算,券商去年實現傭金收入789.6億元,比07年驟減近四成。由於滬深證交所去年日均成交量從4000多億元的高點一路萎縮至最低點330多億元,導致券商經紀業務收入滑坡最為明顯。截至目前,經紀業務依然是多數券商賴於生存的主要手段,經紀業務收入佔據全部收入的一半以上。
投行業務方面:A股市場IPO速度明顯放緩,這讓券商的另一項傳統業務投行出現萎縮。自去年9月16日華昌化工發行以來,A股IPO便處於暫停狀態。據統計,去年共有76只A股IPO,累計融資1034.38億元,同比驟降78%,相對應的券商承銷收入也下降了6成多。
自營業務方面:股市暴跌更讓券商自營業務節節敗退,不僅去年尚未兌現的浮盈被消耗殆盡,有的甚至出現虧損。
優質券商的表現之所以好於市場的預期,就在於其傳統業務的比重減少,創新業務收益增加。安信證券的分析師楊建海表示,中信證券的營業收入和淨利潤優於同業的表現的主要原因是,公司的營業收入中來自經紀業務的佔比比全行業低接近20個百分點,其他業務尤其是基金管理業務表現遠遠好於經紀業務。
政策預期向好
券商09年業績應回暖
擺脫單一的盈利模式,減少與行情的過高關聯度,平滑業績波動,加快業務創新步伐仍是券商業今年需要面對的問題。
中金公司近期發布報告指出,證券公司解禁壓力短期內已大幅釋放。證券公司在經歷了08年底的限售股解禁高峰後,09年解禁壓力相對較小,海通證券09年6月29日有2.5億股小非解禁,國金證券在09年2月1日有0.56億股小非解禁,宏源證券在09年6月21日有9.13億股限售股解禁,未來證券公司股價受大小非解禁的影響已較小。就券商股的兩只龍頭個股而言,中信證券09年市淨率為2.08倍,海通證券為1.85倍,均已處於合理估值區間內;其他證券公司估值水平處於2.5~3.5倍之間,估值風險還有待進一步釋放。
今年證監會確定了全年發展重點:推出創業板,推動並購重組,做好融資融券試點。這些政策預期將給券商的創新業務帶來新的變化。
海通證券分析師謝鹽分析認為,創業板推出對券商承銷收入和手續費收入有一定推動作用。預計首年發行數量約為100家左右,融資規模將達150億元左右,以後估計每年約200家左右上市融資,發行規模將在200-300億元,這將為證券業帶來承銷收入4.5億元左右;預計09年證券業承銷業務收入為69.42億元。考慮到未來央企整合下的兼並重組、OTC等多層次市場建設、公司債市場擴容等,這些都將給券商的承銷業務帶來新的發展機遇。假設創業板在09年下半年推出,則綜上可知,2009-2010年,我國券商承銷費收入將分別達到9.42億元和87.73億元;
此外,並購重組活動的不斷增加將給券商帶來一定的財務顧問業務收入,該業務毛利率水平較高,2009-2010年預計可分別為券商帶來23.52億元和32.93億元。
券商板塊指數連續6個交易日大幅上漲,從1月14日的最低點2633.45點昇至1月21日的最高點3182.55點,其表現大大強於上證指數。可以說,券商股正以亮麗表現回應政策預期。
信托業
業績『冷熱不均』
目前,純正的信托業上市公司僅有兩家,分別是安信信托和陝國投A,前者08年的業績增長無懸念,但後者可能很難完成去年年初的經營目標了。不過,銀監會統計,截至08年11月末,全國54家信托公司的固有資產達871.08億元、管理的信托財產餘額達13325億元,實現淨利潤90.74億元。金融危機並沒有打消信托業繼續前進的士氣。
日前,安信信托發布公告稱,據公司初步測算,預計08年淨利潤同比增長約250%-350%。公告還表示,業績預增的原因有二,一是信托業務發展,二是財務費用支出減少。從安信信托07年的年報中可以看出,其業績也相當亮眼。年報顯示,07年安信信托營業總收入為130,160,259.44元、利潤總額為22,261,987.40元、淨利潤7,674,666.07元,與06年同期相比增長率分別為16.03%、164.30%、117.64%、
銀河證券金融行業研究員遲曉輝分析稱,從07年信托行業『新兩規』頒布實施開始,整個信托行業步入了一個大的調整期。『新兩規』要求信托公司的功能定位清晰准確,經營特色突出,並構建了專業化經營模式。在此之前,很多信托公司做的大多都不是信托業務,新管理辦法出臺後,要求信托公司要恢復本來面貌,做回本身的業務。安信信托以此為契機,使固有業務資產質量得到了根本性的改觀,淨資產收益率有效提高。並且不失時機地抓住了銀信合作的機遇,進一步拓展了業務渠道,做大規模,實現收入的快速增長。
在此基礎上,08年安信信托的信托業務進一步增長,代人理財的代理業務也增長很快。發行的信托產品增加,信托資產規模增加,收取的手續費及管理費也相應增加。
08年資本市場情況不妙,但信托制度靈活,證券投資類的信托產品情況不好,就將目光投向其他領域。全行業來說,信貸資產類的,還有票據資產、債券還有貸款類產品等發行的規模比較大,這對證券投資類信托產品規模的下滑能進行衝抵。
此外,遲曉輝看好這家公司主要是因為看好它資產重組以後,注入的中信信托的資產質量。
信托公司中上市的另一家——陝國投A,目前還沒有業績預告,從前三季度的季報看來,情況不容樂觀。
據前三季度的季報,陝國投A前三季度營業收入總共為15840.3萬元,前三季度利潤總額共為4268.47萬元,前三季度淨利潤共為4508.7萬元。陝國投A07年年報顯示,其營業收入15173.95萬元,利潤總額9472.08萬元,淨利潤7286.43萬元。而在陝國投A07年年報中,其新年度經營計劃的主營收入就要達到28700萬元。由此可見,前三季度的情況離預期還有較大的一段距離,究竟第四季度有沒有突破,一切還要等四季報、年報揭曉後纔能知道。
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