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2008年全球市場的暴跌給投資者留下了慘痛的回憶,但這並不意味著機會已經溜走。
2009年的新年鍾聲餘音未絕,投資者們就品嘗到了新年的第一份大餐——上投摩根發布了2009年投資策略報告。對於今年的股市,上投摩根表現出了適度的積極,在明確指出今年市場投資存在結構性機會的背景下,上投摩根提出了『一個主線與三個主題』的投資思路:即以積極防御—業績穩步增長的內需服務行業為投資主線,同時關注受益於政策拉動和成本下降的投資品行業、央企整合與資產重組受益行業、有成長性、有技術優勢的中小企業這三個主題。
保增長和反通縮
針對今年的經濟形勢,上投摩根認為,中國宏觀經濟減速已成定局,而保增長和反通縮將成為中國政府應對經濟減速的兩大政策目標。
上投摩根表示,內外需下滑導致拉動GDP增長的三駕馬車集體減速,我國GDP季度增速已經連續5個季度下降,預計今年我國GDP增速將減緩至8%左右,回到1998年時期的水平。上投摩根預計,三駕馬車中,隨著大宗商品價格的回落,未來進口增速出現回落態勢,中國淨出口也將呈溫和回落態勢;預計明年名義投資增速呈現明顯放緩的趨勢,與名義增速相比實際增速則保持相對穩定;消費方面,無論城市還是農村收入增速下滑纔剛剛開始,表明周期性消費品種盈利存在進一步下滑的風險。
事實上,除了上述宏觀面的焦點外,上投摩根還關注到一個重要變量——企業的高價庫存。
上投摩根指出,2008年中國制造業中的高價庫存會拉低企業盈利,庫存周期是可能影響中國經濟今年走勢的一個關鍵因素。
在GDP增速放緩的同時,另一個不容忽視的因素就是潛在的通貨緊縮。上投摩根指出,隨著全球經濟衰退、大宗商品價格快速下降以及緊縮性貨幣政策的滯後影響,CPI和PPI連續出現加速下降。中國在明年上半年進入通貨緊縮狀態的概率較大,部分月份物價將出現負增長。
面對這些問題,中國政府將會通過財政政策和貨幣政策的雙管齊下,來實現保增長和反通縮的目標。上投摩根認為,今年宏觀政策方面,貨幣政策進一步擴張並將成為『反通縮』的利器,市場的流動性保持寬松局面並會逐步體現效果;與此同時,積極的財政政策更值得期待,大規模基建和災後重建有望成為09年結構性亮點,同時,多元化的產業激勵和稅收政策將為中長期轉型提供有力推動。
股市或先見底
雖然今年經濟預期不容樂觀,但落點在股市上,情況卻或許有些不同。上投摩根在報告中強調,如果外圍經濟和政策預期保持穩定,隨著流動性的寬松,資本市場有望先於宏觀經濟和企業盈利見底。
上投摩根指出,在企業盈利層面,由於增速下滑市場已經有充分預期,預計下半年將會好於上半年,而原材料采購成本及財務費用的下降則有助於抬昇盈利,央企整合和資產重組步伐加快也值得關注。與此同時,去年下半年一系列貨幣政策的密集出臺,以及各大銀行對於實體經濟的支持舉措,將會在今年為市場帶來充分的流動性。
而在估值方面,股市也有探底的跡象。目前,A股市場市盈率總體估值確已非常接近2005年時12.8倍的近期谷底。受經濟減速的影響,A股市場各個板塊的估值都經歷了快速大幅的下降,整體已經顯示出了一定的投資價值。而隨著國家大規模的政策出臺,由於人們對目前政策預期顯得較為樂觀,市場在反彈中估值中樞正在向上移動。上投摩根同時強調,寬松的貨幣政策為經濟發展提供了充分的資金,也使證券市場流動性充足,流動性上昇對估值中樞的上昇有一定的促進作用。『根據國際歷史經驗,在經濟下滑過程中,各國的股市估值水平往往都呈上昇趨勢。也進一步推動了估值中樞的上昇。』上投摩根在報告中表示。
在前述判斷下,上投摩根亮出了自己的觀點:『一個主線與三個主題』的投資思路。即以積極防御—業績穩步增長的內需服務行業為投資主線,同時關注受益於政策拉動和成本下降的投資品行業、央企整合與資產重組受益行業、有成長性、有技術優勢的中小企業這三個主題。
具體可關注醫藥、電信、食品、電力設備、鐵路設備、農業等內需服務行業,以及建材、建築、工程機械以及部分化工、鋼鐵等投資拉動類行業。
海外市場的機會
關於海外市場,上投摩根認為,全球金融層面的動蕩已經步入收尾階段,新興市場股市在經過2008年的大幅下跌後,投資價值已經浮現,故目前股市正在震蕩尋底。09年重點將是在『安全基礎上的價值發現』,在市場別上將以各國財政狀況,經常帳狀況與國家外債狀況作為投資依據。在各股部分除了關注防御板塊和高股息股票外,也會重視各公司的資產負債狀況與現金流量,其中以亞洲市場及新興市場龍頭企業,以及中國香港、印度、以及巴西等內需龐大的市場為主要關注區域。
2008年下半年亞洲股票大幅下跌的主要催化劑是對衝基金的被迫拋盤,其中包括負債累累的多重策略對衝基金的清算或是贖回壓力引發的基金拋盤。但從經濟成長角度來看,2009絕大多數新興市場國家經濟增長仍為正,新興市場的再平衡過程將會持續,而新興市場內需將成為全球增長的主要推動。
雖然經濟量能衰減將會持續,但市場預計2010年會出現明顯好轉,這種綜合情緒將在市場上有明顯體現,具備定價優勢並且資產及現金流良好的龍頭企業在不利的經濟環境中有望擴大市場份額,帶來新的投資機會。
從亞洲區域來看,擁有經常帳盈餘或是外匯儲備豐沛的地區,例如中國大陸、香港和新加坡,預料將有較大財政空間來拉動內需,並對抗經濟衰退。從2009年內需主題來看,亞太市場各有特色,但都會受益於原材料價格的回落和政府政策的激勵。
今年關注中小盤基金
經歷過2008年的慘痛下跌後,我們逐漸意識到,國內外經濟環境日趨復雜,這使未來的投資道路充滿變數。無論對於機構投資者還是個人,今年都是艱難選擇的一年,面對著滿目倉夷的股市,我們應該怎麼選?
據券商調研報告顯示,約七成基金經理在未來6個月的選股方向中,對中小盤市值股票的偏愛超過大盤藍籌股。事實上,在反彈初期,中小市值股票的表現往往會好於大盤藍籌股。回顧去年,國內市場劇烈震蕩,大盤股陷入無休止的調整中,但中小盤股卻在幾次反彈中上演階段性的活躍行情,部分中小盤風格基金在反彈中表現突出,這也使得這類風格鮮明的基金品種日益受到投資者的關注。
國金證券最新研究報告也指出,2009年中小盤股迎來三大投資機遇:首先,從各國歷史來看,不少優秀的中小市值上市公司具有旺盛的生命力和極高的成長性,長期投資價值值得關注。以美國市場為例,1998年9月30日至2008年9月30日,標普中盤指數和標普小盤指數的年化收益率分別達到了10.3%和10%,均超越同期標普500指數3.1%的年化收益率。其次,從中期基本面分析,未來市場結構性機會主要來自於政府宏觀經濟政策惠及的行業,包括醫藥、食品飲料、農業、零售、新能源等,這些行業中中小市值股票居多。第三,從資金面分析,中小盤股票的交易成本相對較低,這也促使市場資金流入,通常情況下,中小盤股票是反彈行情的領跑者。2008年11月6日至12月22日,上證指數累計漲幅為15.72%,天相大盤指數漲幅為15.33%,和上證指數漲幅基本持平,而天相中盤指數和天相小盤指數的漲幅分別為28.88%和42.13%,表現明顯好於大盤股。
對於基民而言,較小的規模中小盤風格基金有可能較好地把握這類投資機會。尤其是在市場相對底部開始運行的新發基金,如果能在較長的建倉時期內謹慎判斷市場風格變化,謹慎建倉,將有可能取得更好的投資結果。
目前市場普遍預期09年的股市總體將是震蕩、復蘇與結構性分化的走勢,將出現階段性、策略性的投資機會。在這種預期下,選股能力在09年將能發揮更大的作用;尤其是對風格特征明顯的中小盤股,在特定階段有可能帶來較為顯著的正收益。
正在發行的上投摩根中小盤基金擬任基金經理董紅波就指出,股市經過2008年大幅調整,不少具備良好成長性的中小盤股票已醞釀了長期投資機會,當市場回歸理性後,這些優質品種的投資價值將獲得廣泛認同。而2009年是真正考驗基金公司投資選股能力的一年,以研究見長的基金公司也將有機會把握結構性的投資機會,為投資人獲取超額收益。
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