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在2008年A股估值迅速下行至低位背景下,並購重組問題開始進入政策制定與監管層考量的視野。我們認為,未來的並購機會更多地屬於各個行業中貨幣充裕、實力強大的龍頭企業,原因有五:
首先,由於抗風險能力等方面的差異,行業龍頭與中小公司間開始出現分化,個別中小企業甚至可能產生資金鏈斷裂等極端情況,這使得行業並購整合成為必要;其次,由於龍頭企業往往融資渠道多元化、資金相對充裕並且經營管理得當,從而為主導行業內的並購整合提供了對價與管理基礎;第三,近期不論國務院關於當前金融促進經濟發展的若乾意見,還是證監會官員的講話,都包括了要『支持有條件的企業利用資本市場開展兼並重組』、『積極推動市場並購重組』等相關內容,這表明行業龍頭企業將大有可為;第四,由於自身實力深厚與信譽卓著,在具體操作中諸如並購貸款及行政審批等方面,行業龍頭也有著得天獨厚的優勢;最後,隨著A股市場估值區間的下行,將進一步帶動產權市場諸多標的價值的低估,為行業龍頭的並購擴張提供了動力。
我們梳理了可能扮演並購者角色的36家行業龍頭公司的情況,其中涵蓋采掘、傳播與文化、電力、房地產、交通運輸與倉儲、金融與保險、機械制造、鋼鐵水泥以及食品飲料等9個行業。建議關注貨幣資金較為充裕的行業龍頭,如中國神華、萬科A、中國遠洋、格力電器、三一重工、寶鋼股份、海螺水泥、紫金礦業與五糧液等。 (西南證券)
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