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武漢中百:業績穩步增長催生長期價值
目前超市類企業的業績增長主要推動力仍然是店鋪擴張,隨著現代零售業態的滲透,加之超市經營模式能夠被良好復制,因此超市行業增長的空間依然很大。超市所售商品需求量的彈性較小,相比百貨具有更明顯的抗周期性。快消品相比家電周轉快,庫存壓力小,價格變動靈活,超市零售商的毛利率空間能夠保持。從支出結果來看,農村和城鎮居民消費差距主要在中低檔的食品和衣著,這兩部分構成大型綜超的主要產品。隨著城市低收入階層和農民收入的保障政策落實,這部分人群有望成為超市的銷售對象。隨著食品價格逐漸趨穩,快速下跌的幅度依然不大,超市的最壞可能已經過去。一旦物價反彈,超市收入有望迅速提昇。
公司是區域龍頭企業,具有比較明顯的區域競爭優勢。連鎖超市經營的絕大多數商品供應是按區域劃分的,在區域實現的采購規模往往最容易獲取供應商的支持。公司區域化發展的特點能有效發揮自有物流配送系統的優勢,有利於加快公司向二三線城市的快速擴張,同時為公司費用控制提供良好保證,並進一步提高營運效率。無論從單店收入、毛利率水平,還是從單位面積銷售情況看,公司的盈利能力都好於同區域其他公司。
按照超市門店1-2年進入盈利周期測算,公司06年和07年新開的門店將在08年和09年進入快速增長期。實際上,06和07年公司收入增速高達25.4%和41%,主要就是05和06年新增門店較多的緣故,當年分別新增10家和42家。我們預測公司06年和07年新建的門店將在08年和09年進入快速增長期,並有望為公司未來的收入提供一定的保障。
從湖北省二三線城市的連鎖超市發展狀況來看,除武漢市外,還有12個地級市和63個縣城(或省轄市、縣級市),目前2/3的地級市開設大賣場(6000㎡以上)還處在導入階段,80%以上的縣城(或縣級市)還沒有開設大賣場。若按每10-15萬人口支橕一個大賣場、每個地級市平均可容納6家、每個縣城(或省轄市、縣級市)平均可容納1.5家計算,至少還可容納120家以上的中百倉儲標准門店和幾倍的便民超市。
目前公司已經覆蓋的地區僅有約30個,尚未覆蓋的地區有40餘個;按照每個地區僅開一個門店測算,如果年均新建10個大賣場,則至少還能保證4-5年的快速增長。而外資超市只在一線城市爭奪網點資源,所以,湖北省內大型綜合超市的競爭相對緩和。公司目前擁有116家倉儲超市,其中有36家位於重慶,而湖北省佔其銷售收入的90%以上。我們預計2008-2010年公司分別新增倉儲超市15家、10家和10家,自營便民店30家、25家和20家。
由於價格因素,我們預計2008-2010年倉儲超市成熟門店同比增長有望分別達到14%、9%和8%。考慮到直采、自有品牌以及其他業務收入佔比進一步提高,我們預計2008-2010年公司綜合毛利率將分別提高0.7%、0.2%和0.2%。我們認為,公司龐大的連鎖門店網絡形成的規模優勢以及強勢市場份額,將有助於公司保持穩定增長,預計公司2008-2010年盈利年均復合增長率達到26%,預測2008-2010年EPS分別為0.32、0.42、0.52元。
經過前期的普漲,從估值看,國內A股的估值水平高於港股和國際。公司的估值也略高於行業平均,這可能給公司短期股價繼續上漲帶來一定的壓力。但從戰略、團隊、模式的角度綜合來看,公司具有長期投資價值;因此,我們給予公司短期『中性』、長期『買入』的評級。(渤海證券陳慧)
華意壓縮(000404):業績增長勢頭良好
我國『家電下鄉』的實施范圍已擴大到14個省區市,並從09年2月1日起在全國全面推廣,各地實施時間統一暫定為四年,預計可實現家電下鄉產品銷售近4.8億臺。公司是國內較大的無氟冰箱壓縮機供應商,建成年產100萬臺無氟壓縮機生產線,具有一定的環保概念。公司預計08年度淨利潤較上年增長350%-400%,顯示公司的增長勢頭較好。
二級市場上,該股近期反復震蕩,但始終站在60日均線之上,顯示60日均線附近有良好支橕,後市一旦大盤企穩,有望繼續醞釀反彈,投資者可適當關注。(遠東證券劉光桓)
大眾公用(600635):依托30日均線上攻
公司堅持以公用事業投資為主、金融創投為輔的戰略。公司08年燃氣、市政等主要業務均運行良好。公司已制定防范措施,收縮對外投資,以保持良好的現金流。同時,經評估後,公司將通過退出、轉讓以及停止參與等方式控制已投項目風險;而對於投資回報率,則要求至少在銀行同期利率之上,這將有利於公司後市的穩健發展。
二級市場上,該股近期在30日均線附近反復震蕩整理,蓄勢特征比較明顯,並一度逼近120日均線,後市如果獲得量能的有效配合,則有望繼續依托30日均線醞釀上攻,投資者可適當關注。(北京首證)
南天信息(000948):技術形態逐漸轉強
公司的南天PR系列產品保持國內銀行櫃面打印設備市場的領先地位。公司擬投資建設的項目有信息產品產能擴建項目、自主軟件研發、IT服務及軟件外包項目、貨幣自動處理設備服務及運營項目等。同時,公司還預計08年全年淨利潤較上一年增長50%-150%。
二級市場上,該股前期觸及4.59元的階段低點後,在量能的配合下持續震蕩走高,此後曾一度逼近半年線,但並未能繼續突破半年線的壓力,經過反復震蕩後,近日再度大幅逆市反彈,並成功站上半年線,技術形態逐漸轉強,投資者可適當關注。(金證顧問陳自力)
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