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我們認為,單純從宏觀經濟及上市公司業績看,A股市場要走出熊市狀態還需要相當長的一段時期,但是政府從2008年第三季度開始就不斷出臺刺激經濟的政策,因此,2009年的市場如果有行情,也將是以政策導向為主題而展開,而且行情的演化方向和高度也將由政策的累積程度來決定。
中國經濟呈現∪形走勢
次貸危機起源於美國房地產市場泡沫的破滅,通過抵押貸款和衍生品首先重創了美國金融市場,最終引發了席卷全球的金融海嘯,並逐漸向實體經濟蔓延。同時,危機沿著美國-歐洲-亞洲的傳導路徑向全球范圍逐步擴散,因此,2009年全球經濟增長放緩乃至經濟衰退已經不可避免。
我們認為,2009年中國經濟將呈現∪形調整格局。國內經濟目前正處於下滑階段,在擴大內需的政策支橕下,預計2009年GDP增長8.2%;中國PMI指數是否出現好轉跡象以及銀行貸款增速好轉,可以作為是否脫離∪形底部的重要標志。2009年國內需求回落使企業的利潤率水平繼續下降,上市公司業績增速將進一步回落,基於自上而下的定量模型,我們預計2009年滬深300上市公司淨利潤增速放緩至3.5%。
上半年滬指1500-2500點
由於2006年、2007年是單邊上昇市,2008年是單邊下跌,大盤指數已快速回落到15倍市盈率價值中,股價進入了中長期價值區域,分化率已超過銀行年利率,因此我們認為,2009年股市將是震蕩市。
雖然大盤已經經歷一年的持續下跌,市場由高點蒸發了60%以上,但由於實體經濟及企業盈利仍在加速下滑,國際金融系統性風險仍未穩定及回到正常水平,因此2009年市場會出現階段性反彈,但也存在繼續調整並創新低的可能。
在宏觀經濟前景不樂觀、上市公司業績增速下滑但政府強有力的保增長、促消費政策預期下,我們預計全年股市可能是箱體震蕩格局,上半年大盤圍繞1500-2500點波動,下半年隨著經濟增速有望走出低谷,市場預期將趨於好轉,股市也將步入復蘇之路。
重點關注三大投資主題
我們認為,由於2009年國際經濟下滑趨勢還很難得以扭轉,而中國經濟也處於通貨緊縮的周期中,所以如果離開了政策的扶持和刺激,A股市場也很難有好的表現。因此,在行業配置方面,可以從『政策的累積與延伸』這一主題展開:
一是受益於擴大投資內需政策最為敏感的行業:鐵路基建、工程機械、建築建材、電力設備等;
二是受益於促進消費內需政策的行業:醫藥、通訊設備、商業零售、農業、家電等;
三是具有交易性機會的行業板塊:券商、房地產和資產重組板塊。(愛建證券)
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