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中國金融市場正在經歷經濟全球化過程中的流動性全球化。最新的統計資料表明,中國對外經濟依存度已高達68.7%,中國出口額佔世界出口總額的比重提高到了8.8%,中國進口額佔世界進口總額的比重在2007年也提高到6.7%,分別列居世界第二和第三。在這種條件下,國內企業和在華外資企業的流動性寬緊都受到全球經濟形勢的影響。在經濟處於上行期,企業的利潤會加速上昇,自有資金以及可獲得的貸款和投資就多,而充足的流動性使得企業將資金投向股市,造成股市上漲,而公司持有收益的上昇又反映在公司當期的利潤表上,造成股市上漲和業績上行的正反饋效應,最終使得股市出現暴漲。而當經濟面出現困難時,企業的資金鏈就吃緊,使企業紛紛撤出股市資金用於主業,以求生存。在這種情況下,中國股市的走勢必然受到經濟走勢影響,成為經濟運行的『晴雨表』。
在境外股市跌得不亦樂乎之際,近期A股市場明顯強勁許多。之所以A股走勢有別於境外市場,其根源在於,次危第二波對我國實體經濟影響相對弱得多了。在充分考慮境外次危對我國實體經濟造成衝擊的情況下,去年10月,決策層提出了2009年經濟工作的首要任務:保增長、擴內需、調結構。在首要任務指引下,四萬億元擴內需的投入進入到了具體落實之中,對各行各業的扶持力度也進一步加大和具體化。如今在擴內需進入到具體落實階段,將使我國經濟逐漸減小對外的依賴,從而使次危第二波較第一波對我國實體經濟的影響小得多。
12月份的經濟運行狀況比預計的要好一些,一些經濟指標有回暖跡象,如采購經理人指數比11月份反彈2.4個百分點,用電量環比增加6.8%,同時一些企業銷售開始回昇,庫存開始減少,另外,根據央行副行長劉士餘的講話和一些其他方面的信息,2008年12月份的新增貸款量超過了4000億。總體來看,這是近期密集政策措施和短期內上馬的投資項目的直接結果,還不是經濟回昇的拐點,但會對股市心理產生積極影響。尋找業績增長確定的公司來抵御宏觀經濟的不確定。
在流動性相對充裕而宏觀經濟又相對不確定環境下,業績增長相對確定並且價格相對合適的股票會更受資金的偏好和追捧,從而產生結構性投資機會。在行業配置上,可關注醫藥、零售、食品飲料、品牌服裝等抗周期性強的消費品;受益財政擴張的電網設備、建築、鐵路設備;受益貨幣政策放松的地產、金融;成本大幅下滑、業績改善的電力板塊。此外將積極關注並購重組、上海本地股等主題投資機會。
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